美联储措辞转鹰快加息慢缩表延续
记者 周艾琳 发自上海
北京时间8月2日凌晨2点，一如预期，美联储宣布8月按兵不动，维持联邦基金利率区间在1.75%～2%，但措辞中显然透露出对于经济强劲的评估。市场预期一致认为，年内至少再加息两次基本板上钉钉，9月加息概率逼近100%。
“美联储对经济活动的形容已经从早前的‘稳健’（solid）变为‘强劲’（strong），但这并不值得惊讶，尤其是在上周美国公布了4.1%的GDP增速后。9月加息25个基点的预期已经锚定。”法兴银行美国经济学家谢里夫（Omair Sharif）对第一财经记者表示。机构普遍认为，未来美联储将延续加息、缩表的组合，而2018年和2019年的加息节奏可能快于此前的预期。
1日夜盘，美股涨跌不一；美国十年期国债收益率盘中升破3%，创近两个月新高；美元小幅攀升。
美联储不断转鹰
此次美联储声明后并没有发布会，但声明中措辞的微调却格外引人注目，也间接体现了美联储正在不断转鹰。
声明称，6月会议以来，FOMC（联邦公开市场委员会）得到的信息显示，劳动力市场持 续表现强劲，经济活动稳步增长。就业增长最近几个月平均保持强劲，失业率处在低位，最近的数据显示，家庭支出和商业固定投资强劲增长。整体通胀与剔除食品和能源价格的通胀接近2%。长期通胀预期指标几乎未变。
“委员会预计，联邦基金利率目标区间的进一步上升与经济活动的持续扩张一致。劳动力市场环境强劲，通胀在中期将接近委员会2%的对称目标。经济前景面临的风险表现得大致均衡。”
而6月，上述措辞为：委员会预计，随着货币政策的逐步调整，经济活动将在中期温和扩张；劳动力市场环境已经有所加强，衡量未来12个月通胀率的指标料将在中期接近美联储2%的对称目标。经济前景面临的风险表现得大致均衡。
对比后便可发现，7月的措辞显然更为鹰派，确认了经济扩张的事实。上周五公布的美国第二季度GDP创下四年最快增速4.1%，数据巩固美联储今年加息四次的预期。
本周稍早前公布的美国6月核心PCE物价指数年率从5月的2%小幅下降至1.9%，不及预期的2%，也低于美联储通胀目标2%，核心PCE在5月曾6年以来首次触及该目标，但1.9%的通胀数据已经在发达国家中“鹤立鸡群”，日本和欧 元区的通胀还在为迈向1%而努力。
十年期美债收益率暂破3%
随着美联储释放鹰派论调，十年期美债收益率时隔两个月后再度升破3%，最高触及3.004%的水平，此后回落到2.997%左右。
上一次触及3%是在4月24日晚间，当时美股多头的信心瞬间瓦解，道指狂泻500点。“3%是一个重要的心理关口，我们认为随着债券供给加剧、美联储加息持续，预计年内十年期美债收益率将在3.25%左右。”野村证券固定收益部主管George Goncalves对记者表示。
上周，有消息称日本央行可能改变十年期国债收益率目标，当时债市投资者十分敏感，市场纷纷押注日本央行将推高全球主要经济 体的国债收益率，导致美国国债收益率曲线瞬间走陡，十年期美债收益率在两天内回升15个基点，但仍位于2.9%左右。
不过，主流观点认为，美国债券收益率曲线今年仍将趋于平坦化，加息将推动短端利率攀升。在过去一个月，美债收益率曲线变平超过 30 个基点（10年期减去2年期国债收益率），并在上两周的几天内达到23个基点的周期最低值，这是自2007年8月以来该曲线斜率最平缓的水平。至于究竟曲线会否走陡，仍要看市场是否真的用行动来对一个事实买账——美联储将要持续、快速加息。
快加息+慢缩表
机构普遍认为，在当前“减税增支”的经济 刺激下，未来美联储将延续渐进式加息的模式，甚至加息可能快于此前的预期，缩表则将以稍缓的节奏持续推进。
6月时，美联储发布的经济预测摘要（SEP）的中值预测显示，2018年底联邦基金利率料为2.375%（3月预计为2.125%），这意味着美联储将年内加息预期上调至四次。2019年底联邦基金利率料为 3.125%（前次料为2.875%）。2020年底联邦基金利率料为3.375%（前次料为3.375%）。更长周期的联邦基金利率料为2.875%（前次料为2.875%）。这基本给出了未来美联储心中的加息路线图，但仍可能根据经济的强弱程度进行调整。
工银国际首席经济学家程实对第一财经记者表示，2018年年初至今，在“快加息”的引导下，美国内生增长的正向循环初步构建，为消费主引擎注入持续动力；美国总统特朗普税改向“里根模式”趋近，有望释放出较好的长期刺激效果。得益于“慢缩表”，美国国内流动性仍然保持相对充裕，为经济复苏的不确定性提供了缓冲垫。同时，当前收益率曲线的平坦化并非经济衰退的先兆，并不值得忧虑。
因此，他维持此前预判，2018年，美联储将维持“快加息+慢缩表”的政策搭配，全年加息次数将达到四次，后两次加息将大概率发生在9月、12月。美国经济全年增速有望升至3%以上，并伴随核心通胀的稳步提振，因此美国市场股强于债的格局不会动摇。
但各界也担忧，在经济扩张周期晚期，美国推出的大规模顺周期的减税刺激政策，让当前已经急剧膨胀的美国联邦债务规模面临压力，这为未来几年美国经济的演化打下了问号。