“Dado el nivel en que está la Bolsa, es difícil aventurar que terminará con números azules”
Explica que el mercado reaccionó más a la desaceleración de China que a la recuperación de EEUU. Agrega que el ambiente político también influye, por la eventual reforma tributaria que viene.
La caída de 13,27% que acumula el Ipsa en el año, y que la posiciona dentro de las cuatro plazas con mayor descenso en el mundo (detrás de Mongolia, Brasil y Perú), es fruto de la combinación de factores internacionales y locales. Así lo indica Guillermo Tagle, socio y director ejecutivo de IM Trust, quien explica que, a nivel interno, uno de los ingredientes es la próxima elección presidencial, porque algunas propuestas generan incertidumbre. A nivel externo, pesa la retirada de flujos de los países emergentes. ¿La Bolsa chilena ha sido afectada por el hecho de que Michelle Bachelet figura como la candidata de mayor aprobación? Es cierto que Michelle Bachelet tiene una mayor tasa de aprobación. Eso es innegable, pero también es cierto que se ha acuñado el concepto de que hay que subir los impuestos en Chile y aumentar el gasto social. Por eso, cualquiera sea el gobierno elegido, no nos vamos a salvar a una nueva revisión de la estructura tributaria y a que probablemente suban los impuestos. ¿Qué otros factores han influido en el mercado? Hemos tenido un primer semestre bastante complicado desde el punto de vista del mercado financiero. La sorpresa más grande es el desacople inverso que mues t r a n l o s mer c a d o s emergentes respecto de los desarrollados, que han empezado a andar mejor de lo que se esperaba, en particular EEUU. Por lo tanto, empezó a caer el mundo emergente. ¿Tan grande es esa sorpresa que la Bolsa chilena está entre las de mayor caída? La Bolsa chilena ha caído más porque se han combinado factores internacional es y locales. El mercado reaccionó más a la noticia negativa sobre la desaceleración de China que a la positiva, que es la recuperación de los mercados desarrollados. Por otra parte, ha habido incertidumbre política en un año de elecciones y con anuncios sobre una reforma tributaria. ¿Hoy las AFP tampoco están invirtiendo mucho en la Bolsa local? Al haber mucha más disponibilidad de oportunidades en diferentes partes del mundo, hoy no existe el exceso de inversión o “inversión forzada” que en el pasado tuvieron que hacer las AFP en el mercado chileno. ¿Por qué se ha acentuado esta tendencia? Se ha acentuado porque, además de la diversificación, también ha habido fenómenos puntuales en Chile que han hecho que tengan que resguardarse de estar en el foco del escrutinio público por cada cosa que hacen. Eso ocurre cuando invierten en cosas sensibles y visibles en Chile. Cuando inviertes a través de carteras o de índices que cubren un enorme número de compañías y activos, tu riesgo de contingencia específica se ve diluido. En Chile, el caso La Polar, en términos relativos, no es significativo para el sistema de AFP, pero tenían invertido en acciones y bonos. Eso pone el f oco e n cómo manejan sus inversiones y la crítica pública respecto de si se pierde o no dinero. Las AFP se ven involu- cradas en un fenómeno muy visible al tener que ponerse a dar muchas explicaciones. ¿ En l o s pr ó x i mos meses hay espacio para una recuperación de la Bolsa local? Nuestra impresión es que ha habido una sobrerreacción del mercado y la caída ha sido mayor a lo esperado. Por eso, hoy estamos con una postura de volver a ponderar más en renta variable local en las carteras de los inversionistas. En la medida en que las empresas chilenas comiencen a demostrar que están teniendo buenos resultados y mayores flujos, podríamos ver una recuperación. Eso sí, dados los niveles en los que está hoy la Bolsa chilena, es difícil aventurar que vaya a terminar con números azules este año. ¿Cómo están las condiciones del mercado para las c o mpa ñ í a s q u e q u i e r e n abrirse en Bolsa? Para abrirse a la Bolsa se tienen que dar dos cosas simultáneas: compañías con una buena historia, en etapa de crecimiento y que han alcanzado una buena escala. La otra es que haya en el mercado interés y entusiasmo de participar en compañías nuevas. Hay pocas compañías que están en etapas de llegar a poder abrirse. Por lo tanto, no creo que tengamos un segundo semestre diferente del primero. Lo que sí cambió en la industria es la envergadura y tamaños de los aumentos de capital, y eso va a seguir ocurriendo. ¿Este año ha estado más atractivo emitir acciones que colocar deuda? La escala del mercado chileno cambió. Hoy día, anunciar un aumento de capital de US$ 1.000 millones es factible y hace dos años atrás impensado. Hay cosas de gran envergadura que están ocurriendo. Enersis cambió la frontera de lo que era factible hacer en Chile y Cencosud demostró hacer cosas mucho más grandes de las que se habían imaginado.