中信证券信用业务风险敞口收紧

中信证券上半年股票质押式回购业务维持担保比例为244%,远高于130%的平仓线。公司表内股票质押业务整体规模下降23.85%至594.25亿元,业务风险敞口进一步收紧。

Capitalweek - - Finance 金融 - 本刊特约作者 刘 链/文

中信证券2018年中报显示,上半年实现营业收入199.93亿元,同比增长6.94%;实现归母净利润55.65亿元,同比增长12.96%;加权平均ROE为3.65%,同比增加0.26个百分点。

上半年股市表现疲软,证券业营业收入和净利润同比分别下降 11.92% 和40.53%,而中信证券营业收入和净利润却逆势实现正增长,增速分别为6.94%和12.96%,凸显业绩韧性。

分业务来看,上半年,中信证券证券投资业务贡献收入47.41亿元,同比增长50.65%,是业绩增量的主要来源;经纪业务、证券投资、资产管理、证券承销和其他业务收入分别占营业收入的26%、24%、17%、7%和26%,整体业务结构趋于均衡。

股票质押业务主动收缩

从经纪业务来看,机构客户资源成为中信证券的业绩稳定器。截至上半年末,公司经纪业务一般法人机构客户为3.4万户,比年初增加0.1万户;代理买卖证券款中来自机构客户的资金达到48.77%,比年初增加6.07个百分点,在业内遥遥领先。

与散户相比,机构客户交易需求更加稳定,对佣金率更不敏感,有助于中 信证券经纪业务弱市企稳。从量来看,上半年,中信证券股基交易额市场份额为6.00%,同比增长28BP,托管客户资产增至4.8万亿元;从价来看,一季度母公司口径佣金率为万分之3.42,较2017年有所回升。

从投行业务来看,“全产品覆盖”策略逐渐开花结果。在股权承销方面,上半年,中信证券完成A股主承销金额912.15亿元,市场份额为12.94%,排名市场第一;其中,IPO主承销金额79.50亿元,同比增长3.79%;再融资主承销金额832.65亿元,同比下降30.66%。公司已预披露更新的IPO储备项目14家,排名市场第一,下半年有望持续转化为业绩。

而在债券融资方面,上半年,中信证券主承销各类信用债券金额2624.35亿元,同比增长29.63%,市场份额排名同业第一;其中,ABS主承销金额804.86亿元,同比增长42.22%,排名行业第一。公司债承项目储备充足,有望继续保持在债承市场的领先优势。

在资管业务方面,中信证券持续调整业务结构。截至上半年末,公司资管总规模为1.53万亿元,较2017年年末减少8.01%,排名行业第一;其中,主动管理规模为5832亿元,与2017年年末基本持平,排名行业第一。

中信证券主动管理规模占比为38.02%,行业领先,未来受通道资管收缩的负面影响较小;平均资管费率为万分之6.02,较2017年同期上升0.68BP。随着主动管理能力的改善,未来资管费率有望持续提升。华夏基金本部资管规模为 9060.32 亿元,较2017年年末增长4.19%,其中,公募基金管理规模为 4571.92 亿元,较 2017年年末增长14.64%,维持稳健增长态势。

上半年,资本市场避险情绪持续升温,上证综指较年初下跌13.9%,中证综合债(净价)指数略有上扬。中信证券精准预判,增加债券资产配置。截至上半年末,自营非权益类证券及其衍生品/净资本达172.50%,比2017年年末大增48.15个百分点,带动投资收益(含公允价值变动)49.48亿元,同比增长16.04%,远超行业平均水准。

另类投资子公司中信证券投资积极参与支持创新型企业发展、国企混改及债转股等重点方向,私募子公司金石投资上半年新增对外投资规模超过15亿元,两家子公司的业绩释放进程仍需进一步关注。

而在信用业务方面,股票质押风险值得继续关注。一方面,截至上半年末,中信证券股票质押式回购业务维持担保比例为244%,远高于130%的平仓线,为缓冲市场下行风险预留了足够多的安全垫。另一方面,上半年,公司主动收缩表内股票质押业务,整体规模下降23.85%至594.25亿元,仅相当于净资产的39.60%,业务风险敞口进一步收紧。

此外,2017年以来,中信证券主动暂停“快E融”、“快易融”业务等以股票质押式回购为载体的快速小额融资服务,遏止投机资金加杠杆入市,公司所持有的被质押股票出现大幅震荡下行的概率也将进一步降低。

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