信心指数近三年来新低未来政策将加大逆周期调节力度
第一财经首席经济学家调研:
本期“第一财经首席经济学家月度调研” 22位经济学家名单（按拼音顺序排列）： 季度困难较大，下半年趋于稳定，整体表现与2018年相反，去年是“前好后差”，今年将是“前差后好”。预计全年经济增速为 6.0% ~6.5% ，CPI涨幅 2.2%左右；新增城镇就业岗位1300 万个；固定资产投资和消费缓中趋稳，预计全年固定资产投资增长 6.5%左右，社会消费品零售总额增长 8.5%左右。进出口增长放缓，外贸顺差收窄，大约为 3000 亿美元。
徐洪才称，财政政策更加积极，减税降费大约2万亿元，扩大基建投资大约 2 万亿元；货币政策边际宽松，广义货币M2增长9%左右，人民币贷款增长 10%左右，名义利率保持不变，到 2019 年底美元对人民币汇率维持在7.0以内。
程实：工银国际研究部主管丁安华：招商证券首席经济学家丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家黄剑辉：中国民生银行研究院院长姜超：海通证券首席经济学家连平：交通银行首席经济学家陆挺：野村国际中国首席经济学家鲁政委：兴业银行首席经济学家潘向东：银河证券首席经济学家汪涛：瑞银集团首席中国经济学家王涵：兴业证券首席经济学家温彬：民生银行首席研究员谢亚轩：招商证券首席宏观分析师徐洪才：国经交流中心副总经济师许思涛：德勤中国首席经济学家张岸元：东兴证券首席经济学家章俊：摩根士丹利华鑫证券首席经济学家赵扬：野村证券中国首席经济学家周浩：德国商业银行中国首席经济师周雪：瑞穗证券亚洲经济学家祝宝良：国家信息中心经济预测部主任、首席经济师朱海斌：摩根大通首席经济学家 物价：1月CPI同比增速较为稳定，PPI同比增速继续回落CPI% PPI% 1.90 0.38 2.3 1.2 1.7 -0.2 平均值最大值最小值 外贸：1月顺差下降 平均值最大值最小值 贸易顺差（亿美元） 321.38 570 150
调研结果显示，经济学家们对1月CPI同比增速的预测均值为1.9%，较统计局公布的 2018 年 12 月值（1.9%）保持稳定。参与调研的22位经济学家中，国家信息中心祝宝良给出了最大的预测值，为2.3%，而最小值1.7%来自渣打银行丁爽。
经济学家们对1月PPI同比增速的预测均值为0.38%，涨幅比2018年12 月（0.9%）下降了 0.52 个百分点。其中预测最高值1.2%来自德商银行周浩，而最低值- 0.2%则来自于兴业银行鲁政委。
海通证券姜超预计1月CPI食品价格环涨2%，1月CPI稳定在1.9%。1月购进价格指数回升至46.3%，出厂价格指数也升至 44.5%，他预测1月PPI环降0.4%，同比降至0.2%。节前蔬菜价格季节性上涨，但涨幅低于去年同期，1月CPI有望保持稳定，但2月CPI由于春节错位效应或大幅下滑。虽然1月份以来商品价格明显反弹，但环比依旧在下降，而由于去年同期PPI环比涨幅为正，因此1月PPI同比涨幅会明显回落。综合来看，通胀短期仍趋回落。
2018年12月最佳预测经济学家1月预测（PPI）：
章俊：0.2%
经济学家预计的1月贸易顺差均值为 321.38 亿美元，较2018年12月公布值（570.6亿美元）有所下降。经济学家平均预计出口同比将继续为负，较 12月（公布值为- 4.4%）下降至- 8.55%，进口数据将由12月的公布值-7.6%增加至-6.3%。
招商银行丁安华表示，尽管贸易摩擦可能边际降温，但在全球经济增长放缓的大背景下，我国的贸易形势仍然不容乐观。2018年下半年以来 PMI 新出口订单指数的下滑，在后期出口数据中或逐步显现；内需疲弱将使得进口增长承压。若我国加大对美国货物进口，贸易顺差将进一步缩小。从基数效应考量，去年 1~2 月手机出口增速仍居于高位（36.1%、23.5%），今年1~2月我国的出口增速仍可能因此受到拖累，直至3月才有所改观（去年3月手 展望2019 年，预计全年经济增长6.3%左右。从外部看，全球经济增速放缓将对贸易产生负面的影响，外需仍不容乐观。从内部看，居民收入水平的提高以及减税措施将进一步激发社会消费潜力，再叠加年内可能出台鼓励汽车和家电消费的政策，消费对经济增长的基础性作用将进一步增强。随着地方政府专项债发行规模增加以及金融支持力度增强，基建投资有望明显回升，制造业和民间投资将保持平稳。投资对稳增长的关键性作用将进一步发挥。
经济学家们预计，下周将会公布的2019年1月新增贷款将由2018年12月的 1.08 万亿元大幅上升至 2.99万亿元。其中，最小值 2.5 万亿元来自海通证券姜超，最大值 3.5 万亿元来自交通银行连平。
连平认为，信贷投放在年初通常都会出现季节性放大的特征。为进一步刺激银行信贷投放，货币政策和相关监管都一定程度偏松调整，定向降准、CBS（央行票据互换工具）配合永续债补充银行资本等一系列措施都着力解决银行信贷提速可能出现的“后顾之忧”。
他还表示，考虑到年初利率债、地方债、城投债也在多家金融机构资产抢配的范畴之中，可能会挤占部分信贷投放空间。财政的力度尚未完全发力，通过财政所刺激的信贷需求可能低于市场预期。预计2019年1月单月信贷增量环比大幅上升至3.5万亿元左右，信贷增速进一步升至13.6%，维持较快水平。
调研结果显示，1月社会融资总量预测均值为3.37万亿元，较央行公布的2018年12月规模（1.59万亿元）显著上升。其中，兴业银行鲁政委给出了最大值3.93万亿元，海通证券姜超给出了最小值2.87万亿元。
摩根士丹利华鑫证券章俊表示，短期来看，央行货币政策易松难紧，随着“稳增长”政策的逐步推进，信贷仍有进一步改善的空间。但在社会融资方面，融资质量和结构的改善仍需要时间，货币与财政政策的传导难言通畅，逆周期调节加码提速已是箭在弦上。
观点
经济学家们预计，1月M2同比增速将从央行公布的 2018 年12 月水平（8.1%）上升 0.11 个百分点，至8.21%。其中，兴业证券王涵给出了最大值8.8%，工银国际程实、国家信息中心祝宝良和招商证券谢亚轩给出了最小值8%。
谢亚轩预计1月M2同比增速小幅回落至8%，M1同比增速稳定在1.5%。2018 年 12 月 M2 同比增长8.1%，高于前值8%。分结构来看， M0和各部门存款余额同比增速全面高于前值。与货币供给情况相似，新口径下去年12月社融余额同比增速下降至9.8%，前值9.9%；贷款余额同比增速则明显高于前值。高频数据显示，1月商品价格整体有所回升，但考虑到基数问题，1月同比仍低于去年12月。现有高频数据显示，1月政策托底力度继续加强，实体数据表现亦尚可，考虑到基数原因，他预计1月金融数据较前值有轻微回落。
2018年12月最佳预测经济学家1月预测（M2）：
连平：8.3%
温彬：8.1%徐洪才：8.5%
给出存贷款基准利率预测的20位首席经济学家普遍认为2月期间，存贷款基准利率和存款准备金率均不会发生变化。
兴业银行鲁政委表示，1月央行通过全面降准、TMLF（定向中期借贷便利）、国库现金定存投放、普惠金融考核调整等多种措施释放跨节流动性，折射出维持跨节资金面平稳的决心。2月春节过后，银行体系资金需求下降，但1月降准置换的MLF（中期借贷便利）还未全部到期，银行间
2月12日，央行公布1月官方外汇储备30879.24亿美元，较上月提升152.12 亿美元。这一数值稍低于本次调研中经济学家们的预期（预测均值为30913.78亿美元）。
民生银行温彬表示，总体来看，本月我国外汇储备规模保持稳中有升态势，近三个月分别增加85.99亿、110.15亿和152.12亿美元，外汇市场供求保持总体稳定，跨境资金流动基本平衡，对外汇储备规模的保持平稳形成支撑。未来，我国外汇储备规模具有企稳基础，但也需关注估值变动带来的影响。
新时代证券潘向东认为，未来逆周期政策会成为焦点。市场对于经济下行存在一致预期，近期的经济数据也比较平淡，与此同时，逆周期政策频繁出台，市场更为关注在逆周期政策作用下经济何时企稳，事实上，2018 年四季度基建投资增速的企稳回升正是前期逆周期政策效果的体现。
可以预见的是，未来一段时间，逆周期政策将密集出台：一、宽信用更进一步。二、积极的财政政策。三、就业政策。四、房地产调控政策。五、促进消费政策。
工银国际程实表示，受制于内需低迷和“抢出口”退潮，2018年四季度经济增速降至6.4%，表明前期内部改革阵痛和外部贸易摩擦的滞后冲击正在显现。虽然现阶段“减速”压力增大，但是两大因素正在夯实中国经济的增长底线。一方面，经济“增质”稳步改善，经济结构优化和制造业高端化发展进一步推进，持续提振生产效率。另一方面“，宽财政”提速发力，不仅发挥托底作用，亦初步纾解了货币政策的结构性瓶颈“，宽货币”向“宽信 用”的传导得到边际增强。展望2019年，基于内部政策的充裕空间和外部博弈的抗压需要，新一轮“稳增长”政策有望多管齐下“，宽财政”与“宽信用”联动料将继续增强。有鉴于此，他认为“，大寒”之后“，立春”并不遥远，2019年一季度中国经济将大概率企稳反弹，增长表现有望超出市场预期。
民生银行黄剑辉表示，2019年，我国面临的外部环境复杂严峻，困难挑战更多，下行压力加大。面对新挑战、新变化，预计政策将会加大逆周期调节力度，致力于六稳目标，保持经济运行在合理区间。财政政策方面，预计将会根据逆周期调节要求，以减税为核心加力提效。一方面，通过进一步减税降费、在预算安排上增强力度，支持实体经济发展、支持供给侧结构性改革和打好三大攻坚战、加强保障和改善民生；另一方面，通过加快财政支出和地方政府债券发行使用进度、大力压减一般性支出、取消低效无效支出、不断优化财政支出结构、全面实施预算绩效管理，提高财政资金配置效率和使用效益，更好地发挥积极财政政策的作用。
黄剑辉称，货币政策预计将偏重于内部均衡，加大逆周期调节力度。一方面，目前大型银行存款准备金率在13.5%的水平，仍有降准空间。预计央行后续仍有1~2次降准操作，通过扩大货币乘数提高M2增速，缩窄M1与M2的剪刀差；另一方面，将进一步疏通货币政策传导渠道，降低实体经济融资成本。
平均值最大值最小值 社会融资总量：1月社融总量较上月显著上升 平均值最大值最小值 29900 35000 25000 社会融资总量（万亿元） 3.37 3.93 2.87 平均值最大值最小值 月度明星经济学家 2月末存款基准利率2月末贷款基准利率2月末存款准备金率 同比 % 8.21 8.8 8 1.5 4.35 13.5 平均值最大值最小值 30913.78 32000 30700 政策：未来政策将加大逆周期调节力度 虽然现阶段“减速”压力增大，但是两大因素正在夯实中国经济的增长底线。一方面，经济“增质”稳步改善，经济结构优化和制造业高端化发展进一步推进，持续提振生产效率。另一方面，“宽财政”提速发力，不仅发挥托底作用，亦初步纾解了货币政策的结构性瓶颈，“宽货币”向“宽信用”的传导得到边际增强。展望2019年，基于内部政策的充裕空间和外部博弈的抗压需要，新一轮“稳增长”政策有望多管齐下，“宽财政”与“宽信用”联动料将继续增强。
1月26日，工商银行原董事长易会满正式被国务院任命为中国证监会党委书记、主席。受调研的经济学家们一致认为新任证监会主席将会进一步推进资本市场运行管理和体制改革，科创板落地、注册制试行两方面或将有所突破。
德勤中国许思涛表示，目前来看，易会满主席的首要任务可能是推动科创板落地及试点注册制。1月23日，中央深改委审议通过设立科创板并试点注册制，支持实体科技创新企业发展。预期最快2019年上半年首批获批企业将会挂牌上市。其次，完善金融市场监管制度将成为改革的另一突破点。2018年A股整体走低，股票质押和债券违约等市场风险逐渐暴露出来，优化市场监管、维护市场稳定势在必行。预计证监会将会进一步完善交易制度、修订证券法，这有利于推进中国的资本市场更加规范化和法制化。此外，在推动资本市场进一步开放方面或有新举措。2019 年初，合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度大幅扩大，预计更多国际资本将涌入A股市场，中国资本市场正在扩大开放、向国际化方向发展。完善外资控股公司审批制度、扩大期货品种开放范围等举措有望进一步推进。