银行资产增速出现分化

新增信贷持续低于预期，企业信贷需求依然疲弱，在宽松货币政策的背景下，大中小各类银行的资产增速出现分化趋势，股份制银行环比提高 两个百分点居首。

新增信贷持续低于预期，企业信贷需求依然疲弱，在宽松货币政策的背景下，大中小各类银行的资产增速出现分化趋势，股份制银行环比提高两个百分点居首。

近期，金融数据扎堆公布，总体来看，多项数据不及预期。从银行方面来看，表内贷款增速减弱，贷款结构仍然不见好转，MPA考核导致短期贷款增长不及预期。按此趋势发展，三季度之后社融和贷款增速都存在逐级回落的趋势，这对银行表内贷款的增速将形成一定的拖累。

数据显示，7月新增短期贷款大幅减少。截至2019年7月末，中国银行业贷款总额达到147.02万亿元，同比增长12.57%。7月新增人民币贷款 1.06 万亿元，同比减少26.90%。分期限来看，短期贷款及票据融资降幅明显，均录得负值。分贷款主体来看，居民、企业、非银占比分别为48%、28%、22%。企业贷款大幅下降，非银机构贷款回升明显。

值得注意的是，7月新增人民币存款创年内次低值。截至2019年7月末，中国银行业存款规模达到188.21万亿元，同比增长8.08%。7月新增人民币存款6420亿元，新增存款主要来自财政存款和非银金融机构。累计存贷差为41.19万亿元，存贷比攀升至78.11%。

早在二季度，银行业监管数据显示各项指标均有所下行，不过，已披露的半年报的上市银行绝大部分业绩增速还是保持加速向上。在经济增速下行的大背景下，银行顺周期经营模式更难独善其身，差异化经营将变得越来越关键，因此，质地优良、经营稳健的银行必将获得更高的市场溢价。

银行基本面稳健

根据央行公布的7月金融数据，7月新增人民币贷款（包括非银贷款）1.06万亿元，同比少增3975亿元，人民币贷款余额同比增速比6月末下降0.4个百分点至12.6%；新增社融1.01万亿元，同比少增2103亿元，社融余额同比增长10.7%，比6月末下降0.2个百分点；M2同比增长8.1%，增速比6月末下降0.4个百分点。

具体来看，7月新增人民币贷款1.06万亿元，低于市场预期，较2018年同期少增3975亿元。除季节性回落因素外，中银国际认为，7月信贷增长的放缓反映出企业有效信贷需求的不足。7月企业信贷投放整体偏弱，新增2974亿元，结构上可以看到短贷向票据的转移，其中，短期贷款下降2195亿元，而票据新增1284亿元。与2018年同期相比来看，企业短贷同比多降1160亿元，中长期及票据同比分别少增1160亿元、1197亿元。

7月企业中长期信贷增量规模与6月相近，一定程度上与5月以来多地重大项目投资密集批复开工、拉动基建投资增长相关，不过，稳增长政策对企业有效融资需求带来的影响有待进一步观察。居民端贷款新增5112亿元，同比少增1232亿元，其中，短贷和中长贷分别增长695亿元和4417亿元。居民中长贷增量与2018年同期基本持平，但短贷比2018年同期少增1073亿元，主要的原因在于行业信用风险提升的背景下，银行对消费类信贷的风险偏好更趋审慎。

与信贷需求的萎靡相呼应，企业存款增长乏力，M1增速下降。7月新增人民币存款6420亿元，同比少增3880亿元，其中，企业存款下降1.39万亿元，同比多降7712亿元，除了季节性因素外，主要受企业信贷投放偏弱削弱企业存款派生能力的影响。7月居民存款下降1032亿元，比2018年同期少降1900亿元，主要是受惠于减税政策的实施。财政存款新增8091亿元，同比少增1254亿元。受信贷增长乏力的影响，M2增速比6月下降0.4个百分点至8.1%，同时M1增速比6月下降 1.3个百分点至3.1%，后续仍需观察M1指标的变化趋势。

总体来看，7月信贷增量低于市场预期，主要受企业信贷有效需求不足的拖累，叠加表外票据的明显缩减，7月社融增速下行。在中美贸易持续进行的背景下，国内经济形势犹存不确定性，

需要稳增长政策予以托底，预计整体流动性环境将保持宽松。

7月社融数据勾勒出的总体框架式无论是总量还是结构都偏弱。在总量方面，7月社融新增约1万亿元，新增量比2018年同期减少2103亿元，主要受信贷及未贴现承兑汇票拖累所致；新增规模的支撑点大部分依靠专项债，部分依靠信托、股票融资。在结构方面，由于专项债的前置发行，未来增长有压力；由于监管对地产态度的变严，信托未来增长趋势会转弱；企业中长期贷款偏弱，与需求较弱有关。

关于7月社融走弱的原因，中泰证券总结为前置和地产两个原因。2019年是社融需求和供给前置最厉害的一年。由于2019年年初政策目标是宽信用，所以融资需求和供给在上半年会集中体现，尤其是一季度；因此，社融在下半年转弱很正常。地产仍是银行放贷的主要投向，从结构上看，6月以来对地产融资监管的加强，对7月社融数据的走弱有直接的影响。

下半年，如果融资需求依然疲弱，预计中央基建类会发力，与此同时，尽管货币政策保持宽松，但管理层仍会对房地产融资保持持续的高压。中长期来看，经济去杠杆仍未结束，社融的模式是“时间换空间”，也就是说，社融增速仍会缓慢下行，但下滑斜率缓慢，则意味着见底的时间比较漫长。

由于2019年社融的前置发行确保了银行收入的增速，行业资产质量到年底都不会有问题；基本面相对其他板块保持稳健。不过，在经济缓慢下行、流动性宽裕且分层的背景下，银行股是能获取稳健收益的。

股份制银行资产增速最高

从社融增量上看，7月社融增加1.0万亿元，同比少增2154亿元，主要原因是表内、表外各类间接融资齐下滑，人民币贷款新增8086亿元，同比少增4775亿元；表外融资合计减少6226亿元，同比多减1340亿元。但各类直接融资一枝独秀，表现亮眼，成为支撑社融的稳定器， 7月企业债券同比多增45亿元；股票融资同比多增418亿元；地方政府专项债券新增4385亿元，同比多增2534亿元。

7月人民币贷款增加1.06万亿元，同比少增3900亿元，长短期贷款需求均有所减弱，企业和居民端表现低迷反映出企业贷款需求的不足。7月新增人民币贷款中，企业长贷、企业短贷同比分别少增 1197 亿元、1104亿元，是拖累新增贷款最主要的因素；新增居民贷款也表现低迷，居民长贷、居民短贷同比分别少增159亿元、1073亿元；新增票据融资1284亿元，同比少增1104亿元。各类贷款均增长乏力的原因一方面是政策上收紧房地产信贷额度；另一方面则是制造业融资需求不足（出口乏力、地产产业链受到打压），使得7月新增信贷全面萎缩。在这几类贷款中，居民长期贷款下滑最少，由此可以看出监管层在按揭贷款方面并没有大幅收紧额度。

7月人民币存款增加6420万亿元，同比少增3880亿元，主要原因是企业存款减少1.39万亿元，同比多减7712亿元，这也是企业信贷投放力度减弱的连锁反应，企业派生存款减少拖累新增人民币存款。

M1增速下滑或预示投资意愿减弱，后续货币政策有一定的宽松空间。截至7月末，M1余额为55.3万亿元，同比增长3.1%，前值4.4%，M1增速下滑或意味着居民和企业投资意愿下滑；M2余额 191.9 万亿元，同比增长8.1%，前值8.5%，货币投放量增长放缓。在PPI同比首次降至负区间、美联储降息引发全球降息潮的背景下，太平洋证券认为，后续货币政策仍有一定的宽松空间。

数据显示，二季度，银行业总资产增速加快，股份制银行环比提高 两个百分点。截至 2019年二季度末，中国商业银行总资产规模达 232.34万亿元，比2018年同期增长9.39%，增速继续呈逐季改善趋势，比一季度提高了0.70个百分点，比2018年同期提高了2.63个百分点。其中，股份制银行总资产规模增速环比提高最快，而城商行虽然增速仍然最高，但环比小幅下降。

截至二季度末，大型商业银行总资产占全部商业银行的 49.24%，达 114.40万亿元，同比增长8.32%，比上一季度提高 0.56个百分点。股份制银行总资产规模占比为 21.43%，达 49.79万亿元，同比增长 8.42%，比上一季度提高了2.04个百分点，环比提高幅度最快。

此前，受“金融去杠杆”政策的影响，股份制银行资产增速在各类银行中最低，2019年以来，随着监管进入稳杠杆阶段，股份制银行资产增速呈恢复性增长趋势，目前增速已经仅次于城商行。

城商行总资产规模占比为 15.48%，达 35.98万亿元，同比增长 11.28%，增速在各类银行中最高，但环比一季度要慢0.25个百分点。此外，农商行总资产规模与城商行接近，占比15.70%，达36.48万亿元，同比增长 8.24%，增速最慢，比一季度提高了0.91个百分点。

从历史数据来看，中小银行资产增速应该要高于大型商业银行，如在金融去杠杆之前，大型商业银行总资产增速低于10%，而股份制银行平均在15%以上，城商行在20%以上，农商行与股份制银行接近。因此，中信建投认为，随着金融去杠杆的结束，叠加金融供给侧结构性改革新政对中小银行支持力度的加大，中小银行总资产增速将会继续提升。