长期来看，黄金股走势与金价趋于同步。通过构建Wind黄金指数/ COMEX黄金价格度量黄金股和国际金价相对走势，我们可以看到，2005年以来至今，指数比值由大幅波动趋于稳定。该指数比值自2006年以来，不断上行至2007年9月12日到达峰值38.15；之后大幅回落至2008年9月17日的5.79。此后，指数比值经历两波连续涨跌，期间峰值分别为2009年7月28日的19.56 以及2010年10月25日的16.51。指数比值自2011开始连续下跌，表明此期间指数相对金价走弱。指数比值由2014年6月19日到

历史上黄金股与金价的规律：长期趋同，短期可以偏离价背离。在2008年、2009年以及2015年的大牛市行情中，黄金股受到拉升与金价背离明显，此时驱动股价表现的更多是大盘行情驱动，股价表现脱离基本面，和大盘指数同步。然而在下跌过程及震荡市行情中，金价有助于作为基准确定黄金板块的合理估值区间。我们以两轮“分化”举例。2009年12月股价表现见顶之后，黄金股和大盘表现出现了第一次分化，黄金股相对大盘跑赢，是由于不断上行的金价的支撑。而2013年之后，二者表现再度分化，黄金股相对大盘跑输，而此时黄金价格处于下行周

图：WIND黄金指数与COMEX金价累计收益率