一周6起信用违约机构为何逆势加仓
记者 郭璐庆 发自北京
“17兵团六师SCP001”和美兰机场超短融的“技术性违约”余波未消，信用风险又一次密集出现。
第一财经不完全统计，在刚刚过去的一周里，出现了6起信用违约事件，分别是17印纪娱乐CP001、16亿阳06、16申信01、成都润运租金违约、海航创新信托计划以及16长城02等。
信用分化愈发明显，弱主体中非标滋生信用风险的路径早已引发市场的警觉。特别是针对民营企业，金融机构甚至采取了“一刀切”的态度。
“如果不是过去大量举债，即便现在融资环境不佳，压力其实也不会很大，因此这类企业自身责任也很大。”北京某公募基金债券基金经理称。
不过，8月份机构的托管数据也显示，机构对信用债偏好持续提升，显示出机构资金对信用风险的偏好开始修复。
警惕质押比例过高
约一个月前，超短期融资券“17兵团六师SCP001”被公告未在规定日期完成足额付息兑付，城投债的”刚兑信仰“遭考验。尽管随后“17兵团六师SCP001”完成付息兑付，但此次事件仍被视为一起“技术性违约”。城投企业虽然在公开市场尚为零违约，但关于打破“城投信仰”，还是引起了市场的广泛讨论。
无独有偶，8月24日晚间，上清所公告称未足额收到“17美兰机场SCP002”的付息兑付资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息兑付工作。
随后，海口美兰国际机场有限责任公司发布《海口美兰国际机场有限责任公司关于2017年度第二期超短期融资券兑付本息的公告》称，由于大额系统关闭原因，未能将本金10亿元转至应收固定收益产品付息兑付资金户。“目前资金在途，预计将于8月27日上午到位。”
此后，8月27日，上清所发布通知称，已于当日足额收到“17美兰机场SCP002”的付息兑付资金，并代理完成了该期债券的付息兑付工作。
某券商研究员在研报中指出，海航集团将旗下的海航投资、天海投资、海航基础、渤海金控、凯撒旅游等上市股票对外质押融资均已接近 100%，侧面反映了海航集团的融资需求旺盛。
“海航集团存续债券在二级市场的收益率不断走高，净融资额的降低以及债券收益率的上行，均反映出市场对海航集团债券接受度的下降。”该券商研报称。
9月13日，湖南信托公告称，海航创新未能于9月10日偿还湖南信托·海航创新项目集合资金信托计划下的3亿元本金，海航旅游集团亦未履行相应担保义务，海航创新、海航旅游集团均已构成实质违约。
”目前我司已经委派专门人员前往现场催收，督促其尽快还款，同时，我司拟立即启动司法程序，申请法院冻结海航创新及海航旅游集团相关资产，包括但不限于不动产、银行账户、公司股权（含上市公司股权）等，以最大程度维护受益人的正当合法权益“。湖南信托表示。
近期所出现的违约事件中，股权质押比例 过高也体现在印纪传媒（002143.SZ）上。
印纪传媒实际控制人肖文革，持有相关债券发行人股票份额为44%，今年上半年以来，其持有股票的质押率逐步攀升至100%，随后被司法冻结以及轮候冻结。
9月 10 日晚间，印纪传媒公告称，公司2017年度第一期短期融资券（“17印纪娱乐CP001”）应于2018年9月8日兑付本息，而截至9月10日，公司未能按照约定将兑付资金按时足额划至托管机构，已构成实质违约。 相关链接
信用债投资回暖
信用债发行频频取消。上周，18浏阳现代 MTN001、18 渝化医 SCP006、18 合建投MTN001、18宁钢铁MTN001等4只债券取消发行，原因均是“鉴于近期市场波动”。
今年以来，在金融强监管、去杠杆的大背景下，银行信贷规模收缩、债券市场风险偏好下降以及发行利率上行等都加大了企业的再融资压力。
在这种情况下，内部现金流弱化叠加外部融资受阻，是违约密集出现的重要原因。统计显示，截至目前，今年来新增了16家违约主体，其中12家为民企，也就是说75%是民企。并且，一些民企融资受到金融机构风险控制“一刀切”的情况也逐渐增多。
”去杠杆氛围和对风险的恐慌已经形成，大家在甄别风险时，对风险更为谨慎。一些民企在过去三四年融资环境宽松时，负债利率、负债规模过高，现在50%以下负债的企业其实日子不会太苦。如果过去负债搞得过大，那在现时政策环境下，日子肯定很难过。”上述北京公募债券基金经理对第一财经表示。
尽管信用风险不断，但机构对信用债的投资并未就此打住，甚至开始出现了一定的回暖。
8月托管数据显示，商业银行增持信用债617亿元，除保险外，各家机构对信用债的配置都有所增强。不过，广义基金的增持主要是体现在中票，商业银行的增持主要是以短融为主。
中债资信宏观债市部分析师孙涤对第一财经表示，8月以来，各部门支持实体经济融资相关政策密集发布，信用债净融资额回升、 信用利差收窄，信用债回暖逐步得到确认。商业银行在自身资金较充裕的情况下，加大对信用债的配置，且7月和8月地方债发行放量挤占商业银行大部分持仓，由于地方债久期相对较长，商业银行更多考虑配置短久期的短融和超短融。
目前信用债内部分化还在加剧，从一级市场发行利率看，AA-AAA发行利率分化更为明显。从公募基金的配置行为上可以看出，配置进一步拉长了久期。机构对信用债偏好的持续提升，显示出机构资金对信用风险的偏好开始修复。
“我们公司短债方面对于半年以内的AAA债券，投资主要还是以信用债为主，主要还是出于对收益率的考虑。但基本来说，对信用风险是零容忍，在这一块的要求是非常严格的，公司绝对不允许出现信用违约事件。对持仓标的持续跟踪，一旦出现预兆，我们会提前预警，及时在二级市场处理。”华南某基金公司人士称。
并且，记者了解到，对于城投债来说，优质品种被追捧的热潮还在继续。从18沪临港MTN001和18扬州经开SCP002超高认购倍数就可见一斑。
“我们有一套非常完善的信用评估体系及信用风险控制的流程，对基金产品可以买入的债券标的及比例都有非常严格的控制，同时对现有持仓的标的会有持续的跟踪和评估。防范信用风险放在首要位置。”该华南基金公司人士表示。（记者段思宇对本文亦有贡献）
违约情形 印纪传媒公告称，违约债券余额及利息合计4.236亿元应于9月10日到期，但因公司业务发展低于预期，经营业绩降幅较大，持续盈利能力存在较大不确定性，资金筹集困难，导致未按时足额兑付，公司已构成实质性违约 亿阳股份公告称，待公司重组完成后一并处理本次债券兑息及16亿阳06回售事宜，现阶段公司无法按时支付16亿阳06计划于9月12日兑付的回售资金、本次债券利息及相关手续费 上海华信公告称，9月10日应支付第二个付息年度利息，因公司正常经营已受到重大影响，无法按期偿付债券到期应付的利息，导致“16申信01”发生实质性违约 湖南信托公告称，海航创新截至9月10日未能归还3亿元贷款本金，海航创新及其担保人海航旅游集团均已构成实质违约 财通证券公告，中融双创未能按照约定在9月10日将“16长城02”本期利息4188万元划至托管机构，发行人正积极筹措偿债资金，争取尽快完成“16长城02”的利息兑付工作 与某融资租赁有限公司签订融资租赁售后回租合同，星美控股连带担保。截至目前，成都润运租金逾期已达2577万元 资料来源：公司公告