航空高科技製造業具增長潛力
中美貿易戰成為近期投資市場的焦點,而且爭端有伸延至其他範疇,例如軍事。早前美國以中國大額採購俄羅斯軍備為由,制裁中央軍委裝備發展部部長李尚福。但與此同時,美國政府又向台灣出售軍備,似乎是想在貿易、軍事及台灣問題向中國施壓和挑釁。中國方面亦馬上作出反制,召回正在美國出席會議的海軍司令員沈金龍,復拒絕美軍黃蜂號兩棲攻擊艦停靠香港訪問的申請。雖然中美兩國仍停留在貿易戰的層面,與真正開戰仍有一段距離,但已足以教人注意到國防軍事的重要性,以及相關的投資機會。
在全球政經局勢日趨複雜化的背景下,國防科技工業的投資安全性日益突出,這反映國防工業基礎對於維護國家利益至關重要。美國國防部在近期發佈的《國防戰略報告》中,將國家間的戰略競爭作為其國家安全的頭等大事,並將美軍科技現代化建設和國家軍事能 力建設放在首要位置。美國 2019 年的軍費預算將達到創紀錄的 7,163 億美元,比排名第二到第十的國家軍費預算總和還高。此外,日本、韓國等中國周邊國家及地區的軍費預算也呈逐年增長,不斷創造歷史新高的趨勢。
軍事工業、國防力量的強大是保證 國泰民安最直接、最有力的手段。強大的軍隊、強大的軍工體系是實現大國崛起的重要支撐。隨著中國國防預算的逐年提升,其國防科技產業長期穩定增長的確定性高。
此外,虛擬經濟與實體經濟既相互 對立,又相互統一:實體經濟是基礎,虛擬經濟應服務實體經濟發展。中國正在推進供給側結構性改革,振興實體經濟、引導資金脫虛向實正是供給側改革的重要內容。要發展中國實體經濟,現代製造業的五大產業是國民經濟的主體,其中航空高科技製造業是其中一個較值得留意的產業。
航空高科技製造業行業關聯度大,對上下游產業鏈的帶動比例高於汽車等傳統製造業。同時,航空高科技製造業又是軍民雙核產業,其增長一方面受軍事變革、武器裝備換代需求的拉動,另一方面民用航空產品市場也有廣闊的發展空間。民用飛機製造被譽為「工業皇冠上的明珠」,具有產業鏈長、關聯度高、輻射帶動作用大等特點。大型民用飛機項目可促進航空產業集群形成,帶動上下游相關產業發展,在提升科技水準、增加工業產值、創造勞動就業機會和促進經濟發展等方面有巨大的帶動作用。
航空製造業是高端裝備的代表
中國國防科技工業發展至今,自主研製的武器裝備,特別是航空裝備已成為新型作戰力量的重要組成。眾多新型航空裝 備的研製過程,也是中國航空高科技製造業積累大量人才隊伍、先進技術和經驗的過程,而這正是中國國防科技工業持續發展、維持競爭力的核心所在。
軍工產業,特別是航空產業具有技術累計週期長、資金投入和回收週期長以及人才儲備週期長的特點。中國航空工業 60餘年累積的技術、人才和能力,不僅無法用金錢來衡量價值,也無法在十幾年、二十年內複製和再造。
航空高科技製造業是典型的高技術產業,具有資金密集、技術密集、人才密集的特徵。一方面,2017年中國 GDP 達82.7 萬億元、全國一般公共預算收入達17.3 萬億元,中國目前已不缺少用於航空高科技等軍工技術研發的資金來源;另一方面,2017年全國高等教育研究生畢業生達 57.8萬人,中國也有充足的高素 質科研人才儲備。改革開放後,中國在經濟、教育等方面的飛速發展,為高科技產業的騰飛提供了雄厚的資金和人才基礎,創造了最佳發展時期。
進入 21世紀以來,六十餘年的發展基礎使中國航空高科技製造業擁有了完善的設施,積累了大量的核心技術,具備了大批量生產的能力。以中國航空工業集團為例,自設立以來,共獲國家科技獎、國家科技進步特等獎等幾十項;獲國防科技獎、國防科技進步特等獎近千項;專利總申請數達到近五萬項,專利年申請數量保持15%以上的增長率,在重點航空產品和支柱民品、關鍵技術領域和核心技術方面形成了大量具有市場競爭優勢的自主智慧財產權。同時,伴隨著行業技術、能力的多項突破也積累了寶貴的人才資源。中國航空製造技
術創新的條件齊備,可以預見,未來中國航空製造技術將進一步加速發展,不斷實現新的飛躍。
中國武器裝備存在差距
中國國防科技工業歷經近70 年的發展,從自主摸索到21世紀以來的自主創新,已實現為世人矚目的跨越式發展。然而,當前中國武器裝備在數量和性能上與世界一流軍隊仍有較大差距。在美國 2018 年 6,220 億美元的國防預算中,用於空軍的費用佔比最高,且空軍和海軍預算中有相當的比例用於航空裝備採購。與之相比,中國的國防裝備,尤其是航空裝備還有非常大的發展空間。
形成具有國際競爭力的製造業是中國提升綜合國力、保障國家安全、建設世界強國的必由之路。因而,在貿易摩擦加劇 的背景下,中國更應當重視建設自主可控的高科技產業,航空高科技製造業正是其最好的代表。在未來很長一段時間裡,中國航空高科技製造業以及軍民融合產業的發展都將受到國家全方位的支持。
中共十九大報告指出:「確保到2020年基本實現機械化,資訊化建設取得重大進展,戰略能力有大的提升;力爭到 2035年基本實現國防和軍隊現代化,到本世紀中葉全面建成世界一流軍隊。」由此推斷,預料未來5 到 10年國防科技產業將成為中國經濟增長的重要引擎,是少數具備長期穩健成長特性的行業。
軍民融合發展推動國防創新
放眼國際發展史,大國的崛起通常得 益於經濟和軍事的協調。軍民融合發展是推動國防建設模式創新,將中國軍工產業後發優勢轉變為先發優勢乃至於長期優勢的必然要求,同時也是加速中國經濟發展模式轉變、推動中國經濟結構優化調整的必然要求。21世紀以來,中國連續出臺一系列軍民融合政策,政策體系趨於完善;十八大以來,軍民融合上升為國家戰略,軍民融合發展明顯加速。當前,軍民融合的發展思路在國企與民企、中央與地方、股權、管理、人才、技術、產品等層 面均獲得落實,經濟建設與國防建設融合發展的格局已初步形成。
但當前中國國防科技行業仍存在市場化程度低、激勵政策推進慢、定價模式僵化等問題。隨著國企改革的不斷深入與生產經營類科研院所轉制的推進,航空高科技製造業等國防科技產業的資產證券化率將進一步提升。同時,軍品定價改革也已在路上。各項改革措施多管齊下,有利於國防科技企業形成合理的治理結構,建立市場化經營機制,探索員工持股等激勵政策,激發企業的經營活力,提升整體盈利水準。
如今中美貿易戰愈演愈烈,中國遠未到自我陶醉的時候,中國資本市場靠酒企、靠網企打不贏貿易戰。貿易戰的本質就是強權和霸權,因此貿易戰背景下更需大力發展以軍工為代表的自主可控技術。歷史經驗表明,當一個行業得到資本市場的估值認可,就會迎來大發展。給予中國國防科技工業應有的估值,才能展示中華民族的強大。
中國軍工股估值偏低
目前中國股市國防科技相關上市公司已達到 230 餘家,佔上市公司總數的
8%,但市值佔比很小。A 股和H股市場急需改善估值結構。截至 2018 年 6 月,中國在A股和港股上市的國防科技企業市值總計 6,847 億元,美國 54家上市國防科技企業市值 8,498 億美元,美國是中國的 8.69 倍。在航空高科技製造領域,中國共有23家上市公司,總市值不到 3400 億元,而僅美國波音公司一家的市值已超過 2,040 億美元。
中國航空高科技企業處於成長初期,收入、利潤以及市值的規模遠低於西方成熟的同行企業。如果用與西方企業同樣的絕對估值方法,不僅不能正確反映中國航空高科技企業的發展現狀,也會大大低估其未來發展能。使用相對估值法更適合剛剛步入高速發展時期,具有巨大發展潛力的中國航空高科技製造企業。
值得長期持有的股票一般具有以下特點: 1、屬於抗週期性行業。無論國內外經濟如何波動,這類行業受宏觀經濟的影響較小; 2、公司存活期長。業務具有壟斷性的公司,都能長期存在; 3、公司能實現持續穩定的增長,並給予股東穩定的分紅回報; 4、公司股價估值合理
甚至被低估。軍工股均符合上述維度標準。縱觀國際軍工發展史,美國波音、洛克希德 · 馬丁等航空高科技製造企業,市值已穩步上漲十餘年,甚至二十餘年,股價最高已上漲25倍,而聯合技術公司的市值更是已實現了連續八十年的穩定增長趨勢。美國及歐洲航空高科技企業
的現在,就是中國軍工企業的未來。中國軍工股業績長期增長符合發展規律,且目前估值偏低,值得留意和跟進。