保交楼提供中期逻辑支撑
家电出口量及出口额自2021年11月以来在同比增长。
根据欧睿数据,2021年中国家电在全球制造份额已达40%以上,而自主品牌(含收购)份额不足20%,在欧美成熟市场及新兴市场份额提升空间均很大。
一季度,家用电器出口金额为1412亿元,同比增加3.2%,高于锂电池和光伏的出口额。
而在2022年,家电出口金额同比出现逐月下滑的态势,这种趋势在2023年得以逆转。
成本下降是家电盈利修复的另一推手。家电产品中,空调、冰箱主要由铜、注塑件和不锈钢组成,洗衣机主要由不锈钢和ABS组成,小家电主要由塑料、五金制品和玻璃组成。过去半年多时间以来,诸如冷轧板、铜、铝等家用电器的核心原材料价格自2022年6月开始回落。
有券商认为,考虑到价格的基数效应,成本红利自2022年三季度开始体现在报表中,并可能延续至2023年年中。
此外,芯片价格的下降对家电股的业绩也有所帮助。
2020年之前,国内家电芯片市场规模约500亿元,而随着2020年下半年消费电子的繁荣,芯片价格大幅上涨,家电企业的芯片采购规模会继续扩大,以美的集团为例,其2021年芯片采购额达到70亿元。但此后由于消费电子低迷及扩产凶猛,芯片价格在2021年四季度开始出现颓势,并在2022年出现了较大幅度的下跌,这有助于削减家电企业的成本。家电的国内需求与地产周期关系密切。
据天风证券统计,家电板块自2008年起有四轮投资收益周期,第一个周期为2008年6月至2011年3月,绝对收益为120%,超额收益为105%,主要受“三大政策”刺激大家电渗透率快速提升;第二次是2012年1月至2015年5月,虽然遭遇了刺激政策退出和地产调控减弱的双重冲击,但受益于行业集中度提升,家电股期间的绝对收益为259%,超额收益为153%;第三次为2016年3月至2018年1月,2016年开始的棚改政策推升地产销售,拉动大家电消费,绝对收益为124%,超额收益为76%;第四次为2019年1月至2021年1月,绝对收益是107%,超额收益为29%,在棚改政策退出后,行业集中度进一步提升,家电白马股行情出现。过去四次的超额正收益至少两次与地产周期相关。
据国家统计局数据,2023年一季度,中国房屋竣工面积为1.94亿平方米,较2022年同期增长14.7%,较1-2月的8%增速大幅加快。
2016年至2022年,全国住宅竣工面积分别为 10.61 亿平方米、10.15亿平方米、9.44亿平方米、9.59亿平方米、9.12亿平方米、10.14亿平方米和8.62亿平方米,2022年创下2011年来的12年新低之后,在“保交楼”的政策支持和资金推动下,再结合一季度的房地产竣工面积数据看,2023年的房屋竣工面积比2022年将会有大幅提升,有望恢复到10亿平方米以上。
在2016年之前,全国房地产销售面积与竣工面积差维持在2亿平方米左右,此后房地产商过度重视销售、忽视竣工,也不乏把预售资金用于拿地的行为,行业走向了高杠杆模式。自2016年至2021年,房地产销售面积出现了较大跃升,2016年为15.7亿平方米, 2017 年为 16.9 亿平方米,2018年至2021年维持在17亿平方米至18亿平方米,但同期的竣工却维持在9亿至10亿平方米,由此导致这些年销售与竣工之间的差量达到数亿平方米,这产生了巨大的存量“保交楼”。
为了降低杠杆,房地产公司必须降低预售面积与竣工面积的差,可以预见,在未来两三年内,房地产商未来将保持10亿平方米以上的竣工面积,这对地产后产业链的家电股业绩构成中长期的支撑。
2023年以来,受楼市小阳春的带动,北京、成都、上海等城市二手房成交量大幅攀升,仅成都市一季度二手房成交量就达到5.7万套,超过了2022年全年的成交量,近期监管层出台的“带押过户”或将进一步带动二手房的成交量,这同样会带动家电的消费。
目前的促销费政策也有助于家电等大宗消费品。2023年两会报告再次强调继续加大对汽车、家电等大宗消费的支持力度;2022年年底,深圳、武汉等地方政府发放了家电等产品的补贴,2023年4月湖北设立消费贷500亿元,首期安排300亿元,鼓励湖北省内消费者汽车购买、住房装修、家电家居耐用品等线下信贷消费。
事实上,与地产高度相关的白电、小家电和厨电均表现不错,比较具有代表性的就是空调。据产业在线最新发布,2023年3月,家用空调行业排产约1750.5万台,较2022年同期生产实际上涨8%,上游转子压缩机排产同比增3.4%。
此前的1-2月,中国家用空调产量为2453万台,同比增7.7%;销量2400万台,同比增4.3%,产量和销量均获得了正增长。