Къде сгреши Фед с инфлацията

Ястребите поемат инициативата

Признанието беше просто, но поразяващо. „Имахме ценова стабилност много дълго време и може би сме започнали да я приемаме за даденост“, каза миналия месец Джером Пауъл, председателя на Федералния резерв. Много фактори обясняват избухването на инфлацията в последно време - разкъсаните вериги за доставки, напрегнатите пазари на труда, щедрите фискални стимули, разхлабената парична политика, а отскоро и войната в Украйна - всичко това е част от плетеницата. Но една нишка минава през всички тях. Инвеститори, анализатори, а по-важното - и централните банкери, вярваха, че високата инфлация в САЩ е останала в полето на историята и е проблем повече за академичните изследвания, отколкото за актуалната политика.

Вече никой не се съмнява, че инфлацията е проблем на днешния ден. Потребителските цени нараснаха с 8.5% през март в сравнение с година по-рано, връх за последните 4 десетилетия. Вече закъснял, Фед се задейства. До средата на 2021 г. мнозинството от неговата комисия, определяща лихвените проценти, не смяташе, че изобщо ще повиши лихвените проценти тази година (виж графиката). На срещата си през март обаче служителите на Фед стигнаха до заключението, че ще повишат лихвите с близо 2 процентни пункта през 2022 г., което ще постави началото на един от най-стръмните цикли на затягане от четвърт век в САЩ. Как Фед се обърка толкова много? И означава ли рязката промяна, че ще успее да оправи нещата?

Подценяване

Обясненията за грешката на Фед попадат в три свързани помежду си категории: недостатъчно въображение, технически капан и институционална инерция. Фед далеч не беше сам в провала си да предвиди колко зле могат да се развият нещата. Когато инфлацията се повиши преди година, повечето анализатори и инвеститори обвиниха разривите, свързани с пандемията. Докато хората избягваха претъпканите места, търсенето на стоки като автомобили и компютри нарасна точно когато компаниите бяха затруднени да произвеждат. С отшумяването на ковид-19 и инфлацията трябваше да затихне.

Не всички икономисти бяха такива оптимисти. Сред тях се открояваше Лари Съмърс, бивш министър на финансите. През февруари 2021 г., когато цените все още бяха стабилни, той предупреди, че законопроектът на президента Джо Байдън за 1.9 трлн. долара за облекчаване на последствията от ковид-19 може да „причини инфлационен натиск, невиждан от цяло поколение“. Други като Оливие Бланшар, бивш главен икономист на МВФ, и Джейсън Фърман, икономически съветник на президента Барак Обама, също изразиха своите опасения. „Фед

трябваше поне да бъде доста по-премерен в оценката, че инфлацията може да спадне, но че може и да остане висока“, казва Фърман. Всъщност с покачването на цените лихвените проценти паднаха в реално изражение, което само даде допълнителен тласък на инфлацията.

Грешни решения по инерция

Често срещан рефрен на критиците на Фед е, че централната банка е останала увлечена в последната си битка. Възстановяването от глобалната финансова криза от 2007 - 2009 г. беше

3 2 1 0