银行

从历史数据来看,经济下行期银行业绩更稳健,与实体企业相比,银行业净利润增速和ROE的稳定性更强、确定性更高。

Capitalweek - - CONTENTS - 国泰君安银行业研究团队/文

冬天里的秋衣

展望2018和2019年上市银行基本面,2018年,上市银行净利润增速预计继续回升至 7.1%(2018年前三季度为6.8%),不良率小幅上升至1.51% (2018年三季度为1.49%);2019年,上市银行营收增速预计将继续改善,主要受益于量升、价稳、中收回升、投资收益增长;但受宏观经济下行的影响,上市银行广义信用成本预计比2018年上升10BP至0.78%,净利润增速基本持平于7.0%,不良率上升7BP至1.58%。

细项分析

预计2019年上市银行资产增速将小幅回升至8.4%-8.8%。主要考虑到以下因素:第一,宽松周期下银行资产增速有回升趋势。若以10年期国债到期收益率观察宽松程度,发现宽松周期中银行资产增速倾向于回升;第二,限制因素仍在,但边际宽松,因此判断资产增速将小幅回升。主要观察三大限制:①资本上:2018年三季度,上市银行RWA同比增速低于内生增速,预计2019年资产增速仍有小幅上升空间;②资金上:预计2019H1融资底出现,存款压力边际改善;同时预期2019年仍有降准政策出台,支撑银行资产扩张;③ MPA上:实际上已经不构成硬约束,并且央行下 调MPA结构性参数、适度放宽考核要求,银行达标压力进一步减小。

资产配置方面,预计银行2019年将多配债券,债券占比将回升。主要考虑:第一,2018年三季度,有效贷款需求见顶。在经济下行背景下,银行更加偏好信用风险较低的大、中型企业。大、中型企业的贷款需求于2018年一季度、二季度相继见顶,预计2019年贷款有效需求将下降。第二,贷款超额收益预计将下降。一方面,贷款有效需求下降将导致贷款收益率下行;另一方面,贷款信用成本上升将进一步拖累贷款相对债券的超额收益。预计2019年银行表内新增资产将相对多配债券,贷款占总资产比重的上升幅度将趋缓。

2018年,净息差处于上升通道,上市银行单季净息差总体呈上升趋势。预计2018年四季度继续维持这一趋势,上市银行2018年全年加权平均累计净息差将继续上升至1.96%-1.98%。预计2019年上市银行单季净息差将先上后下,但累计平均净息差基本持平或略高于2018年全年平均水平。

预计2019年上市银行生息资产收益率将先升后降。从历史数据来看,2010年以来,老16家上市银行平均单季生息资产收益率滞后贷款加权平均利率一至 两个季度,根本上是由于资产重定价与续定价的滞后性所致。

贷款加权平均利率已经于2018年三季度见顶,有效贷款需求走弱和政策引导背景下,预计贷款利率将继续缓慢下行。2018年上半年,上市银行贷款到期期限为2.2年,2019年到期的贷款多为2016-2017年投放,新投放贷款利率中枢仍然高于到期贷款。若央行不降息,预计上市银行单季和累计生息资产收益率将分别于2019年一季度见顶回落,2019年全年平均收益率略高于2018年平均水平。

预计2019年上市银行付息负债成本率前低后高,预计2019年全年与2018年平均相比稳中略降。主要考虑:同业负债置换效应逐季减弱。假设维持2019年较宽松的货币环境,同业负债置换的影响将于2018年四季度、2019年一季度、2019年二季度逐季减弱。与此同时,存款成本率预计将缓慢上行。存款定期化、理财化的趋势难以改变,且2019年或将进一步放开存款利率上浮的自律约定,预计存款利率将继续上行。考虑到资产端收益率的下降,结构性存款利率2018年三季度至四季度已明显下降,预计存款利率上行将放缓。

预计2019年上市银行中间业务收

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