科创板设计多通道并列的 IPO 标准，这是其他A股子市场目前所不容许的，这本身就体现了科创板市场的巨大包容性和开放性，它既能包容高成长背后的高风险，也能包容创新失败，当然也能包容创新企业的退市、倒闭与破产。

有效性。

（七）新股上市首日取消涨跌限制、“破发”将成常态

目前所有A股上市首日以44%的涨幅开盘“秒停”，这已成惯例，新股上市后还必须连拉N个涨停板，有的新股上市后竟然可以连拉20个甚至30个涨停板，这是世界罕见的奇葩现象，当然也是一种病态，科创板将会消灭它。

在新股上市首日，科创板将会取消涨跌幅限制，并且很有可能允许投资者开展T+ 0回转交易，这将有利于还原新股上市首日的真实供求及交易价格，防止无量涨停的庄家操纵行为，维持新股交易的可持续性。与此同时，新股上市首日“破发”将成为一道亮丽的风景线。比方，在欧美市场及我国港交所，新股上市首日“破发”比例一般都在10%以上。在新股破发机制下，股民盲目打新、疯狂炒新的过度投机风险，将会得到极大的克制与化解，投资者打新、炒新将变得更理性、更从容。

当然，在首个交易日之后，科创板市场交易机制是否会重回T+1，以及科创板个股的涨跌幅限制是否会有所松动，比方，扩大至20%？此外，科创板是否会模仿纳斯达克采用做市商制度？这一切仍是悬念，值得投资者期待。

（八）投资者“用脚投票”的一元退市标准将大显神威

众所周知，美国纳斯达克及纽约证交所均设立了与IPO标准相对应的多通道退市制度，也称“持续挂牌最低标准”，其中，威慑力最大的当数“一美元退市”法则。在上世纪末、本世纪初的十多年中，美国股市共有数千家公司退市（除牌），其中，强制退市的公司有一半以上都是被“一美元退市法则”赶出股市的，这完全是投资者“用脚投票”的必然结果。“一美元退市法”充分赋予了投资者对上市公司退市的话语权和决定权，不需要任何其他理由，这就是市场化程度最高的退市制度。

目前，A 股市场退市制度虽已经历过2012年、2014年、2018年三次重大修订，并建立起了一套多元化、市场化的退市标准体系，并同时构建了中国版“一元退市”法则，但由于注册制尚未真正推行，投资者尚不愿意“用脚投票”，无法形成大浪淘沙、优胜劣汰的市场效果，因此，A股退市制度仍无法发挥市场淘汰机制作用。

我们相信，在“科创板+注册制”的体制机制下，投资者将会加速成熟，投资者的风险意识及“用脚投票”的能力将会大幅提升，到那时，一元退市标准将会大放异彩，退市效率将会明显提升。可以肯定，当注册制移植到A股其他子市场后，股市有进有出、优胜劣汰的资源配置功能将会进一步发挥作用。（作者系武汉科技大学金融证券研究所所长、教授）