期平均2%的通胀水平,在通胀水平低于2%的时期过后,适当的货币政策可能会在一段时间内致力于实现适度高于2%的通胀,以避免通胀持续低迷引发长期通胀预期下降。 2.就业方面,由对称目标转变为单向目标。美联储对就业缺口的评估由“就业人数对最高水平的偏离(deviations)”变为“就业人数对最高水平的不足(shortfalls)”。新框架下,美联储将最大限度地促进就业,允许劳动力市场过热,强调就业目标的广泛性和包容性,关注劳动力市场发展不平等的结构性问题。 美联储此次货币政策框架调整,具有三个重要特征。
息会议公布的点阵图保持一致,大多数委员预计零利率将维持至2023年年末。 通胀方面,美联储并未就其能够容忍的通胀超调程度和时长做出明确界定,鲍威尔表示,平均通胀目标制没有固定公式,而是一种灵活的制度。美联储内部对此也尚未达成共识。达拉斯联储主席卡普兰称,“可能会容忍通胀位于2.25%到2.5%的区间,但如果在3%的水平持续一年而不加息,我会感觉不舒服。”圣路易斯联储主席布拉德表示, “如果要保持1995-2012年确立的价格水平路线,通胀可能需要在一段时间位于2.5%水平”。但确定的是,美联储不会无节制
对比2012年发布的《关于长期目标和货币政策策略的声明》,新修订版本的表述中,首次将就业(Employment)一词置于通胀(Inflation)一词之前。新框架下,美联储放松了长期以来对通胀率上限的严格控制,将改善劳动力市场与就业水平的优先级提高,这一主张继承并强化了后危机时代伯南克和耶伦的政策理念。
双重使命中,通胀目标权重下降、就业目标权重上升的趋势得到延续。这一政策理念背后的根本原因是:金融危机后,美国的经济数据体现出菲利普斯曲线扁平化的特征,通胀与失业率的关系弱化,二者相关性甚至出现反转,低失业率引发高通胀的风险较前期明显减弱。
菲利普斯曲线形态陡峭,意味着一旦劳动力市场过热,美联储就可能通过预防式(preemptive)加息来降低就业水平,以免通胀超预期上升。新框架下,美联储同时允许就业和通胀目标超调,意味着在此次疫情冲击之下,宽松周期的延续时间将会更长,货币政策收紧将较以往来得更慢,这也与美联储9月议