全球对冲基金受挫转身布局中国量化交易
记者 周艾琳 发自上海
回顾2018年，众多全球对冲基金在去年2月、10月和12月的几波疯狂抛售中亮起业绩红灯，而多空策略基金则是去年10月暴跌中的最大受害者，八成此类基金蒙受亏损。
第一财经记者获悉，近期不乏外资机构开始布局中国量化交易市场，并不排除在中国内地设立的WFOE （外商独资企业）发行量化私募产品，这与发达市场的超额收益下降不无关系。与此同时，众多国内量化私募机构也频频路演，当“单边行情”不再的时候，机构表示看好今年中国的量化交易前景。2019年1月31日，证监会宣布就扩大QFII（合格境外机构投资者）投资范围等征询意见，其中就包括可投私募基金，这无疑是一大利好。
申毅投资创始人申毅对第一财经记者表示，QFII投资范围的扩大利好国内的中资私募和洋私募“，中国股市波动较大，从风险收益比的角度而言，量化选股是大趋势。同时，中国的优势在于，数据足够多且质量普遍较高。”他称。
对冲基金2018年遭打击
2018年，全球资产普遍下挫，美股跌幅更是超出预期。去年2月，由于波动率（VIX）突然飙升，在过去几年靠做空VIX盈利的基金纷纷爆仓清盘，造成市场巨震；10月，市场的剧烈回调下，美股回调近10%；到了12月，传统的“圣诞节反弹行情”爽约，标普500指数跌至19个月新低。连华尔街最为悲观的投行摩根士丹利都没有料想到，标普500指数竟在2018年结束前就跌破了他们在2019年一季度的2400点目标位。
Eurekahedge统计数据显示，由于资产表现糟糕和投资者大举赎回， 2018年，全球对冲基金行业所管理的资产缩水 3.4%至 2.36 万亿美元。2月的抛售潮和10月的市场大跌给对冲基金带来了极大打击。最新数据显示，2018年新成立基金数量甚至不及关闭基金的数量，2019年新成立基金总数或创下20年来新低。
“在2018年四季度的美股抛售潮中，系统化策略基金平仓，例如风险平价策略、趋势追踪策略、风险溢价策略等，去杠杆迅速发生，在多头受到挤压的同时，空头回补的趋势导致此前的空头也遭遇重创。”瑞银资管亚太对冲基金解决方案投资总监奥列特（Adolfo Oliete）近期在接受第一财经记者专访时表示，“当QE（量化宽松）进入QT（量化紧缩），波动率攀升是难 以避免的，就过去20年来看，加息周期中对冲基金表现较好，我们目前看好亚洲市场，尤其是中国的机遇。”
“美股的资产价格的确迟早要重估，只是一切发生得太快了。根据瑞银报告，标普500指数在去年四季度的走势是历史上最差的，甚至糟于大萧条、珍珠港袭击事件、1987年股灾、2007年金融危机等时期。但2019年衰退的几率不高，去年剧烈的振幅主要是仓位过度拥挤造成的。”奥列特对记者表示。
过去几年的QE过程中，风险溢价不断收窄“，大家都聚焦在几个回报相对较高的领域，新兴市场资金回流美国后，导致仓位更加拥挤，这也意味着美股波动加剧，一旦趋势逆转，美股就会出现剧震。”他称。
不过，奥列特表示，加息周期中波动率攀升，这有利于对冲基金的表现，但发达市场的资金越发拥挤，超额收益更难创造“，因此我们在美国只会聚焦在几个特定板块，其他配置则会慢慢转移到其他市场，尤其是亚洲。我们正大幅加仓中国市场。”
量化选股是大趋势
第一财经记者获悉，近期众多量 化私募机构频频进行路演，一来看好2019年中国的量化交易前景，二来也提前开始进行系统的筹建升级和募资。
去年，几家外资机构尝试在中国内地发行主打量化的洋私募产品，尽管概念新颖，但由于销售渠道、市场环境等问题，收效不如预期。不过，如果未来证监会扩大QFII投资范围政策落地，洋私募的募资问题有望化解，而外资机构相对本土机构对量化策略更加认可和熟悉。
申毅提及，中国市场量化交易的优势在于，数据足够多且可用，同时，中国的数据普遍质量较高，又具备发展中市场的特征——无序波动、散户多，因此这对在中国从事量化交易的机构而言是一大机遇。
全球第一大对冲基金桥水在给客户的投资报告中曾提及，中国市场的流动性优势是外资布局的重要理由，这将大大降低交易成本。“在美国，看似流动性极佳，但当有一致预期时，流动性将急剧恶化，因此很多下挫基本都是一步到位，这从去年道指动辄500点以上的跌幅中就可见一斑，可以说美国的流动性实际上并不好。相比之下，极端情况下中国的流动性就是源于无序波动。”申毅告诉记者。
值得注意的是，股指期货的正常化也提振了从事量化交易机构的信心。“除了可以丰富策略，股指期货的正常化大大降低了冲击成本，因为股指期货的冲击成本比现货要低。在具备下行保护的前提下，机构就有能力
对标国际先进
或胆量去拿住股票，否则只能抛售所持股票来防止市场进一步下挫而产生的损失。”申毅表示。
去年12月2日，中国金融期货交易所宣布为股指期货松绑，具体包括：下调保证金比例，日内过度交易监管标准从20手调整到50手，套期保值交易开仓数量不受此限，平仓手续费从万分之6.9下调至万分之4.6。
申毅称，这次股指期货松绑后，各项指标达到或超过了原来预期。“就1月初的交易情况来看，交易价附近，深度比以前增加了1倍；持仓量的上升大于成交量的上升，即持仓成交比下降。”
之所以众多外资和中资机构着眼布局中国量化交易市场，也是市场发展趋势使然。奥列特告诉记者，在中国市场更可能获取超额收益，“A股流动性强、多元化、市场体量大、换手率高，同时市场的研究覆盖还不足，这就意味着有更大可能会出现企业盈利超出或低于预期。当一个市场波动率越高、价格离散率越大，就越有助于创造超额收益。”他也表示，在中国市场，不会像美国那样聚焦某几个行业，而是会聚焦一众有成长性的公司。
申毅也表示，从风险收益比角度而言，量化选股是大趋势。随着近年来国内资本市场的发展，投资人明显趋向成熟。这种变化的过程沿袭了20年前海外资本市场发展的道路，即越来越多的主动选股策略向量化选股策略演变。 批监管部门许可后才能开展生产经营活动。因此，首证通就是为了解决“办照容易办证难” “准入不准营”等问题。
不仅如此，在政务服务环境优化上，成都持续深化行政审批制度改革，推进97项证照分离改革试点，全面实施“多证合一、一照一码”改革；推行“一枚印章管审批”，政务服务实现一窗式、一站式、一号式办理，85%审批事项“仅跑一次”，90%以上基本公共服务事项实现网上办理。
取得成绩的同时，成都也正视差距，尤其是对标国际先进水平，提出进一步提升营商环境的针对性对策。
成都市委十三届四次全会暨市委经济工作会议就对成都营商环境差距进行了剖析。比如在市场投资便利度方面，一些领域仍然存在“玻璃门“”弹簧门“”旋转门”现象；科研创新环境方面，工业水价、电价、气价、职工工资成本等商务成本指标在同类城市中排名不高；人才要素集聚方面，人才投入规模与人力资源需求落差大……
因此，成都把2019年确定为“国际化营商环境建设年”，提出了“四个千方百计”：千方百计降低制度交易成本，千方百计提高要素匹配效率，千方百计构建精准政策体系，千方百计构筑有效法治保障。
成都市市场监督管理局表示，对标全球营商环境报告中排名前列的国内外先进城市和 地区，在打造一流营商环境上，具有一些明显的共同特征：一是营商环境便利度极高。如有的企业开办仅需一天，一道手续即可，获得施工许可以及水电气要素许可也很方便高效。二是监管高质量高效率。例如排名前20位城市普遍采用经济案件立案自动化，判决执行速度也是其他城市的两倍。三是市场竞争法律法规体系健全。如新加坡在知识产权、人才引进、电子商务等方面为企业构建起完善的法律保护屏障。四是企业运营成本普遍偏低。
此次动员大会下发的《深化营商环境综合改革 打造国际化营商环境先进城市行动方案》就提出，深化全面创新改革，着力优化创新创业环境；深化“放管服”改革，着力优化政务
成都高新交通政务掌上网厅发出首证
服务环境；深化要素供给侧改革，打造产业服务示范环境；深化贸易和投资自由化便利化改革，打造内陆开放领先环境；深化产权保护制度改革，着力构建法治化市场环境。
除此之外，成都还正在酝酿制定十个配套行动计划。这些文件的讨论稿已经覆盖了营商环境构建的方方面面，涉及人才安居和国际化社区打造、优化劳动力市场管理服务、进一步完善企业简易注销登记改革试点、提升优化纳税服务、方便企业办理不动产登记、提升企业信贷获得便利化水平和保护中小投资者、提升企业用电用气接入便利化水平、跨境货物贸易通关便利化、提升“执行合同”水平服务保障等。