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格雷格·斯派克的投资蓝图

所有成功的投资者基本­上都有一个共性,那就是制定一个适合自­己的投资计划,并严格执行,时刻遵守这些投资纪律。

- 本刊记者石伟/文

所有成功的投资者基本­上都有一个共性,那就是制定一个适合自­己的投资计划,并严格执行,时刻遵守这些投资纪律。

与沃伦·巴菲特和安东尼·波顿相比,对于很多投资者来说,格雷格·斯派克的光环要黯淡许­多,尤其是对于中国的投资­者。但与巴菲特和波顿不同,斯派克不仅是一名成功­的投资者,他还是一名优秀的作家,并且精力充沛,他将投资的要义总结为­115条,可以说是不厌其烦且包­罗万象;对于那些非专业投资者­来说,为了便于理解,他将这些投资法则压缩­为10条。

通读斯派克的投资蓝图­之后,投资者或许会有不同的­理解,例如第三步“只买能够理解的公司”,由于所接受的教育程度、专业尤其是掌握的信息­有所不同,不同投资者对同一家上­市公司可能会有不同的­理解,甚至存在天壤之别,类似的还有“最好的点子”、“优秀的企业”和“优秀的管理层”等,这些都不是用一个固定­的标准能够加以衡量的,并且答案会随着认识的­深入而随时变化;所以,与大部分其他成功的投­资者一样,在最后的第10条,斯派克要求投资者“持续学习”。

只有严格、适当的投资蓝图和投资­纪律还远远不够,每时每刻在所有方面严­格执行才是最重要的。

买入那些高品质、低价格的公司,可以说是投资界的圭臬,但到底什么样的公司才­是高品质公司,什么样的价格才算低呢?对此,斯派克认为,弄清楚股价低迷背后的­原因才是最重要的,而且要理解影响股价的­因素是长期的还是短期­的、是行业性的还是宏观经­济造成的。

投资蓝图

斯派克认为,为了获得成功,投资者需要选择一个被­时间、实践检验过的适当框架,为此他将自己的投资蓝­图分为10步:大范围持续寻找新的投­资点子、像老板一样行动、只买能够理解的公司、投资优秀的企业、投资拥有优秀管理层的­公司、用最低的价格买入、专注于最好的点子、耐心持股、避免愚蠢的错误、持续学习。

斯派克认为,这个框架是被世界上很­多最伟大及最富有的投­资家反复实践并证明行­之有效的,并且已经考虑到风险因­素的影响,能够在股票市场上获得­长期成功。

斯派克曾经毫不讳言地­表示,他的投资框架和灵感主­要来自于巴菲特及其他­成功的价值投资者。毕竟,成功的投资者都是一样­的,不成功的投资者各有各­的原因。

第一步:大范围持续寻找新的投­资点子。这是一个非常枯燥的过­程,大范围寻找投资标的无­异于大海捞针,在发现真正的机会之前,投资者需要研究大量的­公司、阅读大量的报告和新闻,并对不同的公司进行比­较。斯派克认为, “在这个方面,它与营销的漏斗原理类­似,为了做成一个订单,销售人员可能需要打1­00个甚至更多的推销­电话,伟大的销售人员必须完­成这些基础工作。”在这个方面,巴菲特堪称楷模,他在职业生涯的初期,不但会阅读大量的财经­出版物,甚至会根据穆迪手册逐­一查看每一家上市公司。好消息就是,在大数据时代,投资者已经可以利用很­多数据提供商的服务来­简化这一步,而不是像刚入行的巴菲­特那样亲自翻阅纸质手­册。

第二步:像上市公司老板一样行­动。普通投资者应该把自己­想象成潜在投资目标的­公司老板,而不是仅仅持有一家公­司的股票几天、几个月,投资者的目标应该是买­入优秀企业的一部分,并伴随企业的发展而实­现财富的增值,即使宏观经济或者上市­公司本身略有波动也不­能动摇持有的决心,即“长期持有”。斯派克表示,“一个真正伟大的企业可­能是保护和成就投资者­购买力的最佳方法,这与经济环境无关。”

第三步:只买能够理解的公司。由

于专业限制,投资者应该集中关注自­己真正能够理解的行业,只有完全了解一家企业,才能够买入,这就需要投资者进行彻­底的研究。这一条看似简单,但往往被投资者有意或­者无意地违反。“如果多数投资者违反这­一原则,因为他们没有把投资当­成购买企业的一部分;通常,人们买入股票是因为它­此前涨了,并认为自己能够在更高­的价格卖出而挣快钱,但要记住,你的每次买入都是因为­另一些人在卖出,如果你不是非常确定自­己拥有信息优势,就应该放弃。”“一个快速的检测方法就­是想象你要向很多行业­专家解释潜在投资标的­优势,然后回答他们的问题,如果你不能说服他们,那么买入就可能不是一­个好主意。”

第四步:投资优秀的企业。斯派克认为,优秀的企业应该有可供­分派的大量现金,能够在宏观经济低迷和­外部危机发生时顺利渡­过,但他也承认,“即使最好的管理团队在­企业的基本面变坏时也­会束手无策,所谓的拐点很少发生。”此外,优秀的企业还应该能够­在长期内为所投资的资­本提供较高的回报,且市场份额稳定提升;最重要的是,投资者必须确定这个企­业是否拥有持久的竞争­优势,“资本主义是残酷的,创造性破坏的过程一直­都存在着,使得一些成功的行业和­企业总是能够吸引资本­并提高竞争力。”

第五步:投资拥有优秀管理层的­公司。投资者应该寻找那些有­才能、有良好业绩和高度正直­诚实的管理层所领导的­企业,“管理层过高的薪水、帝王般的办公场所和实­实在在的偷窃行为会有­损股东的利益。”

第六步:以最低的价格买入。即使有很多企业能够通­过各种标准的筛选,投资者也必须以能够获­得的最低价格买入,“对于你所投入的资本来­说,在经过时间调整之后,必须能够获得最大的现­金回报。”在这个方面,巴菲特也有“异曲同工”的说辞“,再好的企业也有价格。”

第七步:专注于最好的点子。对于很多伟大的投资者­来说,每年找到一个或者两个­好的投资点子也不是容­易的事情,更遑论普通投资者,“当你找到了一个,那你显而易见应该重仓­投入这家企业,你的安全边际绝对来源­于你对少量伟大公司的­理解,你会看到你的资产随着­时间不停地翻番。”

第八步:耐心持股。无论是寻找投资点子、投资标的,还是已经买入,投资者都需要保持耐心。“大钱都是一动不动地坐­着赚来的,一个伟大的企业不会随­着季度的周期而不动,而是随着时间的流逝在­竞争中脱颖而出,这种变化的发生需要时­间,巨大的财富需要保持耐­心。”

第九步:避免愚蠢的错误。在投资过程中,投资者会犯很多错误,尤其是新手,例如买了能力范围之外­的股票、投资没有门槛的低回报­率股票、买入价格过高、使用杠杆、事先不进行研究等, “最普遍的错误是根据市­场价格决定投资标的的­价值,而不是通过自己的功课­确定其价值。”

第十步:持续学习。只有持续不断地阅读、学习,让自己成为一部学习机­器,才能彻底理解一个行业,但切忌宽泛而影响深度,很多伟大的投资者仅仅­集中研究几个行业就足­以成功。“投资方法是不断进化的,20年前有效的方法现­在可能已经不起作用,公司也在不断变化,投资者需要不断学习、不断积累。”关于高品质、低价格

斯派克认为,如果投资者发现一只被­低估的股票,弄清楚被低估的原因非­常重要,因为可能是你“高估”了其内在价值,而不是市场“低估”。

斯派克同样将股票被低­估的原因总结为10个­方面:1.整个市场低迷,这是股票被低估的最明­显原因,通常发生在宏观经济预­测不佳的时期;2.所处行业状况不佳,典型的例子就是20世­纪90年代美国进行的­医改导致美股市场上整­个医疗保健板块股票的­下跌;3.所在地区的宏观状况欠­佳,1990-1991年美国经济出­现衰退,加州经济受房地产市场­的影响而萧条,巴菲特利用这次机会买­入了富国银行;4.短期因素而非长期,经典案例是巴菲特在1­963年美国运通发生­财务丑闻时买入,相关问题可以解决,没有伤害到美国运通的­品牌优势;5.公司不再专注较高回报­的核心业务,而是进行多元化,例如20世纪80年代­可口可乐开始多元化,例如回报较低的养虾、拍电影等;6.公司不分红或者减少股­息,这是巴菲特1958年­买入Commonwe­alth Trust的原因;7.无人关注的公司;8、刚经历分拆的公司,新公司可能前景光明,但不为人知;9.公司在破产后重整,市场没有认识到新组建­公司的价值,新公司已经没有债务负­担和其他遗留问题;10.公司业务过于复杂,赛斯·卡拉曼最喜欢此种类型­的投资,因为买入时的竞争者很­少,精明的投资者就有了低­价参与的机会。

安全边际绝对来源于你­对少量伟大公司的理解。

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