Dominique Beauchamp
Un trio qui laisse perplexe
Le sort d’Uni-Sélect, Mediagrif et Pages Jaunes sera scellé en 2019. Les deux premières examinent leurs options stratégiques. L’éditeur d’annuaires, devenu société de marketing numérique, veut plutôt se redresser. Le trio vient de rendre des comptes, mais le « brouillard » est encore trop dense pour y voir clair, comme l’évoque Bentley Cross, de TD Valeurs mobilières, au sujet de Pages Jaunes. Pages Jaunes (Y, 6,47$) Le nouveau PDG entretient le flou sur ses visées à plus long terme, ce qui complique l’analyse du titre, qui joue d’ailleurs au yo-yo depuis le début de l’année.
Issu du fonds privé Bain Capital, Daniel Eckert a rapidement mis à pied la moitié des effectifs, a vendu des filiales et a charcuté les dépenses, sans dire mot sur ce qu’il compte faire pour rétablir les revenus publicitaires.
L’arrivée de nouveaux actionnaires américains – Golden Tree Asset Management et Empyrean Capital Partners, avec 24% et 18% des actions – ajoute à l’intrigue.
Il y a une limite à couper dans les dépenses, une tactique qui ne garantit pas une amélioration durable de la rentabilité lorsque les revenus flanchent autant, croit M. Cross, de TD.
« Le titre se négocie seulement à deux fois son bénéfice d’exploitation, mais tant que la société ne stabilisera pas ses revenus, cette évaluation déprimée devrait se poursuivre », écrit-il.
Au troisième trimestre, les ventes numériques ont chuté de 19%, sans l’effet de la vente de filiales.
« La prudence prévaut pour cette société qui sabre dans les dépenses, mais dont la pression aiguë sur les ventes persiste », note aussi Adam Shine, de Financière Banque Nationale. L’analyste diminue le cours cible de 12 $ à 10$. L’impact financier des coupes et la réduction rapide de la dette impressionnent Aravinda Galappatthige, de Canaccord Genuity.
Par contre, le redressement des revenus numériques est trop incertain pour miser sur le titre. Il retire donc sa recommandation d’achat et abaisse son cours cible de 12 $ à 9$. Uni-Sélect (UNS, 21,48$) Le distributeur de pièces et de peinture automobiles a mieux performé que prévu au troisième trimestre. Toutefois, l’annonce que les flux de trésorerie libres seront nuls en 2019 a fait retomber le titre.
Un important fournisseur de peinture change les délais de paiement qu’il exige, causant un manque à gagner de 56 M$ US pour Uni-Sélect en 2019.
« Ce changement unilatéral justifie encore plus l’examen stratégique », fait valoir Benoit Poirier, de Desjardins Marché des capitaux.
Le PDG intérimaire, Alain Courville, n’a donné aucun détail au sujet de l’avancement du mandat confié à JP Morgan.
Son cours est bien inférieur à la valeur de 30 $ à 31$ que les analystes lui attribuent dans une vente potentielle.
Le potentiel réside dans l’écart entre sa valeur boursière de 952 millions de dollars et le prix de 1,3 milliard qu’elle pourrait obtenir pour sa filiale américaine de peinture pour carrossiers FinishMaster.
Jonathan Lamers, de BMO Marchés des capitaux, réitère qu’Uni-Sélect vaudrait 27$ si elle vendait FinishMaster et 23$ si la vente échouait.
Entretemps, Uni-Sélect a accru de 20 M$ à 25 M$ les économies de son plan de rationalisation, d’ici 2020.
Mediagrif (MDF, 9,66$)
Le cas de Mediagrif est encore plus nébuleux parce que le PDG et principal actionnaire Claude Roy et le Fonds de solidarité de la FTQ, avec 24% et 16% des actions, auront une influence sur la mise en vente.
Si, en septembre, trois analystes estimaient que le propriétaire de LesPAC et de Jobboom vaudrait de 12 $ à 17$ dans une vente en bloc ou en pièces détachées, l’enthousiasme s’est tempéré depuis.
Richard Tse, de Financière Banque Nationale, parle d’un titre coincé en mode « attente », tandis que Maher Yaghi, de Financière Banque Nationale, craint que le désengagement de M. Roy freine bien des projets.
Il suggère de conserver le titre et ne touche pas à son cours cible de 12$.
L’analyste croit toujours qu’un fonds privé serait le prétendant le plus naturel pour Mediagrif étant donné ses solides flux de trésorerie libres, son bilan peu endetté et l’éventail hétéroclite de ses onze cybermarchés et sites.
Amr Ezzat, d’Echelon Wealth Partners, reste convaincu qu’un démantèlement est le meilleur moyen de mettre au jour la valeur des plateformes les plus performantes telles qu’InterTrade et ASC.
Dans l’intervalle, les flux de trésorerie annuels de 14M$ procurent un bon point d’appui au titre auquel il accorde un cours cible de 15$.
Nick d’Agostino, de Valeurs mobilières Banque Laurentienne, augmente son cours cible de 11,50 $ à 12$ et recommande à nouveau l’achat du titre dont il apprécie les marges, le bilan peu endetté et les flux de trésorerie libres.
Il estime que Mediagrif pourrait attirer une offre de 15$.
Le manque de clarté est un irritant pour les investisseurs quand vient le temps d’évaluer le potentiel de mise aux enchères.
La mauvaise conjoncture boursière de l’automne mine aussi le moral des financiers.
D’expérience, ce genre d’environnement est souvent propice aux surprises.
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