股票质押业务监管趋严

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押事件的浮出水面,西部资本法定代表人、执行董事发生变更,自2017年12月至今,西部证券董事会秘书黄斌接替范江峰担任西部资本法定代表人、执行董事。

实际上,自2012年上市以来,西部证券以经营思路激进、激励机制灵活远超同行,但激进背后却埋下了风险控制缺失的隐患。此次股票质押风险事件的爆发便是最好的说明。

截至4月30日,西部证券沪市待购回初始交易金额为22.07亿元,其中,自有出资金额为9.3亿元,资管通道规模为12.77亿元,整体履约保障比例低至91.52%。相比之下,深市项目整体较为安全。截至4月30日,西部证券深市待购回初始交易金额为39.5亿元,其中,自有出资金额为33亿元,定向出资6.5亿元,履约保障比例为235.04%。

据此分析,综合此次监管的处罚及履约保障比例看,西部证券应该是不止一笔业务违约。如果风险项目都出自通道,则对西部证券本身的影响不大;而如果是自有资金踩雷,则可能会出现较大比例的资产减值。

当然,西部证券并非唯一一家在股权质押业务上出状况的券商。截至4月30日,除西部证券外,沪市整体履约保障比例低于平仓线130%的券商还有4家,履约保障比例低于预警线150%的券商有9家,而且,上述券商全部为中小券商,业务规模都不大,抗风险能力相对较弱。

除了乐视网违约事件,2018年以来,信用风险事件频频爆发,神雾环保、斯太尔、邦讯技术、金龙机电等多家公司大股东都遭遇了质押股票触及平仓线的情形,多家券商遭遇股票质押融资“踩雷”事件。

事实上,股票质押式回购是上市公 司股东频繁使用的融资手段,但不可轻视质押股权的风险。尤其是高比例进行股权质押的大股东,一旦有风吹草动,则随时可能面临爆仓的风险。

2018年1月,上交所、深交所、中证登分别发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》,新规要求,股票质押率上限不得超过60%;单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%,单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。2月,沪深交易所联合举办股票质押式回购业务培训会,监管层向各券商分管股票质押业务的高管和合规人员,梳理了场内股票质押式回购业务存在的主要问题。

近期,中国证券业协会下发了《关于证券公司办理场外股权质押交易有关事项的通知》,通知明确要求证券公司、证券公司子公司及其管理的集合资产管理计划或定向资产管理客户不得作为融出方参与场外股权质押交易。目前,不少券商场外股票质押业务已基本被叫停。

而监管层加强对证券公司自营和资管资金开展场外股票质押回购业务的监管,是对金融严监管政策的延续,这与落实“金融去杠杆”的政策要求一脉相承,也是对之前相关监管疏漏的弥补和完善。加强对场内场外质押业务的监管,就是要防止过度质押融资导致宏观上的一致性操作,一旦市场出现整体下行趋势,有可能爆发由于强制平仓操作所引起的超卖和螺旋式下跌。

从另一个角度来看,对股票质押业务的严监管可以避免部分市场资金“脱实向虚”,有利于该业务回归服务实体经济的本源,是推动供给侧结构性改革、加快转变经济发展方式的重要举措。与此同时,监管高压也进一步强化了机构的风险管理,有利于资本市场的 健康发展。

此次,西部证券遭受的严厉处罚对整个券商行业也有很大的震动,即在开展任何一项业务之时,各家券商都要根据自身的风控能力量力而行,且要走出差异化发展之路。

此前,券商业普遍存在“重业务,轻风险”的倾向,不管什么业务,拿到牌照是最重要的,甚至在开展业务时不顾风险换取项目资源,导致整个行业都在唯业务规模马首是瞻。就股权质押业务而言,确实有部分券商为做大规模而放松风控指标的操作,甚至出现给不符合条件的上市公司股东提供融资服务的情况,这在无形中给部分券商股权质押业务埋下了风险的种子。

实际上,早在2015年,券商行业已经领教了一次股权质押业务的风险。自2015年下半年开始,A股进入震荡市之后,不少券商在股权质押融资业务上出现了亏损,这使得券商对股权质押融资业务的态度有了一些改变。即单纯拼价格、拼质押率等同质化竞争无法继续,要想行业发展进入良性竞争阶段,未来券商必须要走差异化发展的道路。

最近几年,一些有先见之明的中小券商已经在逐步撤出股权质押业务。由于股权质押业务涉及上市公司和资本市场的方方面面,加上质押品处置过程非常复杂,如果没有很好的制度设计和风控能力,券商在该业务上栽跟头的风险很大。此次西部证券在股权质押业务上的折戟沉沙并遭受重罚对整个券商行业敲响了警钟。如果券商自身没有很好的风险预警和控制能力,倒不如退出该业务更好,或者还会适当参与股票质押式回购业务,但只是作为辅助营业部维系客户关系的工具,而且要严格控制融出资金的规模,做到在事前就最大程度降低业务的风险。

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