全球央行进入囤金时代

但具备长期战略配置型需求的央行，则早在2018年早期就看到了黄金的价值，而俄罗斯则是这波行情的“带头大哥”。

去年年中，俄罗斯宣布减持美国国债，增加黄金储备，以减少对美国的依赖。俄罗斯总统普京在去年5月提及：“为了加强俄罗斯经济主权，有必要与美元决裂。尤其在面对美国近来的惩罚措施以及处于政治原因的贸易限制。”

第一财经记者此前就报道称，去年上半年，俄罗斯就已经跌出了美债前十大持有国的行列。随后，土耳其也不再是美债的主要持有国，各界就其背后原因众说纷纭。

“政治因素也可能存在，但始终无法被证实。也有部分国家是出于美元需求来抛出美债，换来的美元用来干预汇市，支持本国的货币币值。”某四大行美债交易员当时对记者表示。

当然，资产配置的多元化以及黄金避险价值仍是主因。上述交易员也对记者提及，减持美债也可能与调整资产配置有关，“俄罗斯从去年4月开始就一直在抛美债，这和汇率关系不大，感觉就是在转移资产配置方向”。

中国增持黄金储备部分也是出于战略性目的。第一财经记者了解到， 当全球进入扩张周期的晚期，风险资产波动率加大，投资机构要维持整体投资组合的波动率不变，就意味着要减持风险资产，而黄金则相对来说成了“稳定器”。

瑞银资管亚太对冲基金解决方案投资总监奥列特（Adolfo Oliete）对第一财经记者表示，当QE（量化宽松）进入QT（量化紧缩）时，波动率攀升是难以避免的。对中国而言， 2018 年人民币波动率的加剧，也导致外汇储备波动加大，尽管当前汇率企稳，但 2019 年仍然面临经济下行和外部不确定性的压力。黄金的价值因此凸显。

蛰伏七年、金价能否一飞冲天

央行作为长期配置型的投资者，其之所以加仓，看重的是当前处历史低位的金价，但更重要的还是出于战略性考量。相较之下，目前的金价和市场环境，对于一般黄金投资者而言，究竟该不该顺势加仓？各界对此仍存分歧。

首先，美元仍然是短期威胁。由于各界近期对美国经济衰退担忧的缓解，且非美国家的经济数据走弱，导致美元再度强势攀升，美元指数从年初 94的低位再度攀升至96以上。“我们今年的确是判断美元见顶，但要看衰美元，就意味着要看涨一些其他货币，但在十国集团（G10）中，没有一个货币能被真正看好。”法兴银行外汇策略师朱克斯（Kit Juckes）对第一财经记者表示。

过去一周，澳联储、欧洲委员会、英国央行已经纷纷下调通胀、经济增速预期，拉美地区的经济数据也开始趋弱。受德国疲软经济数据影响，欧元难有起色，市场疑虑欧央行还能保持现在的鹰派立场多久。同时，英镑行情也受到了脱欧情势的不确定性影响。

黄金近期的走势并未因美元走强而受到太大影响。嘉盛集团技术分析师拉扎克拉达（Fawad Razaqzada）对记者表示，“当美元再次走强、股市上行而政府债券下跌时，你可能会认为避险及美元计价金属将随之陷入困境，但金价的表现却优于所有非美货币走势”。对这一看似矛盾的现象，他的解释是：黄金相对强劲的表现或构成一个信号，表明投资者正在转向更为安全的资产。比如这可能是股市面临调整的信号。

尽管今年迄今为止股市仍保持弹