公募基金的新能源进退密码

虽然同属于新能源板块，但公募和陆股通对光伏设备、储能设备和锂行业的态度却有所不同。

虽然同属于新能源板块，但公募和陆股通对光伏设备、储能设备和锂行业的态度却有所不同。二季度，商业银行业绩增速创下近六年新高；另一方面，商业银行不良率为1.76%，为近三年最低水平；关注类贷款占比2.36%，为2014年以来最低水平，行业不良包袱已基本得到化解。

8月12日晚间，宁德时代（300750. SZ）披露的一份定增预案让市场再度审视新能源板块的投资风险。根据预案，公司拟定增筹资582亿元，除93亿元用于补充流动资金外，其余资金都将用于扩大产能。市场关注的问题主要有两个：其一是，宁德时代股价最近两年（截至8月13日）涨了5.86倍，最近一年涨了1.57倍，PE（TTM）已经达到165倍，其上涨趋势能否持续？换句话说，尽管定增价格有一定折扣（不低于定价基准日前20个交易日均价的80%），定增对象会否成为接盘侠？

其二是，动力电池产业竞争日趋激烈，毛利率向下（2017年至2020年，宁德时代动力电池系统毛利率依次为35.25%、34.10%、28.45% 和 26.56%），且在某种程度上存在产能过剩问题（2020年公司动力电池系统的产能利用率为74.83%，同比下降了14.34个百分点），公司是否有必要投入如此巨量的资金进一步扩充产能？

重仓新能源板块的投资者更是担心宁德时代此举会压垮整个板块的行情，因为该板块的估值水平已达到最近5年的最高点。8月13日，中证新能指数（399808.SZ）的PE（TTM）为57.43倍，高于过去5年的中位数（38.98倍）。

在中证新能的行业权重中，光伏设备、储能设备及锂行业（申万三级行业标准）排行前三，占比分别是31.60%、19.60%和5.70%。其中，宁德时代所属储能设备板块的PE（TTM）为142.78倍，过去5年的中位数为54.96倍。

不过，从公募及北上资金的最新持仓来看，储能及光伏板块的估值还可以更高。Wind资讯显示，上半年末，公募对储能及光伏板块的持股比例分别为10.92%和7.59%，较一季度末分别上升了1.77个和3.07个百分点。同期，陆股通对这两个板块的持股比例分别为5.79%和6.13%，分别提高了0.44个和0.71个百分点。

但是，锂板块的仓位则略有下降。上半年末，公募及北上资金对锂板块的持股比例分别为11.76%和2.90%，分别较一季度末下降了0.22个和0.61个百分点。

东证资管豪赌宁德时代先从宁德时代说起。

根据Wind资讯，公募基金二季度对宁德时代增持了7004万股，但持流通股比例由14.22%降至12.96%，下降了1.26个百分点。同期，陆股通增持了274万股，但持流通股比例由11.21%降至7.63%，下降了3.58个百分点。

之所以会出现增持但持股比例下降的情况，是因为期间（6月11日）宁德时代首发原股东限售股上市，流通股本增加了9.52亿股，增幅达到70.18%。尽管随后公司回购并注销了部分股票，期末宁德时代流通股本仍然增加了6.73亿股，增幅49.58%。

此外，公募的增持力度明显大过陆股通。截至上半年末，共有1356只公募基金重仓宁德时代，比一季度末（808只）多出548只，增幅为67.82%。宁德时代也因此而成为公募扎堆程度排在第二位的上市公司，仅次于贵州茅台。

在公募机构层面，上海东方证券资产管理公司（下称“东证资管”）在二季度增持了421万股，期末合计持有1811万股，一举取代华夏基金,成为持有宁德时代最多的公募机构，宁德时代则取代伊利股份成为东证资管的第一大重仓股。在东证资管上半年末的公募净资产中，宁德时代（持仓市值合计96.84亿元）占比3.79%。

值得一提的是，东证资管旗下增持宁德时代的公募基金有不少是新近成立的。

例如，基金经理张锋管理的东方红

启恒三年（910004.OF）以及东方红启程三年（910009.OF）成立日期分别是2021年4月下旬和3月下旬，但上半年末已分别持有322.52万股和50.12万股，皆是第一大重仓股，前者还是东证资管旗下持有宁德时代第二多的基金，同时是公司旗下规模排在第三位的基金；此外，基金经理蔡志鹏管理的东方红创新趋势（010699.OF）及东方红启华三年（910021.OF），以及基金经理郭乃幸管理的东方红启盛三年（910006.OF）及东方红启阳三年（910004.OF）的成立日期都在2021年3-4月份，上半年末已分别持有71.77万股、12.24万股、20.26万股和15.91万股宁德时代，而且都是第一大重仓股。

除了东证资管，二季度增持宁德时代较多的公募机构还有富国、汇添富、华安、工银瑞信等，分别增持了1201.59万股、773.28万股、594.09万股和418.87万股；易方达和华夏基金则分别减持了82.69万股和45.90万股。

从历史上看，在东证资管之前，华夏基金曾连续四个季度（2020年二季度至今年一季度）是持仓宁德时代最多的公募机构。再往前，则自宁德时代2018年6月上市以来，银华、广发、易方达等公司先后做过持仓最多的公募机构。

陆股通建仓宁德时代始于2019年一季度，且自同年第四季度开始连续增持了5个季度。截至上半年末，宁德时代是陆股通第9大重仓股。不过，其后陆股通仓位有所下降，截至8月16日持仓1.47亿股，较上半年末减少760万股，减幅为4.91%。

增持储能及光伏

同期，公募及陆股通对宁德时代所属储能板块整体上呈增持状态。Wind资讯显示，截至上半年末，公募对储能设备板块的持股比例是10.92%，较一季度末提高了1.77个百分点；陆股通的持股比例由5.35%增至5.79%，提高了0.44个百分点。

不过，并非该板块所有上市公司都受到青睐。

在申万储能板块（857335.SI）25只成份股中，二季度被公募重仓的只有9只，比一季度减少了3只。而在被公募重仓的9只股票中，也有5只仓位有所下降，例如国轩高科和科达利，公募的持股比例分别下降了4.08个和4.69个百分点。

同期，陆股通持仓的股票有15只，其中5只的仓位有所下降，例如易事特和鹏辉能源，持股比例分别下降了0.27个和0.14个百分点。有意思的是，与公募的操作相反，同期陆股通提高了国轩高科和科达利的仓位，持股比例分别上升了0.97个和0.17个百分点。

公募及陆股通亦提高了光伏板块的仓位。截至上半年末，公募对该板块的持股比例是7.52%，较一季度末提高了3个百分点，同期陆股通的持股比例由5.42%增至6.13%，上升了0.71个百分点。

在申万光伏板块（857333.SI）28只成份股中，上半年末被公募重仓的有16只，比一季度减少了6只。在被公募重仓的16只股票中，有7只存在不同程度的减持，例如赛伍技术和东方日升，公募持股比例分别下降了19.54个和1.99个百分点。同期增持幅度较大的股票是阳光电源和晶澳科技，公募持股比例分别上升了5.48个和2.88个百分点。

在上述28只成份股中，截至上半年末，陆股通持有16只，与一季度末相同。其中，同期有所减持的有6只，又以通威股份的减持幅度最大，持股比例由 6.53% 降至5.41%，下降了 1.12 个百分点。在同期仓位有所提高的10只股票中，以隆基股份的增持力度最大，持股比例由9.43%增至10.75%，提高了 1.32个百分点。

Wind资讯显示，截至8月16日，申万储能（857335.SI）及申万光伏（857333.SI）的PE（TTM）分别为136.26倍和64.57倍，过去5年中位数分别为54.96倍和35.25倍。

锂板块略有减持

作为新能源板块权重排在第三位的锂板块，公募和陆股通在二季度略有减持。根据Wind资讯，截至上半年末，公募对申万锂板块（850543.SI）的持股比例是11.76%，较一季度末下降了0.22个百分点；同期，陆股通的持股比例由3.51%降至2.90%，下降了0.61个百分点。

具体来说，在锂板块3只成份股中，公募基金在二季度下调了赣锋锂业的仓位，持股比例由26.02%降至22.86%，下降了3.16个百分点；同期提高了天齐锂业的仓位，持股比例由4.11%增至6.48%，提高了2.37个百分点。与此同时，有21只公募基金在二季度建仓中矿资源，期末持股比例为4.97%。

同期，陆股通下调了赣锋锂业和天齐锂业的仓位；截至上半年末，前者的持股比例由 4.01% 降至3.57%，后者由0.37%降至0.33%。与公募同步，陆股通也在二季度建仓中矿资源，期末持股0.93%。

从最新的数据来看，下半年以来，陆股通提高了赣锋锂业的仓位，但继续减持天齐锂业，截至8月16日，持股比例分别为 3.99% 和0.31%。中矿资源的仓位也略有下调，同期持股比例为0.73%。

Wind资讯显示，截至8月16日，申万锂板块（850543.SI）的PE（TTM）为255.52倍，过去5年中位数为43.67倍。