Chance de trégua na batalha do dólar
BC aceita conselho do mercado e vai intervir mais
O Brasil não tem como evitar que o dólar continue a subir, caso continue o rearranjo atropelado na finança mundial. Mas no fim da tarde de sexta (18) o Banco Central anunciou um plano que pode baixar o fogo que queimava especificamente no mercado brasileiro.
As medidas adotadas pelo BC são exatamente aquelas defendidas faz dez dias pelo povo dos mercados financeiros, negociantes de dinheiro, e por economistas da finança. Isto é, o BC deveria:
1) aumentar e antecipar intervenções no mercado (operações que equivalem à venda de dólares);
2) colocar em risco apostas de que o dólar apenas subiria, realimentando a desvalorização do real. Isto é, o BC precisava dar umas incertas no mercado, vendendo dólar sem aviso prévio, de modo a travar especulação fácil.
Foi o que o BC fez ou ameaçou fazer.
A passividade diante da disparada do dólar poderia fazer com que o caso brasileiro parecesse pior do que é, até estimulando altas nas taxas de juros de longo prazo, o que teria impacto na atividade econômica (encarecendo o investimento das empresas). Quer dizer, a timidez do BC fazia com que o Brasil se parecesse com países com crises ruins no setor externo, como Argentina e Turquia.
Isto posto, quais as perspectivas além do curtíssimo prazo? Há divergências sobre os motivos mais brasileirinhos da disparada do dólar e seus efeitos sobre empresas e atividade econômica. Conversas com pessoal de bancos e operadores da praça não chegam a dirimir a controvérsia, mas sugerem pistas razoáveis.
Primeiro, são mais comuns estimativas e opiniões de que a tensão eleitoral ainda não chegou ao câmbio, ao dólar.
Segundo, o balanço de perdas e ganhos com a queda do real é inconclusivo; o efeito na atividade econômica é, por enquanto, dado como ambíguo ou pequeno, pelo menos até fins deste ano, caso o dólar não dê novas disparadas.
Terceiro, o impacto da desvalorização na dívida externa de empresas tem sido um tanto exagerado, observa um economista de grande banco (com um dólar a R$ 3,74 e considerada a dívida no fim de março, teria havido uma alta de mais de R$ 200 bilhões no endividamento, se disse por aí).
Dos US$ 547,7 bilhões da dívida externa bruta, US$ 76,4 bilhões são débitos do governo, “cobertos” pelas reservas internacionais. A dívida dos bancos é de US$ 126,7 bilhões, em geral protegida (têm hedge). Outros US$ 234,8 bilhões são dívidas intercompanhia, pouco sujeitas a risco cambial (a matriz multinacional não coloca a filial na parede; as empresas dão um jeito, convertem dívida em ações etc.).
Sobram então quase US$ 110 bilhões (dívida de “outros setores”, sendo US$ 102 bilhões de longo prazo). Com o estoque de swaps cambiais do BC chegando a US$ 30 bilhões, sobrariam uns US$ 80 bilhões de dívida “descoberta”, apenas parte da dívida externa privada total, de US$ 471,2 bilhões, que vinha servindo de base para o cálculo. Nessa estimativa por alto, o aumento da dívida em reais ficaria restrito a R$ 35 bilhões, de março para cá.
Quarto, o impacto da desvalorização nos preços deve ser limitado, dados a lerdeza econômica, a ociosidade nas empresas, o desemprego, enfim, todos aqueles fatores que vinham contribuindo para uma inflação que está para fazer um ano abaixo do piso da meta.