Crece desconfianza del mercado en previsiones de la Fed a días de su reunión
En general, los economistas toman partido por las proyecciones del central, aunque las cifras de inflación antes proyectadas no se han visto plasmadas en la realidad.
—La credibilidad de la Reserva Federal está en entredicho en el mercado, ante las distancia que existe entre las proyecciones de cada lado sobre inflación y alzas da la tasa de interés. Las discrepancias han ido creciendo en relación a las últimas estimaciones entregadas por el central, las mismas que se actualizarán en su reunión de la próxima semana.
El 14 de junio pasado, cuando se subió la tasa por segunda vez en el año al rango entre 1% y 1,25%, las perspectivas de la Fed apuntaban a que el 2017 cerraría con un incremento de 1,6% en el índice de gastos de consumo personal (PCE, sigla en inglés), su medida predilecta de inflación, mientras apuntaba a un alza de 2% para el 2018 y 2019. Las proyecciones de precios del mercado, medidas en el breakeven, difieren bastante, con perspectivas de un alza de 1,4% a dos años y apenas 1,7% a cinco.
El mercado tiene sus razones para desconfiar de las estimaciones del organismo dirigido por Janet Yellen. En septiembre del año pasado proyectaba un PCE de 1,9% en 2017, cifra alejada del avance interanual de 1,4% que registró el indicador en el mes de julio, el último dato disponible.
“Con la inflación continuando la tendencia a alejarse del objetivo de 2% de la Fed, en particular la inflación subyacente, el mercado se ha vuelto menos optimista sobre la capacidad que tenga para subir las tasas de interés en cualquier momento en el corto plazo”, indicó a PULSO, Sam Bullard, director ejecutivo y economista senior de Wells Fargo.
En efecto, las dudas que ha despertado la inflación, incluso entre los funcionarios de la Reserva Federal, tampoco han favorecido las perspectivas de alza de tasas.
Tras los ajustes de política monetaria aplicados en las reuniones de marzo y junio, aún haría falta un aumento para completar las tres alzas proyectadas por el central en sus últimos tres informes. Así, de acuerdo a las probabilidades implícitas del mercado de futuros las apuestas por un aumento en diciembre superaban el 50% a principios de año, cifra que se fue debilitando paulatinamente hasta el actual 26,9%,
Por otra parte, en las probabilidades implícitas según precios el mercado apunta a una tasa de 1,6% en tres años, mientras la Fed espera llegar a 3% en ese periodo de tiempo.
¿A QUIÉN CREERLE? Ante las evidentes diferencias, los economistas toman partido, la mayoría inclinándose por las perspectivas de la Reserva Federal.
“El mercado está loco o por lo menos disfuncional. Básicamente la Fed ve siete aumentos de la tasa de interés en los próximos años y el mercado ve sólo dos”, detalla Chris Rupkey, jefe de economía financiera de MUFG Union Bank, quien sigue jugándosela por un ajuste monetario en diciembre, a un rango entre 1,25% y 1%, y por una repetición de los tres incrementos de la tasa el próximo año, asegurando que no está de acuerdo “con las políticas que retrasan la normalización de las tasas”.
Ken Goldstein, economista de The Conference Board, explica que en la academia “la tasa de interés debe ser la inflación más una tasa de Economista de The Conference Board rendimiento de los ahorros”, conceptos a los que se apega más la Reserva Federal que el mercado. En ese marco, asegura que no ve “ninguna razón por la cual la Fed cambie su curso de acción, más allá de un posible ajuste en su calendario”.
Es más, plantea que ante la incredulidad respecto a un incremento de la tasa de interés en diciembre “la Fed podría caminar hacia un alza si quieren sacudir la mentalidad actual del mercado”.
Por su parte, Sam Bullard, más moderado, indica que “existe un camino hacia el
“Sospechamos que la Fed elevará sus estimaciones de crecimiento del PIB la próxima semana, pero al mismo tiempo disminuirá sus expectativas de inflación”.
“No veo ninguna razón por la cual la Fed cambie su curso de acción, más allá de un posible ajuste en su calendario”. KEN GOLDSTEIN