Un frenesí ha golpeado el mercado de acciones tecnológicas recientemente cotizadas
DoorDash y Airbnb se dispararon en sus debuts públicos. Ahora, Roblox ha retirado su oferta a medida que aumentan las preguntas sobre las elevadas valoraciones.
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A SEMANA pasada, la fuerte demanda hizo que las acciones de DoorDash subieran 86% en su debut comercial el miércoles, mientras que las acciones de Airbnb aumentaron más del doble en su debut un día después. El presidente ejecutivo de Airbnb, Brian Chesky, se quedó sin palabras en una aparición en Bloomberg TV cuando se le informó sobre el precio de apertura de las acciones de la compañía, mientras que varios inversionistas en las dos ofertas abrumadoras dijeron que estaban desconcertados por el extraordinario entusiasmo en el mercado.
La recepción fue tan fuerte que la compañía de videojuegos Roblox retiró su propia oferta pública inicial planificada mientras trataba de darle sentido al mercado. Otra startup, la empresa de tecnología financiera Affirm Holdings Inc., también retrasó su salida a bolsa planificada durante el fin de semana, aunque las razones exactas no estaban claras.
Las valoraciones de las recientes OPI se encuentran en sus niveles más altos desde la burbuja de las punto.com, en relación con los ingresos de las empresas, lo que genera preocupación entre los inversionistas sobre el nivel de espuma.
El resultado ha sido que las capitalizaciones de mercado de muchos forasteros que pierden dinero se han vuelto más grandes que los incondicionales gigantes y altamente rentables de Estados Unidos corporativo.
DoorDash tiene un valor de US$56.000 millones, apenas por debajo de General Motors. Airbnb vale más de US$83.000 millones, más que FedEx. La empresa de
software en la nube Snowflake Inc. tiene un valor de más de US$100.000 millones, más que Goldman Sachs.
Este año, los inversionistas han valorado las nuevas empresas de tecnología que cotizan en bolsa en una media de 23,9 veces los ingresos que informaron en los 12 meses antes de cotizar en bolsa, según el profesor de negocios de la Universidad de Florida, Jay Ritter, que realiza un seguimiento de las ofertas públicas iniciales. Esa medida es, con mucho, la más alta de las últimas dos décadas. Durante la mayor parte de la década de 2010, el múltiplo mediano de una empresa de tecnología después de su primer día de cotización rondaba 6 veces sus ingresos en los 12 meses anteriores. La misma medida para las acciones en el índice compuesto Nasdaq es 4,3, según FactSet.
“Tengo muchas dificultades para comprender las valoraciones de algunas de estas empresas”, dijo Ritter. La diferencia en el entusiasmo por las empresas jóvenes no rentables y los viejos gigantes corporativos con ganancias constantes es “día y noche”, dijo.
Las valoraciones implican que los inversionistas cuentan con años de crecimiento rápido y continuo de estas empresas, con la esperanza de que algunas dominen sus industrias y generen grandes ganancias, indicó Ritter.
Los entusiastas de la tecnología y algunos observadores dicen que hay razones concretas para el entusiasmo, ya que las empresas de todo el país gastan más en
software y servicios de computación en la nube, mientras que más consumidores se sienten cómodos pidiendo comida o habitaciones en aplicaciones.
“Todavía hay, sin duda, una gran transformación”, dijo Jeffrey Sonnenfeld, profesor de la Escuela de Administración de la Universidad de Yale.
Pero las elevadas valoraciones son impulsadas aún más, dicen los expertos, por la creciente demanda de los inversionistas de acciones que muestran crecimiento y están en boga. El comercio de acciones minoristas ha ganado popularidad durante la pandemia, las crecientes ganancias de los gigantes tecnológicos han arrojado un halo sobre los recién llegados y la caída de las tasas de interés ha llevado a más inversionistas a perseguir los rendimientos de las acciones.
La bonanza de las OPI de tecnología marca un cambio de suerte entre los mercados público y privado.
Durante gran parte de la década de 2010, el mercado de valores fue un freno a las valiosas valoraciones de las nuevas empresas con grandes pérdidas que fueron financiadas por capitalistas de riesgo. A medida que la lista de nuevas empresas multimillonarias creció y creció, se consideró que las valoraciones en los mercados privados eran significativamente más altas que las de los mercados públicos.
Uber Technologies, que alguna vez fue la startup más valiosa del país, tuvo un debut público decepcionante en 2019 a un precio de acción más bajo que el que le asignaron sus inversionistas privados años antes. WeWork terminó retirando su oferta pública inicial prevista después de que los posibles inversionistas se sintieran repelidos por los detalles sobre las finanzas de la empresa y el gobierno corporativo que se revelaron en el período previo a su cotización prevista. Su valoración privada cayó en US$39.000 millones, a US$8.000 millones. Ahora los inversionistas ven un cambio. “Las valoraciones son mejores en los mercados públicos que en los mercados privados, lo que no fue el caso en 2019 o 2018”, dijo Rajeev Misra, quien dirige el Vision Fund de SoftBank Group Corp., de US$100.000 millones, en una conversación con un analista de New Street Research LLP el mes pasado. “Los mercados públicos son muy dinámicos”. SoftBank fue el mayor inversionistas en nuevas empresas en los últimos años, inundando con efectivo a empresas como WeWork, Uber y DoorDash.
Las valoraciones de las nuevas compañías que cotizan en bolsa están empequeñeciendo a sus rivales más antiguos. Airbnb vale más que Marriott International, Hilton Worldwide Holdings y Hyatt
Hotels combinados, por capitalización de mercado. Vale aproximadamente lo mismo que el gigante de viajes en línea Booking Holdings, una compañía de crecimiento más lento que tuvo más del doble de los ingresos de Airbnb en los 12 meses hasta septiembre y obtuvo una ganancia de US$1.300 millones. DoorDash vale casi el doble del operador de comida rápida Yum Brands, el propietario de Pizza Hut, Taco Bell y KFC.
El entusiasmo se extiende más allá de las empresas bulliciosas conocidas por los consumidores. Las empresas de software empresarial han tenido una demanda particularmente alta. La compañía de software Snowflake, que salió a bolsa en septiembre, vale más de 200 veces los US$489 millones en ingresos que obtuvo en los 12 meses hasta octubre. La empresa de análisis de datos Palantir Technologies, que salió a bolsa en septiembre con una valoración de aproximadamente US$21.000 millones, ahora vale US$50.000 millones o 50 veces sus ingresos.
Al menos tres empresas de vehículos eléctricos valoradas en más de US$2.000 millones se han hecho públicas este año sin ingresos, mientras que muchas otras pequeñas empresas con grandes valoraciones privadas en el sector de los vehículos eléctricos están planificando cotizaciones públicas.
Cumplir las altas expectativas de los inversionistas en bolsa podría resultar difícil. Si bien algunos destacados como
Amazon y Google de Alphabet han demostrado su capacidad para seguir expandiéndose rápidamente a gran escala, la mayoría de las empresas no pueden mantener las tasas de crecimiento vertiginosas de sus primeros años a medida que maduran y crecen.
El crecimiento anual de los ingresos de Airbnb se desaceleró del 80% durante 2016 al 31% en 2019. Las reservas se desplomaron al principio de la pandemia y los ingresos en los primeros nueve meses de 2020 disminuyeron 32% con respecto al período del año anterior. Aún así, el negocio ha sido sólido desde los mínimos de la primavera y la empresa espera volver a crecer después de la pandemia.
Más allá de cuáles sean los desafíos, si el apetito del mercado por estas empresas de tecnología continúa, los capitalistas de riesgo verán un aumento de las OPI adicionales.
“Muchos emprendedores ahora se dan cuenta de que es un mercado público muy receptivo y atractivo”, dijo Rich Wong, socio de la firma de capital de riesgo Accel, uno de los primeros inversionistas en Slack Technologies y Facebook. Si la recuperación se mantiene a buen ritmo, 2021 “definitivamente será el mercado de OPI más activo en los últimos 20 años”, agregó.