私募基金去年募资惨淡2019头部机构能否飞越寒冬

基金发起设立的。截至2017年，全国各地成立的政府引导基金为1166只，目标总规模达5.3万亿元。

“今年的募资策略还是要拥抱国资，不仅仅大LP要是国资，而且GP层面也要跟国资合作，才能够深度绑定，实现战略合作。”国立波认为。

估值回归优胜劣汰加速

（01810.HK）等新经济巨头在香港上市，带动香港IPO市场的火爆。爱奇艺（IQ）、蔚来汽车（NIO）等则登陆了美国市场。

这让美元基金收获丰厚，红杉资本投资项目去年境外IPO数量多达15个，IDG资本和高瓴资本的IPO数目分别有13个和9个。

退出不畅的同时，二级市场回调降低了人民币基金回报的预期。创业板指数从去年4月的1900点半年时间就跌到1200点，跌幅最深达到40%。创业板指市盈率降到30倍左右，与许多拟上市企业估值相当，一二级市场出现严重的估值倒挂。

而在境外市场，小米集团上市后便很快破发，目前市值较四年前E轮估值缩水了25%， PRE-IPO投资者损失惨重。而美国股市走势也达到历史高点，近来出现了回调迹象。

“估值的幻觉已经到了一个顶点，PreIPO的投资逻辑已经完全不成立了。”国立波 表示。他认为，靠人海战术做Pre- IPO套利的地毯式投资时代已经过去，传统的精英式投资模式逐渐占了上风。

目前私募股权行业的优胜劣汰正在加速。据统计，国内 1.4 万家基金管理机构中， 60%只管理过一只基金，绝大部分都不超10只，意味着许多PE/VC机构都处于“僵尸”状态。同时，募资能力和优质项目都在向头部机构聚集，行业分化加剧。

为了支持创新创业，去年证监会为减持新规打补丁，将创投基金的投资期限和IPO后退出节奏挂钩，以长期投资、价值投资。针对轰动创投圈的个人LP税收问题，国务院常务会议也及时回应，维持既有政策未定，确保总体税负不增。

募资方面，去年银保监会发文，取消保险资金开展股权投资的行业范围限制，为 PE/ VC行业打开了险资大门。退出方面，科创板的迅速推进引领了一波创投概念股的行情。

国立波认为，相比10年前，中国VC/PE行业的抗风险能力今非昔比，但是在募资端和退出端两端受压，以及企业估值挤水分背景下，投资机构和被投企业都要做好过冬准备， GP应多看少投，放缓团队扩张，降低募资预期。资金期限较短的LP也要格外小心，及时回收现金流。

制图/张逸俊