Vemos nuevo empinamiento en curva de tasas en pesos y UF

Un factor con una alta incidencia ha sido el flujo de cotizantes entre los fondos de pensiones.

En el ámbito internacional, después del alza y posterior volatilidad que han mostrado las tasas postelecciones en EEUU, éstas han disminuido en el margen. Detrás de la caída no sólo están los datos de inflación del país norteamericano, sino principalmente las dudas sobre la materialización del impulso fiscal de la administración Trump. Por su parte, el mercado pierde convencimiento respecto a un alza por parte de la Fed en lo que resta de 2017. Con todo, en BBVA Research seguimos esperando una subida en diciembre y dos en 2018. Dicho aumento impactaría al alza en las ta- sas externas que se traspasaría a un aumento de las tasas locales especialmente en la parte larga.

Por el lado interno, esperamos bajos registros de inflación para lo que resta de año, explicados por la apreciación de nuestra moneda, dado el debilitamiento global del dólar y el reciente pero transitorio aumento del precio del cobre, junto a holguras de capacidad que permanecen abiertas. Al menos dos recortes de 25pb de la TPM, uno tan pronto como agosto, permitirían llegar a un registro de 2,1% a/a en diciembre.

Por último, un factor con una alta incidencia ha sido el flujo de cotizantes entre los fondos de pensiones. Después del importante traspaso hacia el fondo E, que contribuyó en parte a mantener tasas locales en niveles bajos, se ha visto una reversión hacia los fondos más riesgosos en el último tiempo, con una alta probabilidad de que dicho traspaso se mantenga, aunque el espacio aún faltante se está agotando.

De esta forma, bajas en la TPM, alzas en las tasas externas y el término del traspaso a fondos previsionales más riesgosos, empinarán aún más las curvas tanto en pesos como en UF. Con esto, vemos valor en la renta fija, sobre todo en UF, dado el ajuste que debiese darse en las compensaciones inflacionarias una vez materializado el mayor estímulo monetario.P