思科瑞：拥有多重壁垒护城河的军用电子元器件可靠性检测服务提供商

从行业来看，下游军工领域需求的迅速增长是主要动力；从自身来看，思科瑞军用电子元器件可靠性检测服务能力的提升为业绩成长持续赋能。

成都思科瑞微电子股份有限公司（下称“思科瑞”， 688053.SH）是国内领先的第三方军用电子元器件可靠性检测服务提供商之一。近日，思科瑞首次公开发行新股并在上交所科创板上市，募集资金拟用于成都、无锡检测试验基地建设等项目。

招股书显示，思科瑞整体实力和盈利能力不断增强。2019-2021年，公司营业 收 入 CAGR 为 45.76%，同期扣非归母净利润CAGR为48.17%。思科瑞的快速增长主要得益于内外两个因素：从外部行业背景来看，下游军工领域需求的迅速增长是主要动力；从公司自身来看，其军用电子元器件可靠性检测服务能力的提升为业绩成长持续赋能。

强军目标下行业空间巨大拥有相关资质客户优势显著

近年来，随着国民经济的发展，在“富国”之后，与综合国力相匹配的“强军”目标提上日程。“辽宁号”、

“山东号”、“福建号”三艘航母的下水，标志着中国国防和军队现代化进程提速。

当前，全球正经历机械化战争形态向信息化军事形态的转变，这场变革的核心和本质就是信息化。电子信息化武器装备建设是军队现代化建设的关键，而发展现代电子信息化武器装备的必要条件是拥有高水平、高可靠性的军用电子元器件。

受益于军工电子信息化的快速发展和国家对军用电子元器件可靠性要求的提高，中国军用电子元器件检测市场规模不断扩大，并具有潜在巨大的发展空间。

作为思科瑞主营业务的军用电子元器件可靠性检测服务，是“链接”军用电子元器件制造商与下游军工应用领域不可缺少的重要环节，对保证国防武器装备产品质量、助力半导体和集成电路等电子信息产业升级、促进供给侧改革具有十分关键的作用。思科瑞作为该领域领先提供商，构成国防科技工业的半导体和集成电路、电子信息领域产业链的重要一环。

思科瑞聚焦国防科技工业的半导体和集成电路、电子信息领域，拥有开展军用电子元器件可靠性检测服务的相关资质，公司经CNAS和DILAC认证的检测项目或检测参数共计565项，具有较强的军用电子元器件可靠性检测服务能力。

思科瑞拥有近400家客户，主要客户为军工集团下属企业以及为军工企业配套的电子厂商，涉及了国内各大主要军工集团，获得下游军工客户的广泛认可，在竞争中具有一定的品牌优势。

位列行业前三区域布局合理受益于行业壁垒毛利率较高

结合思科瑞所处的市场地位，从拥有的专利、软件著作权以及获得的经CNAS认证的检测项目/参数的数量等综合来看，公司是中国军用电子元器件可靠性检测行业内的领先企业之一。

根据营业收入规模、对行业内企业的了解以及CNAS官网查询到的行业数据，可以推定，思科瑞在军用电子元器件可靠性检测行业的民营检测机构中位列行业前三。

从市场布局来看，思科瑞已完成以成都、西安、无锡为中心并辐射西南、西北、华东区域的业务发展布局。西南、西北、华东区域是中国军工装备研制生产重地，思科瑞通过覆盖重点军工区域的市场布局，取得了一定的区域优势，有利于公司在市场拓展中保持竞争力。

当前，国际形势变化进一步促进中国军工产业链向自主可控目标迈进，军用电子元器件可靠性检测行业的自主研发能力也在不断增强。思科瑞的核心技术均源于自主研发，处于国内同行业一流水平。截至目前，公司拥有专利40项，其中发明专利12项，已申请软件著作权122项。

由于军用电子元器件可靠性检测行业的资质壁垒、技术壁垒、军工客户壁垒显著，同时思科瑞业务的技术附加值高，公司可靠性检测服务的毛利率较高，2019-2021年，毛利率分别为76.78%、76.48% 和 74.64%。 同 期，公 司ROE分 别 为 37.08%、42.32%和36.04%，资产盈利能力出色。此外，思科瑞财务状况稳健，公司经营现金流连续三年为正，业务“造血”能力良好。