10年期国债低点已现

美国疫情有喜有忧，全球疫情二季度结束的概率在加大，前期支撑债市收益率下行的核心逻辑即面临转变。

4月10年期国债曾两次冲高，收益率下行至2.5%以下。一次是超额存款准备金利率下调（4月7日），另一次是海外央行买盘带动（4月23日）。但这两次冲高持续时间均不长，4月30日和5月6日10年期国债再次快速回调。

截至5月5日，全球新冠肺炎疫情累计确诊人数3727892人，其中美国占比33.2%、西班牙6.7%，意大利5.7%，英国5.3%，法国4.6%，德国4.5%，俄罗斯4.2%，中国占比2.3%。

我们把各国每日新增病例超过100人当作基准日，对比来看，疫情渡过高峰期的国家图形走势都较相似。其中，韩国疫情控制效果最好，其次是中国，然后是欧洲的意大利和西班牙。上述国家每日新增确诊病例均已经进入快速下行阶段。然后再对比美国和中国、意大利、西班牙的新增数据曲线，美国在3万人平台期持续的时间偏长。同时，近期俄罗斯和巴西等国每日新增确诊数据快速增长，新冠肺炎疫情在全球进一步扩散。

从死亡率来看，最新各国死亡率排序如下：英国（15%）、法国（15%）、意大利（13.8%）、西班牙（10.2%）、巴西（6.9%）、加拿大（6.6%）、美国（5.8%）、中国（5.6%）、德国（4.3%）、日本（3.6%）、印度（3.4%）、土耳其（2.7%）、韩国（2.4%）、俄罗斯（0.9%）。

美国方面，4月以来，每日新增确诊病例保持在3万人左右，持续时间已经超过一个月。5月2日至5月5日，连续4天新增确诊人数保持在3万以下，死亡率继续抬升至5.8%。

截至5月4日，美国确诊病例前五地区分别是纽约州、新泽西州、马萨诸塞州、伊利诺伊州和加利福尼亚州，占比分别为26.5%、10.4%、5.6%、5.2%、4.5%，4日新增确诊病例前五地区分别是纽约州、伊利诺伊州、宾夕法尼亚州、新泽西州和加利福尼亚州，占当日新增比重分别为17.1%、9.5%、6.4%、6.2% 和5%。这两个维度重合度80%。

分地区来看，确诊病例最多的纽约州和新泽西州每日新增确诊病例曲线已经出现拐点，拐点时间大致在4月中旬；确诊病例排名第三的马萨诸塞州5月4日新增数量明显下降。另外，排名第四和第五的伊利诺伊州和加利福尼亚州每日新增确诊病例仍在不断创新高；排名第六的宾夕法尼亚州长期处于1500人平台。其他地区当中，密歇根州、康涅狄格州、路易斯安州和那佛罗里达州每日新增逐渐下降，但是德克萨斯州、马里兰州和弗吉尼亚州新增病例仍未看到明显拐头迹象，另外佐治亚州每日新增在800人平台持续波动。总的来说，前期疫情较严重的纽约及周边地区新增确诊人数已经逐渐下降，当前处在疫情上升期的主要是中部的伊利诺伊州和西部的加利福尼亚州。

中国过去一周（4月29日-5月5日）每日新增境外输入病例下降至个位数，本土确诊病例连续3天零增长，外防输入、内防反弹均有不错成绩。4月15日至21日，境外输入确诊病例一度下降至个位数。无症状感染者方面，截至5月5日，接受医学观察的无症状感染者为903例，期末值进一步下降。

欧洲大部分国家疫情形势都在进一步好转。俄罗斯方面，5月3日至5月5日连续三天新增确诊人数超过1万人，俄罗斯病例数据爆发式增长；英国方面，每日新增确诊人数仍在4000人左右徘徊，暂未看到快速下降。

总的来看，虽然各国疫情进程存在差异，但是二季度全球疫情结束概率在加大。而如果全球疫情逐渐可控，那前期支撑债市收益率下行的核心逻辑即面临转变。因此，10年期国债2.5%是底部位置，随着全球疫情形势的进一步明朗，接下来收益率上行概率较大，建议适当缩短久期。