银行不确定性仍未消除
尽管金融监管政策转变对于市场过度悲观的政策预期有所改善,但银行基本面仍存在负债成本上升、资本充足率下滑、潜在资产质量风险、风险偏好难以改善等众多不确定性因素。
尽管金融监管政策转变对于市场过度悲观的政策预期有所改善,但银行基本面仍存在负债成本上升、资本充足率下滑、潜在资产质量风险、风险偏好难以改善等众多不确定性因素。
对银行业而言,近期监管政策暖风频吹,理财新规的落地使得银行理财底层资产配置多元化成为大趋势。理财产品直接开通证券账户管制的放开,不管是从政策还是从理财资金的投资风格,以及银行理财资金的人才队伍禀赋来看,虽然中短期不会带来大量的资金入市,但传达了金融监管政策有所改变的重要信号:即从全面收紧向局部宽松的转变,这种转变对于市场过度悲观的政策预期有重要的转折性意义。
值得注意的是,银行通过多种渠道补充资本,以提高资本充足率,为未来更好的发展未雨绸缪。最近,华夏银行发布定增预案,拟募集292亿元资金补充公司核心一级资本。6月末,农业银行千亿定增落地,大股东溢价增持大幅提升资本充足率,并增强市场信心。9月初,3家上市银行发行二级资本债共计900亿元。
截至上半年末,商业银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为 13.57%、11.20%、10.65%,较一季度末分别下降7个百分点、8个百分点、7个百分点。银行纷纷通过各种渠道补充资本,为业务开展及规模扩 张做好准备。
众所周知,信贷规模扩张是维持银行业业绩平稳增长的基础,而资产质量问题则是制约行业估值的因素。8月社融增量1.52万亿元中,有1.31万亿元是新增人民币贷款,占社融增量的86%,同比多增1634亿元。
截至上半年末,银行净息差为2.12%,其中,一季度为2.08%,息差展望平稳乐观;另一方面,商业银行不良率仍在攀升,二季度为1.86%,比一季度的1.74%上升12BP,表明受去杠杆政策的影响资产质量仍在下降。但令人意外的是上市银行资产质量明显优化,不良率持续下滑,不良贷款偏离度逐渐下降;而上市银行拨备计提充足,风险抵补能力较强。
负债压力与资本约束并存
莫尼塔根据上市银行披露的2018年半年报和不少同业存单的发行银行按照监管要求披露的中期财务报表,并基于此进行了相应的数据梳理,以期对上半年商业银行经营情况进行整体分析,特别期望了解在经过持续半年多的金融严监管后,商业银行在考核压力、盈 利能力、资产质量、配置行为等方面的变化情况,并对债券市场的资金力量进行观测。
莫尼塔梳理的主要信息要点有以下三个方面:第一,股份制银行缺资本、中小银行缺负债,银行整体面临负债压力与资本约束的夹击;第二,净利润增速回稳,净息差相对改善,但货币与监管环境对未来盈利能力存在约束,潜在资产质量压力也会加剧拨备与盈利负担,限制银行风险偏好的修复;第三,银行资产端非标转贷或非标转标,但短债配置增多,配债行为保守,银行同业债券投资严格受限,地方债挤出信用债对传统利率债的配置。
我们先来分析银行负债压力与资本约束的双重夹击。2016年8月,货币中性与金融监管拉开序幕;2017年4月,银监条线的监管规则收紧;2017年7月,全国金融工作会议定调防风险;2017年11月,资管新规推动金融监管落实。在政策不断推动银行回归本源的过程中,银行表内业务对实体经济的支持力度仍然受到质疑。市场广泛争论的约束因素,除了建设项目较为稀缺外,在银行方面,更集中体现为了缺负债、缺资本和风险
偏好相对一般,而这在2018年上半年的商业银行报表数据中都有所体现。
首先,贷款扩张诉求上升,存款稀缺程度放大,中小银行的这一矛盾在2018年尤为突出。从全口径来看,金融机构贷款增速从2009年开始持续高于存款增速,两者增速差在2014年后就基本处在3%之上。而在莫尼塔的样本银行中,贷款增速虽然高于存款增速,但两者增速差此前一直偏弱,从2017年开始显著放大,目前已经达到4.8%,高于全口径的贷款与存款增速差,反映商业银行贷款扩张诉求与负债维系压力的不匹配程度不断放大,且这一情况正在向“头部银行”蔓延。
具体到银行类型,国有大行的贷款存款增速差偏低且上升幅度不大,股份制银行的贷款存款增速差在2017年明显上升,目前仍在高位保持相对稳定,城商行、农商行的贷款存款增速差则在2018年明显走扩,反映中小银行的负债维系压力在近期有明显放大。银行“缺负债”的程度有所放大,一个例证是2018年上半年,上市银行的综合负债成本大多继续抬升,这与狭义的流动性改善的市场感受似乎不同。
而且,国有大行的综合负债成本偏低且稳定,股份制银行、城商行、农商行的综合负债成本仅在2018年一季度就上升了至少20BP。银行综合负债成本逆势抬升,仍然是与其负债结构的主动变化有关——尽管2018年吸收存款在银行付息负债中的比重上升,同业存放、拆入资金、卖出回购等三类同业负债的比重下降,与金融严监管及银行业务回归本源的趋势一致。但是,包含同业存单在内的应付债券的比重大多上升,这也反映了银行整体负债压力不小,主动负债诉求上升的特征。毕竟,在银行付息负债分类中,吸收存款成本最低,同 业存放次之,应付债券及其他付息负债的成本最高。
当然,银行资产扩表与负债稀缺的矛盾,也集中体现在利率市场化及金融严监管的过程中,以及银行维持既有盈利能力的压力上。
其次,商业银行大多面临着资本约束增强的风险,且股份制银行自身的资本充足率相对不力。从全口径来看,银保监会公布的银行资本充足率、核心资本充足率年初以来均有下滑,2018年6月较2017年12月分别降低了0.08%和0.10%。分银行类型来看,尽管资本充足率的绝对水平大多能够达到标准,但是,资本充足率下滑的风险却比较普遍。除了农商行外,多数银行的资本约束都有增强,尤其是股份制银行的资本充足率、核心资本充足率较年初下降近0.2%,降幅为各类银行中最大,绝对水平也为各类银行中最低。
具体而言,资本充足率下滑的风险来自于以下三个方面:第一,银行净息差处在低位,盈利能力相对偏弱,使得利润留存形成的一级资本较少,银行一级资本扩张持续处于偏弱状态;第二, 2018年货币政策中性与金融监管严格,使得权益与债券市场融资活动也相对偏紧,银行通过优先股、二级资本工具等进行资本补充的渠道也并非十分顺畅;第三,金融监管严格推动非标业务回表,如果将其按照100%风险权重计提风险资产,那么,银行资本补充压力也会显著增大。
例如,2017年年末,银行理财和非保本理财余额分别为 29.54万亿元和22.17万亿元,其中,银行理财投资非标资产的比重为16.22%。如果假定投资非标资产的理财产品均为表外非保本理财,且需回表,那么,对应的资金规模大致为4.8万亿元。如果将这接近5万亿 元回表资产按照100%风险权重计提风险资产,且维持一级核心资本充足率保持不变,需要补充一级核心资本5300多亿元。与目前每年2万亿元左右的股权融资规模相比,银行补充资本金的压力非常显著。
潜在资产质量压力仍存
更为关键的是,银行盈利扩张受到多重压制。尽管2018年商业银行净利润增速温和回升,资本利润率也较2017年年末低位企稳。从盈利能力来看,尽管2018年银行净息差的降幅有所缓和,生息资产收益率与付息负债成本率的差值也在低位止跌,反映利率市场化与金融严监管对银行盈利能力的冲击似乎在减弱,但是,商业银行未来的盈利扩张仍然会受到多重因素的压制。简而言之,货币政策疏通利率传导、金融监管引导回归本源、银监考核渐趋严格,这些因素都会对银行息差空间、中间业务收入扩张和拨备安排形成一定的约束,也会对银行未来的盈利扩张构成一些负担。
具体分析如下,第一,货币政策与监管环境可能不利于银行资产负债的利差改善。金融监管主导银行业务回归本源,尽管可能缓解银行存款流失的压力。但是,8月中旬以来的货币政策执行报告、金稳会会议、银保监会会议等透露出的货币政策更多是发挥定向疏导、调降社会融资成本作用的意思。那么,从狭义流动性已经“合理充裕”、但实体融资成本端改善尚不明显的政策表示来看,银行生息资产与付息负债的利差空间走扩似乎不易看见。
而在近期对银行的调研过程中,我们了解到一些贷款利率上浮程度可能缓和的信息,包括银行信贷额度相对宽松,但合意融资需求仍然稀缺,未来“抢资产”可能约束贷款利率上浮的空间。从