Punto de Vista Mirando hacia el futuro y sin miedo

DESPUÉS de un extendido período que parecía ser la edad oscura de la renta fija, finalmente estamos viendo señales de una recuperación. ¿Podría ser éste el punto de inflexión que tanto esperamos? Es una interesante pregunta sin una respuesta obvia si es que miramos la clase de activo como un todo. Sin embargo, al hilar fino, la respuesta parece ser un poco más clara. Considero que el punto de inflexión se manifestó a mediados de enero cuando el spread de Latinoamérica superó los 730pb. Y si bien continuó el deterioro hasta 780, a pesar de lo descontado que ya parecía, no

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tardó mucho tiempo en manifestarse una fuerte recuperación impulsada por minería y el sector financiero, potenciado por el reingreso de flujos por parte de fondos de inversión extranjeros.

¿Qué significa esto de hilar fino? Observar desde afuera la clase de activo puede ser engañoso por la importancia que tienen algunos jugadores e industrias en el agregado. No obstante, al suprimir las industrias “comodotizadas” y el sector de hidrocarburos, la denominada renta fija terminó haciendo honor a su nombre gracias a sectores como energía, consumo y forestal. ¿Qué pasó con el deterioro de los fundamentos macroeconómicos en Latinoamérica? ¿Cómo es posible que esta situación no haya escalado a sectores más cíclicos como los mencionados? La gestión de políticas de comercio, adecuación de la estructura de costos y aprovechar los mercados de exportación fueron los elementos que dieron al clavo. Sí, efectivamente las cosas anduvieron mal como un todo, pero eso no implica que cada compo- nente sufra de la misma forma. ¿Hacia dónde apuntamos el barco ? Mantener la exposición en estos sectores puede parecer como si careciera de valor, pero recordemos que parte del rebote en los activos de mayor riesgo se debe al descuento injustificado y la ambigüedad detrás del riesgo de crédito perceptible.