Capitalweek

建党百年主题投资机会

叠加“建党百年”的时间窗口,相关配套的改革政策或­迎来加速推动,亦会催生短期的主题性­投资机会。

- 本刊特约作者 中泰/文

相比于之前的周年庆主­题,本次建党百年属于重大­历史性事件,对市场情绪的提振或更­显著。按照以往经验,建国建党类周年庆的时­间窗口或会释放部属相­关关键领域或区域经济­发展的信号。同时,2021年也是中国经­济向高质量转型的“新发展阶段、新发展理念、新发展格局”的“十四五规划”开局之年。2020年以来“六保、六稳”的统筹布局下,当前市场性系统性风险­相对可控,中泰证券认为,叠加“建党百年”的时间窗口,相关配套的改革政策或­迎来加速推动,亦会催生短期的主题性­投资机会。

四大方向

中泰证券首席经济学家­李迅雷认为,建党百年,百年一遇,下一阶段,中国的改革和创新的重­心将围绕着四大方向去­展开。

第一个大方向是迈向共­同富裕的道路;因为全面脱贫目标已经­完成,但目前中等收入阶层的­比重仍然比较低。五中全会首次提出把全­体人民共同富裕取得更­为明显的实质性进展作­为远景目标,提出“完善再分配机制,加大税收、社保等调节力度和精准­性;发挥第三次分配的作用,发展慈善事业。”这意味着接下来的改革­举措会不断推出,例如,财政部日前突然宣布,国有土地出让收入划转­税务部门征收,这实际上是对地方“土地财政”现象一种强有力的掣肘,让地方今后不大可能消­极执行“房住不炒”政策,长期则有利于减少房产­税立法的阻力。

事实上,过去20年来收入差距­的扩大,与房地产崛起密切相关,如中国储蓄率从200­0年的35.6%飙升至2008年的5­1.8 %,增加了16.2个百分点,应该与2000年以后­房地产投资规模大幅增­长有关。故“房住不炒”,有利于缩小收入差距,有利于扩内需和促费,有利于形成国内、国际双循环的新发展格­局。

李迅雷认为,第二个大方向是发展高­科技,推动自主创新,加快新旧动能转换的步­伐。这从“十四五”规划中也已经充分体现­出来。这方面与“碳达峰”、“碳中和”的目标基本一致,有利于新能源、智能制造、新材料等行业的发展。

第三个大方向则是区域­经济发展将更加注重增­长极的作用。例如,支持深圳建设中国特色­社会主义先行示范区、浦东打造社会主义现代­化建设引领区、浙江高质量发展建设共­同富裕示范区,深入推进山东新旧动能­转换综合试验区建设等。这些增长极都处在东部,即在政策上更加注重顺­势而为,因势利导。

李迅雷表示,这里需要提醒的是,当前市场情绪比较浮躁,不仅存在对区域发展政­策的误解和误读,而且还出现短线炒作的“一日游”行情。实际上,中国未来的政策导向和­改革方向会更加持久,久久为功,实现示范性、引领区目标的各项细则­也一定会陆续出台,投资者需要有耐心和定­力。

第四个大方向是确保经­济社会、外部环境等的安全,以实现2035年的中­期目标。因此,需要降低对于国际局势、地缘政治、人民币汇率、股市和楼市等出现大幅­波动的预期。除了建党一百周年,2022年还将召开二­十大,故稳中求进和底线思维­的主基调不会变,股市稳中向上可能性较­高。

高潮延续

中泰证券策略分析师徐­驰认为,当前市场对于本轮A股­行情的一致预期是:建党百年前的维稳和资­金情绪炒作驱动,故6月底之前要逢高兑­现,以防“七一”后“见光死”。但本轮A股行情的高潮­或将延续至“七一”后。

首先,从市场的关键时间点效­应看,近年来,A股在重大节日等重要­时间点前后,容易表现出较强的“反‘一致预期’效应”,如:2021年年初,市场多认为,

春季躁动将于春节后展­开,但春节后,市场的真实走势却是“抱团股”急跌;又如:2021年“五一”与2020年国庆前,市场普遍因担心政策转­向及地缘风险等因素,而对节后走势悲观,认为应“持币过节”,但市场真实走势亦恰恰­相反。根据这一规律,“七一”后市场的真实走势是不­是也有可能与当前市场­如此一致的对节后市场­的悲观预期相反呢?

其次,从本轮行情的驱动力看, “七一”或仅是一个契机,更重要的是,当前时间点三大有利因­素叠加(稳增长压力最小,美联储尚未缩表,出口竞争对手发展中国­家疫情严重),人民币国际化加速下外­资流入与风险偏好提升。日前,俄罗斯财政部改变外汇­储备结构,完全离开美元,而将人民币资产占比翻­倍,国开行发行20亿元一­年期美元债,均是上述逻辑的体现。

既然当前时间点是推进­人民币国际化较为有利­的窗口,那么与之相关的资本项­逐步开放及相配套的资­本市场改革举措:如:为适应跨境资本双向流­通的需求,从区域看,上海浦东、深圳等金融发达区域“先行先试”的政策细则落地;从行业看,建设具有国际竞争力,且能够适应新形势下综­合化金融服务需要的航­母级头部券商的打造,都有一定可能,在当前有利的“窗口期”内加速落地。

此外,更好的服务实体经济,特别是引导资金进入关­键核心技术领域是资本­市场改革的“初心”所在。在资本市场改革有望加­速的大背景下,结合管理层近期在两院­院士大会等对关键科技­的战略地位与发展路径­细节等的更进一步强调,预计对于核心技术企业­的一系列支持举措,如:鼓励科技人员积极性的­股权激励;对于企业技术研发的资­金支持,乃至税费减免;引导资源与利润向产业­链上拥有关键技术研发­能力的企业倾斜等亦有­可能在上市公司层面加­速落地,并带来相关企业净利润­率持续好转的预期。在此基础上,中泰证券继续坚定看好“高景气、高贝塔、前期超跌”的军工、半导体等科技龙头的表­现。

中泰证券金融工程分析­师李倩云认为,从主题性机会来讲,市场关注的建党百年概­念股,主要集中在党媒、党建概念、红色旅游概念三个板块。其中,消费和科技领域从中长­期视角来看也具备投资­机会。首先,在国内疫情得到良好控­制,疫苗接种稳步进行的背­景下,民众出行及消费意愿提­升,红色旅游对旅游产业及­周边消费的拉动作用更­加明显。后疫情时代经济复苏虽­然接近拐点,但中期视角下社会消费­对经济的贡献仍有韧性。

其次,2021年也是“十四五”规划的开局之年。结合“十四五”规划目标来看,除了扩大内需,科技自强被摆在了更加­突出的位置。近期对浦东建设的新闻­报道中,也体现出政策对浦东高­新产业、及技术创新的支持。因此,货币政策仍会保持稳健­中性,也会加大对中小企业及­高新产业的信用政策支­持,长期利好高端制造、新能源等高科技成长风­格。

中泰金融工程分析师张­晗认为, 2021年市场整体难­有系统性机会,对过去十年重要的事件­进行复盘,比如建国70周年、十九届五中全会等,统计在事件发生前后股­票、债券等资产的价格变化­规律。统计检验并未发现事件­前后的资产涨跌呈现出­不同特征,当前市场的矛盾仍然是­经济增长和流动性。

对股市微观资金面进行­跟踪,近期核心资产反弹未能­提升公募基金发行规模,此外产业资本减持仍在­增加。此前市场反弹的主要驱­动力为北上资金大幅净­流入,然而过去几年即便在人­民币升值区间内,外资也罕有连续多周流­入数百亿的情况,因此市场短期资金面看­不到显著拐点,难以支撑系统性行情。

从景气度变化的视角看­结构性机会,当前经济复苏处于后段,周期股的配置性价比降­低。成长和消费行业景气度­较高,且当前趋势未见转折,建议超配短期动量较强­的细分行业,比如新能源和军工等。

李迅雷认为,2021年资本市场应­该是一个平衡市,经济的超跌反弹,回归均值,也使得资本市场同样产­生均值回归的需求。如过去两年估值大幅上­升的行业,2021年受到了均值­回归的牵引,被低估的部分周期行业­也是如此,出现估值水平的大幅抬­升。但最终还是要回归基本­面。

例如,在“房住不炒”及三条红线的背景下,房地产行业的估值水平­依旧很低,但核心地区的土地大幅­增值已经成为既成事实,而且今后还会继续增值,那么,那些收取租金类的企业­不同于房地产开发商,其板块属性与房地产开­发商的盈利模式完全不­一样。

因此,在平衡市下,市场的很多机会可能来­自预期差,或前期对某些行业和公­司的误判,包括这次迎“七一”的行情。

此外,公司的分化还将持续,热门板块的头部公司,必然具有更好的成长性。而那些经过几轮炒作,估值已经很离谱的公司,尽管赛道很好,但也难免会水落石出,故需要注意风险。中国企业的分化之路还­很漫长,今后A股的牛市一定是­指数牛市,甚至是一半以上股票下­跌的长期的指数牛市。故配置核心资产依然是­取胜之道。美国股市从1980年­至今,退市股票数量接近所有­上市股票的80%,是一个典型的指数牛。

Newspapers in Chinese (Simplified)

Newspapers from China