钊指出，A股上市公司现金流自2016年开始恶化，2018年全年的预测值已经为负，显示2018年的企业现金流呈现大额净流出状态，这是1998年以来的首次。分科目来看，2018年，经营活动现金流入显著下行，同比减少28.6%；筹资活动现金流入显著下行，同比减少44.3%；投资活动现金流出小幅回落，同比减少7.2%。 “总的来说，企业对外投资花的钱少了，但是企业经营赚的钱，和融资借的钱，都大幅减少，所以企业手上的钱更少了。”万钊指出，这个趋势自2016年开始的，所以过去两年多时间里M1的增速始终处于下降通道。

表示。 从11月社会融资数据来看，资管新规下表外信用投放继续萎缩，信托贷款和委托贷款同比合计多减近3500亿元。11月表内信贷好于预期，尽管票据贴现仍高达2341亿元，但中长期贷款占全部非金融企业贷款的比例已经回升至60%；信用债融资大幅回升，目前仍是以高等级信用债融资为主，但在信用风险缓释工具的配合下中低等级民企债券发行也有所恢复。这些都是信用条件逐渐复苏的迹象。 “前瞻地看，未来三个月左右的时间内，社会融资可能继续呈现出总量和结构缓慢改善、但增速继续回落的状态。若将全国财政收入、100城市土地出让

议上，货币政策的表述是偏紧的。“稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长。”这一次会议，联讯证券认为会明显转向宽松，“保持中性”、“管住货币供给总闸门”会去掉，保持货币信贷和社会融资规模合理充裕。毕竟8 ％的M2增速和10％以下的社融增速怎么看都是偏低的。

另外，更值得期待的是，会议可能进一步强调，引导贷款利率下行，这将为降息打开窗口。2018年以来，虽然央行采取了 连续降准的措施，无风险利率有所下降，但贷款利率依然维持高位，这会严重束缚企业的融资。联讯证券预计，央行将在2019年降息两次，共50BP。

在汇率政策上，预计依然会强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。在中短期，中美重启了贸易谈判，以及美联储可能下修加息路径，这会缓和人民币的贬值压力；但在中长期人民币能否彻底扭转贬值的趋势，可能还要看经济下行的势头能否止住。