常态化退市护航全面注册制
进一步健全完善退市制度有助于保障注册制下A股市场生态的优胜劣汰、实现上市公司质量整体提升。
二十大报告提出要“健全资本市场功能”，而退市制度正是重要的配套制度之一。
4月21日，*ST泽达、*ST紫晶发布公告称，公司于当天收到中国证监会《行政处罚决定书》。根据《行政处罚决定书》认定的重大违法行为，两家公司将被实施重大违法强制退市，成为科创板首批退市公司，4月24日起停牌。
近年来，A股退市制度改革正加速落地，并已取得实质性进展。2019年以来，A股退市速度明显加快，2021年、2022年上市公司退市家数分别达到20家、46家，接连创下历史新高。
海通证券表示，本次*ST紫晶、*ST泽达两家科创板企业退市，彰显了监管层对欺诈发行、财务造假等严重损害投资者利益行为的“零容忍”态度，也反映了A股常态化退市机制正在逐步形成。申万宏源证券认为，上述两家上市公司的退市是A股全面注册制改革实施以来的标志性事件，有助于优化上市公司质量、增加投资者信心，A股市场持续向成熟市场迈进。
常态化退市格局初现
根据开源证券的总结，2006年以来，国内退市制度先后经历了五次大的改革优化，退市制度建设成效显著。
2006年，修订后的新《证券法》将原《公司法》中有关退市的规定进行了平移并做了一定的改进，对股票暂停上市和终止上市的条件进行了明确规定，并将暂停、恢复、终止上市的权限从法律上由证监会移交给证券交易所。
2012年，沪深两市开始对退市制度进行全面改革，分别发布了修订版的《股票上市规则》，新增净资产、营业收入等退市指标以完善财务退市标准，并首次推出面值退市指标。
2014年，为进一步改革完善并严格执行退市制度，将存在严重违法违规行为的公司及时清出市场，证监会发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，健全了上市公司主动退市制度，并要求对欺诈发行、重大信息披露违法等重大违法公司实施强制退市制度。
2018年，为进一步完善重大违法强制退市的内容，证监会发布《关于修改<关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见>的决定》，新增涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法退市情形，并明确强制退市公司的控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等主体的相关责任。
欺诈发行、财务造假等行为极大扰乱了资本市场秩序与行业生态，自注册制改革起，资本市场在“完善退市标准”、“简化退市程序”、“多元退出渠道”、“严格退市监管”等方面不断发力。
2020年，为了落实新版《证券法》中关于退市的规定，同时为全面注册制的推行打下基础，在证监会的统一部署下，沪深两市启动了新一轮退市制度改革工作，并于2020年12月31日分别发布了退市新规。退市新规在吸取前期科创板、创业板先行先试的制度设计经验的基础上，通过进一步优化退市标准、简化退市流程、强化风险警示，促进国内市场化、法治化、常态化的退市制度改革再上新台阶。
退市新规进一步量化“造假金额+造假比例”退市指标，严防“虚构收入和利润”“违规信息披露”，新增“交易类退市情形”“信披退市指标”“扣非净利润+营业收入”退市指标，强化退市监管、提高退市效率、促进市场优胜劣汰。
2020年11月，中央全面深化改革委员会第十六次会议指出“健全上市公司退市机制、依法从严打击证券违法活动”，审议通过《健全上市公司退市机制实施方案》和《关于依法从严打击证券违法活动的若干意见》等一系列文件，旨在通过“完善退市标准”“简化退市程序”“多元退出渠道”“严格退市监管”建立“常态化退出机制”。
近两年来，在退市新规引领下，市场常态化退市格局初具成效。根据Wind数据，2022年共计46家A股上市公司退市，其中，主板35家、创业板8家、北交所3家，远高于2019年的10家。
而科创板自开板以来被给予了核心技术创新的国家战略定位，退市标准本来就更高，目前科创板取消了暂停上市和恢复上市环节，退市时间缩短为2年，相比其他板块更为严格。同时，设立科创板并试点注册制之初，证监会主席易会满就公开表示，着力畅通“强制退、重组退、主动退”渠道，对于“触及强制退市标准”的，贯彻“零容忍”要求，坚决抵制“欺诈发行、财务造假”损害投资者利益。
监管高压警钟长鸣
2022年11月，证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》就认定*ST紫晶、*ST泽达通过虚构交易等行为虚增多年营业收入，构成欺诈发行。
其中，2016-2019年，*ST泽达各年度虚增利润占当年利润的比例分别高 达 104.72%、91.05%、103.24%、67.69%，并在招股说明书中隐瞒关联交易、股权代持等重要事实；2017-2019年，*ST紫晶虚增的利润占当期利润总额的比例分别为35.82%、32.59%、137.33%。上市后，两家公司持续实施财务造假行为或在信息披露方面存在问题。
申万宏源证券认为，*ST紫晶、*ST泽达两家公司涉及虚增多年营业收入，构成欺诈发行，未来基本没有重新上市的可能性，对于其他拟上市以及正在上市的公司来说起到了警示效果；另一方面让广大投资者放心，注册制不代表不审核，监管和信息披露要求仍然严格。
透过两家公司的退市进程，可以看到，监管层对于上市公司的关切是持续而且有效的。从历史公告来看，两家均在2020年上半年上市的企业退市并不突然。
*ST泽达早在2021年12月28日收到上交所问询函，内容与公司理财产品合同相关；年报披露之前，2022年3月7日上市公司董秘兼财务总监被监管警示，4月26日针对年审机构以及持续督导券商提出了监管要求，4月30日年审机构出示非标准审计意见；此后公开谴责、立案调查信息不断出现在公告中， 11月19日证监会初始行政处罚及市场禁入事先告知书，提示公司可能存在退市风险。
而*ST紫晶历程类似，2021年4月30日交易所就研发支出事项展开问询， 2022年2月收到证监会就信息披露违规的立案告知书，此后违规事件披露加速， 4月2日董秘辞职，8日保荐代表人被通报批评，30日监事会专项说明非标准审计意见，退市风险警示及停牌公告等大量公告在当日发布；2022年11月19日至2023年4月15日，公司累计第21次重大违法退市风险的公告。
申万宏源证券表示，在全市场已有接近5000家上市公司的背景下，监管层对于个股的关注仍贯彻始终，问询详细有效、各方责任压实，充分印证了证监会答记者问时所言“强力震慑、坚决严惩，全方位追责”。
严格退市政策背景下，投资者将更加重视上市公司风险事件，“问题公司”可能将被系统性抛弃。尽管退市风险早有征兆，但2022年11月之前的6个月，两家退市风险公司股价反弹幅度仍达到30%以上，2023年4月21日当天，两家公司股价甚至逆市上涨，幅度超过3%。
申万宏源证券预计，随着科创板退市第一枪正式开启，投资者将不仅仅关注概念、赛道，而更关注上市公司治理，更多资金将投向真正守规则、努力经营、业绩优异的好公司。
护航全面注册制改革
广发证券认为，违规上市公司的加快退市有助于护航全面注册制改革，有效发挥资源配置功能，资本市场将不断提高退市效率、多元退市渠道、持续构建常态化退市机制。
从常态化退市对市场生态影响来看：第一，“壳价值”进一步贬值，便于劣质资产及时退出，形成上市公司“有进有出、优胜劣汰”的市场生态，有利于促进资本市场良性循环，提升上市公司质量，助推企业高质量发展；第二，合理配置市场资源，进一步吸引长期资金入市，引导长期价值投资。
进一步健全完善退市制度，畅通多元化退出渠道，能够与全面注册制相呼应，共同把好资本市场的“入口关”和“出口关”，增强资本市场主体活力，形成“进退有序”的循环生态。
海通证券表示，对比退市机制已经较为成熟的美股市场，A股的退市路径仍有进一步拓宽的空间。具体数量方面， 2010-2022年期间，美股年均上市、退市数量分别为324家、368家，同期A股年均上市数量266家，年均退市10家。按当年退市数量与上市公司总数之比衡量退市率，2010-2022年期间，美股历年平均的退市率已经达到6.7%，而同期A股仅0.3%，可见A股退市数量和退市率相较成熟市场仍有差距。
目前和成熟市场相比A股小市值公司的成交额占比明显偏高，可见过去在退市制度不完善的背景下部分基本面欠佳的小市值公司占用了较多的市场资源。退市制度是注册制实施的重要配套制度，通过进一步健全市场化法治化的多元退市机制、完善退市标准、简化退市流程，有助于保障注册制下A股市场生态的优胜劣汰、实现A股上市公司质量整体提升。