分级基金最后一轮下折狂潮显现

记者 双名 发自上海

A股市场在结束半个多月的短暂反弹“蜜月期”后，再度回归跌势，上证综指已经逼近本轮调整新低。截至2018 年 8 月 6日收盘，该指数收于2705.16点，以微弱险守2700 点，其今年以来累计跌幅超过了18%。

相比股票市场，证券市场另一个相对小众投资品种分级基金，今年以来亏得似乎要大一些，尤其是它的B份额近期再度显现出了较为严重的亏损效应。据Wind统计，今年以来，市场上现存的140只分级基金中，有46只分级B跌幅超过了50%，71只跌逾40%，125只跌幅超过了10%。

分级B的暴跌在一二级市场联动。随着分级B净值的持续走弱，这个行业新一轮下折潮正在上演。8月2日、3日、6日短短三个交易日，业内就有6只分级基金发生了下折。而眼下，还有一批分级B的净值已经相当接近下折阈值。

上海一家大型基金公司内部人士对第一财经称，新一轮分级基金下折潮正在上演，但这样的规模和量级的下折潮以后可能就不会再有了。眼 下，分级基金大家庭陆续有产品转型及清盘，直至资管新规规定的2020年末过渡期满前，市场上存量的分级基金将不断“消亡”。

分级下折再现

分级基金设计存在着一定的差异化，比如各只产品附带的下折阈值并不同，亦有申万深成指、银华H股分级并未约定下折条款。

据第一财经统计，现存的140只分级基金中，设有的下折阈值主要有0.45 元、0.4 元、0.3 元、0.27 元、0.25元、0.2 元、0.15 元7档。其中，设置0.45元下折阈值的有银华可转债、东吴可转债、招商可转债三只可转债基金；设定0.4元阈值的只有嘉实多利债券基金；设定0.3元阈值的是华安沪深300分级基金；设定0.27元阈值的是浙商沪深300分级基金；设定0.1元阈值的是国联安双禧100分级基金；设定0.2元阈值的是建信双策略分级基金和南方消费分级基金；剩下的有下折条款的116只基金的下折阈值均为0.25元。

140只分级基金中，股票型分级产品多达126只，其他为债券型分级 基金，股票类分级基金下折主要缘于A股市场的下跌。8月6日，A股市场开盘后，再度陷入暴跌模式，截至收盘上证指数、深圳成指、创业板指跌幅分别达到1.29%、2.08%、2.75%。

如此跌势毫无疑问，又将此轮分级基金的下折潮往前推了一把。上周，已有华安创业板50、鹏华证券分级、富国新能源车分级三只基金发生了下折，这三只分级基金均触发了0.25元的下折阈值。其中，8月2日，鹏华券商B级的基金份额参考净值报0.244元，8月3日华安创业板50B份额、富国新能源汽车 B 份额的基金份额参考净值为 0.2374 元、0.239元。另据集思录预估，8月6日，又有新能源鹏华新能源、南方互联网、富国创业分级三只基金发生了下折。

一旦下折迫近或者发生，个别基金的持有人再度承受大幅亏损。据鹏华新能源分级基金上周发布的公告，新能B（150280）二级市场交易价格 连续大幅下跌，8月2日新能B二级市场收盘价为0.446元，相对于0.271元的净值，溢价率高达64.58%。由于二级市场明显高于基金份额参考净值，如果盲目投资极有可能产生大幅亏损。8月6日新能B跌幅为7.01%。

另外，在弱市中对于分级B的持有人来说，当母基金的净值跌幅远大于二级市场价格或者A、B配对得出的市场价格时，就会发生净值相对于二级市场的大幅折价，而下折时新的基金份额是按照母基金的净值折算的，这意味着二级市场的分级B持有人极有可能因为遇到下折发生新的大幅亏损。

面对分级基金下折带来的亏损效应。有机构认为在分级B助跌的同时，硬币的另一面可能显现了投资价值。

西南证券称，大盘大幅下挫，分级 A 呈现明显的上行趋势，因为债市连续走强，随着货基、债券收益率的 下降，分级 A 处于相对滞涨的状态，配置价值突出，具有补涨机会。 在市场走弱时，避险需求增加，分级 A 受关注程度升高。

下折潮涌

眼下，又有新的一批分级基金在逼近下折。8月7日截至记者发稿时，工银瑞信高铁分级、招商可转债、华安证券股基发布了可能发生下折的提示性公告。而长盛金融地产分级则发布了可能发生下折的第21次风险提示公告。

据集思录预估，截至8月6日收盘，信诚智能家居（165524）、鹏华创业指 基（160637）、长 盛券商分级（502053）距离下折，母基金仅需下跌0.23%、0.43%、0.57%。另有4只分级基金的距离下折阈值的母基金的跌幅不足2%。这意味着，如果A股市场一旦跌破2700点，又有一批分级基金将发生下折。

不过在业内人士看来，往后像这样正在和即将发生的分级基金下折狂潮，极有可能不会再现了。上海一家大型基金公司内部人士对第一财经称，在此轮分级基金下折潮告一段落后，在2020年底分级基金不复存在前，这样规模的下折潮应该不太可能再出现了。一方面是熊市过后，市场环境会有所改善，另一方面分级基金存量规模不断在收缩。

众所周知，资管新规给出了2020 年分级基金“消亡”的时间表。此前，在监管部门的要求下，基金管理人在2018年6月底前制订了分级基金整改计划，明确整改转型的时间进度安排。眼下，一大批分级基金公司已经发生和正在进行存量产品转型和清盘。

近日，万家创业成长分级基金发布公告称，将转型为万家新机遇价值驱动灵活配置型基金。而在此之前，已有一大批基金发生了转型。比如，鹏华新丝路转型为鹏华沪深300指数增强、鹏华丰信分级转型为鹏华普悦债券基金、工银瑞信100分级转型为工银瑞信京津冀LOF基金。

下折阈值（元） 下折需跌0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 已下折 0.23% 0.43% 0.57% 创立日期 所属基金公司2015/5/29鹏华基金2015/7/1南方基金2013/9/12富国基金2015/7/6华安基金2015/5/6鹏华基金2015/3/30富国基金2015/6/26信诚基金2015/6/9鹏华基金2015/8/13长盛基金数据来源：Wind资讯

本版市场相关分析人士意见仅供参考投资者据此操作风险自负