银行对公贷款需求疲弱

M2、社融双双低于预期，表外融资稳步压降，社融增速继续下行，企业融资乏力致信贷低于预期，银行风险偏好不会因为“一二五”目标的提出而掉头向上。

M2、社融双双低于预期，表外融资稳步压降，社融增速继续下行，企业融资乏力致信贷低于预期，银行风险偏好不会因为“一二五”目标的提出而掉头向上。

11月13日，央行公布的10月金融数据显示，10月新增人民币贷款（包括非银贷款）6970亿元，比2017年同期多增338亿元，人民币贷款余额同比增长13.1%，比9月下降0.1 个百分点；新增社会融资7288亿元，同比少增4716亿元，社会融资余额同比增长10.2%，同口径下社融增速比9月下降0.4个百分点；M2同比增长8.0%，增速环比下降0.3个百分点。

总体而言，10月金融数据略超市场预期，主要表现在企业融资乏力致信贷低于预期，且社融增速继续下行，信贷结构继续向零售领域倾斜。

虽然10月新增6970亿元贷款，同比多增338亿元，但这一数值仍低于市场普遍预期的均值7500亿-8000亿元；剔除非银贷款-268亿元后，新增人民币贷款7238亿元，同比多增602亿元。10月新增信贷规模不及预期，主要是受企业一般信贷投放（不包含票据）拖累所致；10月，企业一般信贷投放仅新增439亿元，同比少增2081亿元，其中，短期贷款负增长1134亿元，实际上， 2018年以来，短期贷款一直表现不佳， 反映了企业信贷需求的疲软；中长期贷款尽管新增1429亿元，但增量为2018年以来的最低水平，比2017年同期少增1021亿元，主要原因在于企业再投资需求较弱，及地方政府债务监管加码使得平台融资受限，后续需进一步观察中长期信贷的表现。

在企业融资需求未有明显改善、银行信贷投放较为谨慎的情况下，10月票据融资依然维持高增长，当月新增1064亿元。居民端贷款仍是银行信贷投放的主力，当月新增5636亿元，无论是以消费贷为主的短期贷款还是以按揭贷为主的中长期贷款均有较好的表现，分别新增1906亿元和3730亿元。展望11月，随着非标监管的适当放松以及信贷政策对民营企业融资的支持，企业融资情况大概率会有所改善，与此同时，考虑到“双11”对居民短贷的刺激效应，预计11月新增信贷规模约为1万亿元。

在新统计口径下，10月新增社融7288亿元，同比少增4716亿元；还原口径后（扣除新增地方政府专项债868亿元），社融新增6420亿元，同比少增4269亿元，同比增速较9月下降0.4个 百分点至9.3%。10月，社融增速的下行依然受表外融资规模压降的影响，委托贷款、信托贷款、未贴现承兑汇票共负增长2675亿元，但从表外融资的边际变化来看，压降速度已逐渐趋缓。在直接融资方面，债券融资与股票融资规模分别为1381亿元和176 亿元，同比分别少增101亿元、425亿元。考虑到表外融资规模的继续压降，11月社融增速大概率将继续维持在低位，但下行幅度有限，预计11月的社融增量（不考虑地方政府专项债）约为0.9万亿-1万亿元。

10月新增人民币存款3535亿元，比2017年同期少增7026亿元，主要是因为企业存款以及财政存款的同比少增。经济下行企业存款增长承压，税收政策调整则影响财政存款。

10月，企业信贷投放偏弱叠加表外融资受限削弱企业存款的派生能力，企业存款下降6004亿元，同比多降6130亿元。此外，10月个税起征点的提升以及企业所得税同比增速的下行（10月比9月下降2.9个百分点至9.6%）影响财政存款的表现，当月财政存款新增5819亿元，同比少增4681亿元。居民存款呈