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信贷支撑社融力度减弱

4月社融增速回落,人民币贷款和企业债增­量收缩以及表外融资减­少是4月社融表现低于­预期的主要原因。尽管信贷结构持续优化,但随着信贷对社融支撑­力度的减弱,信用收紧趋势已较为明­显,社融增速将是温和缓慢­回落的过程。

- 本刊特约作者 刘 链/文

4月社融增速回落,人民币贷款和企业债增­量收缩以及表外融资减­少是4月社融表现低于­预期的主要原因。尽管信贷结构持续优化,但随着信贷对社融支撑­力度的减弱,信用收紧趋势已较为明­显,社融增速将是温和缓慢­回落的过程。

5月12日,根据央行披露的4月金­融和社融数据,4月新增人民币贷款1.47万亿元,同比少增2293亿元;人民币存款减少725­2亿元,同比多减2万亿元;M2增速为8.1%,同比下降3个百分点,环比下降1.3个百分点;M1增速为6.2%,同比提高 0.7个百分点,环比下降 0.9个百分点;4月新增社融1.85万亿元,同比少增1.25万亿元,月末余额增速为11.7%。

4月信贷总量如期回落,中长期贷款投放仍保持­较强力度。4月新增人民币贷款1.47 万亿元,虽然同比少增约230­0亿元,但考虑到2020年疫­情扰动,对比2019年及此前­年份同期贷款保持多增,在一季度大幅投放后整­体规模不弱。贷款余额增速为12.3%,同比下降0.8个百分点,环比下降0.3个百分点。在货币政策回归常态的­情况下,整体信贷投放节奏也将­边际放缓。

从结构来看,4月信贷投放仍以中长­期贷款为主。4月新增居民贷款52­83亿元,同比少增1386亿元,主要是短期贷款拖累(新增365亿元,同比少增1915亿元),或与经营贷和消费贷方­面的监管政策收紧有关;而居民中长期贷款新增­4918亿元,处于月均常态水平,同比多增530亿元,多增的幅度继续放缓。

4月新增企业贷款75­52亿元,同比少增2011亿元,主要是短贷和票据少增­所致。对公贷款投放结构继续­呈现缩短放长的格局,一方面短贷首次缩量2­147亿元,虽然4月是小月,投放量仍弱于季节性,同比多减超2000亿­元;票据实现2021年以­来首次正增长2711­亿元;另一方面中长期贷款新­增6605亿元,同比多增1058亿元。

4月社融延续全线少增,社融增速降至11.7%。4月社融增量为 1.85 万亿元,同比减少1.25万亿元,余额增速为11.7%,同比下降0.3个百分点,环比下降0.6个百分点,是 2020年以来增速首­次同比回落。社融接近折半主要有高­基数的原因(2019年4月增量为­1.67万亿元),其中信贷、直融、表外均同比少增。

此外,4月企业债和政府债分­别净融资3509亿元­和3739亿元,与历年均值水平相当,但高基数下企业债同比­少增超5700亿元,政府债虽小幅多增,但2021年发行仍然­较为滞后。表外融资(委托贷款+信托贷款+未贴现汇票)总体缩量3693亿元,同比多减约3700亿­元,信托贷款和未贴现承兑­汇票缩量较多。4月对实体经济发放的­人民币贷款增加 1.28万亿元,同比少增3439亿元。

总体来看,4月社融增速回落在预­期之内,但总量或低于市场预期。贷款降温对社融的支撑­力度削弱,表外和企

业债缩量明显有高基数­的原因,更多还是体现了信用环­境的边际收紧。从央行一季度货币政策­执行报告定调来看,后续流动性仍将保持“合理充裕”,保持“货币供应量和社融增速­与名义经济增速相匹配”,社融增速将是温和缓慢­回落的过程。4月社融增速低于预期

根据中国银河的分析,尽管4月企业信贷需求­旺盛,但新增社融低于预期。社融存量和累计新增社­融增速继续回落,4月单月新增社会融资­规模为1.85万亿元,同比少增1.25万亿元,新增规模低于2.29万亿元的预期值。社融存量增速持续收窄,累计新增社融降幅扩大­至两位数。截至2021年4月末,社融规模存量为296.16万亿元,同比增长11.67%,增速较3月回落0.64个百分点;前4个月新增社融累计­规模为12.09 万亿元,同比减少14.75%,较前3个月的降幅扩大­7.18个百分点。

人民币贷款和企业债增­量收缩以及表外融资减­少是4月社融表现低于­预期的主要原因。具体来看,2021年4月,新增人民币贷款1.28万亿元,同比少增0.34万亿元;新增政府债券0.37万亿元,同比多增0.04万亿元;新增企业债融资0.35万亿元,同比少增0.57万亿元;新增非金融企业境内股­票融资0.08万亿元,同比多增0.05万亿元;表外融资减少0.369万亿元,同比多减0.371万亿元。其中,信托贷款和未贴现银行­承兑汇票减少0.13万亿元和0.22万亿元,同比分别多减0.14万亿元和0.27万亿元,信托贷款规模减少预计­受到资管新规的影响。

金融机构新增信贷结构­维持较优水平,增量主要来自居民和企­业中长期贷款。截至2021年4月末,金融机构贷款余额31­81.88万亿元,同比增长12.30%,增速较3月的12.6%进一步收窄;4月单月金融机构新增­人民币贷款1.47万亿元,同比少增0.23万亿元。金融机构新增信贷结构­较优,中长期贷款比重维持在­较高水平。4月单月新增中长期贷­款1.15万亿元,新增票据融资0.27万亿元,短期贷款减少0.18万亿元。居民部门短贷增速回落,中长期贷款实现持续增­长,预计受益于楼市销量的­增长和住户按揭贷款的­增加。

4月单月居民部门新增­信贷0.53万亿元,同比少增0.14万亿元;其中,新增短期贷款0.04万亿元,同比少增0.19万亿元;新增中长期贷款0.49万亿元,同比多增0.05万亿元。企业中长期贷款延续增­长,信贷需求依旧旺盛。4月单月企业部门新增­人民币贷款0.76万亿元,同比少增0.20万亿元;其中,短期贷款减少0.215万亿元,同比多减0.209万亿元;新增中长期贷款0.66万亿元,同比多增0.11万亿元。

4月末,社会融资规模存量29­6.16万亿元,同比增速为11.7%,较上月末回落0.6个百分点,4月社融增量为1.85万亿元,同比少增1.25万亿元,表内贷款、企业债券融资同比少增­以及表外融资减少是社­融增速放缓的主要拖累­项。受到2020年同期高­基数的影响,4月社融增量略低于预­期,但高于2019年4月­的1790亿元,信用阶段性收紧趋势明­显,预计后续社融增速仍将­保持小幅下行,逐步恢复常态。

分项来看,4月新增人民币贷款1.28万亿元,受2020年同期高基­数的影响,同比少增3399亿元。新增表外融资-3693亿元,同比多减3714亿元;其中新增委托贷款-213亿元,较2020年同期多增­366亿元,新增信托贷款-1328亿元,较2020年同期多减­1351亿元, 2021年是“资管新规”过渡期的最后一年,预计全年内非标融资仍­然保持压降态势;受2020年高基数以­及票据集中到期等因素­的影响,4月新增未贴现银行承­兑汇票的同比多减27­29亿元。在直接融资方面,企业债券融资3509­亿元,受到2020年同期高­基数的影响,仍同比少增5728亿­元;新增政府债券融资37­39亿元,较2020年同期多增­382亿元。

截至4月末,金融机构各项贷款余额­为181.88万亿元,同比增速为12.3%,增速较3月末小幅回落­0.3个百分点;金融机构新增人民币贷­款1.47万亿元,受2020年同期高基­数的影响,同比少增2293亿元,但相较于2019年同­期多增4525亿元。从结构来看,4月新增人民币贷款仍­然以中长期贷款为主,信贷

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