素，给本轮陡峭化周期带来不可忽视的潜在风险。 收益率曲线陡峭化或加剧美股回调风险。作为全球金融市场的重要定价基准，美债收益率的变化直接影响其他各类资产价格。一般而言，美债收益率上行将提高市场的预期回报率，给股市造成估值压力。 收益率曲线陡峭化初期，央行开启宽松周期，充裕的流动性推升美股，但往往在半年后进入下跌趋势。长期的低利率环境加剧了实体经济与金融资产的分化，随着利率中枢持续下移，美股走强对经济前景的指示意义下降。年初疫情冲击过后，三大股指接连创下历史新高，但由于缺乏坚实的基本面支撑，美股估值本身存

11月以来，市场在顺周期板块的带动下，沿着较为强势的轨道前行，沪深300创出新高，上证指数正逼近8月初3451点的高位。 一方面，美国大选尘埃落定，国际上新冠疫苗研发取得积极进展，大大消除了外部环境的不确定性，市场风险偏好明显提升，离岸人民币汇率升至6.55附近；另一方面，中国经济继续保持了较强劲的复苏势头，盈利端的改善成为市场演绎的主线。 2021年，高增长与低通胀的组合已是市场的共识，当前市场估值对此也有一定的反应。但市场对政策收紧和加强监管的力度有所低估，反应并不充分。12月就要召开中央经济工作

作者为中国建设银行金融市场部研究员，本文仅代表个人观点，与所在机构无关