市场低迷时,基金经理为何不抄底?
记者 杜卿卿 发自北京
优秀的基金经理,在市场低迷时往往会像捕猎者一样跃跃欲试。但在A股市场,似乎并不是如此。
机构投资者像散户一样,对波动高度敏感,每每市场下跌,甚至也会期待监管部门组织公共资金入场“救市”。
“为什么国外机构更善于在中国市场抄底,为什么国外优秀基金经理在市场低迷的时候,会暗暗心喜?”机构投资者作用始终不尽如人意,中国投资有限公司原总经理李克平说出了背后的原因。与国外机构相比,我们的机构一旦决定配置、把资金给到管理人,管理人就不可能把资金退出。而他的产品在绝大多数情况下接近满仓。因此只要拿到基金,就只有一个出路,有进无退。即使在市场低迷的时候,他也只能错过这个最好的时机。
市场需要怎样的买方
“机构投资者设立之初,我们的第一个印象、要求和期盼,就是市场的稳定器。”证监会资本市场研究院院长刘青松3日在中国机构投资者峰会上表示,但稳定的结果并不令人满意,今后仍要大力发展机构投资者。
中国基金业协会副会长钟蓉萨也在上述论坛上表示,希望不同层次的买方,不管是资金方、管理人还是基金经理,都要提升定价能力,在市场里保持“火眼金睛”,真正投资实体经济,让投资者分享基金的成长和发展的收益。
监管层对发展机构投资者的呼吁一直未停。证监会10月30日发布的三点声明当中,第三条就是鼓励价值投资,发挥保险、社保、各类证券投资基金和资管产品等机构投资者的作用,引导更多增量中长期资金进入市场。
监管层对长期资金和机构投资者的重视程度可见一斑。
“我们的股票市场是散户为主的市场,我们的公募基金也是以散户为主的投资者。在追涨杀跌的情况下,我们的行为非常难以长期化。”钟蓉萨说,基金业协会近来推动养老金第三支柱,就是因为当这笔长期资金放入资本市场,它才是资本市场的“压舱石”。
长线配置的资金,就会去长期寻找价值。这时的实体经济,如果需要长期资金支持创新发展,实体经济就能够拿到更长期的钱。在钟蓉萨看来,长钱才是股权投资的资金,股权投资需要长期资金。而从机构角度,市场有价值,就会入市,而不是在市场没有价值、股市下跌的时候进来“救市”。
“发展机构投资人是我们重要的责任,”刘青松表示,从制度建设、机构改革等方面进行完善,还会逐步引入国际资本,全面加快对外开放,引入国际资本和国际机构,充实和丰富机构投资者的队伍。
长期投资的深层障碍
对比中国与发达市场的资管行业,李克平发现,两者存在本质不同。
与国外资管从业者相比,中国从业者对市场更为敏感。“我们对市场的波动起伏反应情绪更强烈,尤其是我们对市场悲观情绪比他们更为担忧和更为焦虑。”李克平说,而不同层次的从业者,对市场涨跌的反应却有非常大的趋 同性。
资管行业有三层主体,第一层上游机构投资者、资金的拥有者,比如社保、养老金、企业年金、保险等;第二层中游资产管理者,主要代表是投资机构;第三层,就是投资经理。三层主体具有不同功能,需要研究的对象、做出的决策也不同。
“上游机构投资者是市场稳定发展的基石。这是一个事实描述。”李克平说,资产管理行业的资金,有三个来源,一类是散户资金,一类是企业或者家庭资金,还有一类是以养老金、企业年金、保险资金为代表的上游机构投资者的资金。上游机构资金是资金第一来源,且这些资金的性质决定了资金的管理特征,可以说,“他们塑造市场的风格”。
但是,在市场高涨和低迷的时候,国内这三类主体都有比较一致的态度和行为倾向。
但发达市场当中优秀资管公司的表现却有十分明显的差异。在遇到市场大波动时,上游机构投资者表现淡定,着眼长期,认为短期波动是正常的。第二层的资产管理者,相对比较忧虑,担忧波动会直接影响业绩收益。有趣的是第三层,基金经理。“凡是优秀的基金经理,在市场低迷的时候,都表现出一种捕猎者的心思和跃跃欲试。”李克平说。
认真思考差异背后,李克平认为,我们在制度安排上的确有所忽视,而造成的影响却不容忽视。他分析,目前存在影响长期资金拥有机构投资者的五大障碍。