大湾区强化香港金融中心地位债券通有望双向扩容
2月18日，《粤港澳大湾区发展规划纲要》（下称“纲要”）正式发布。粤港澳大湾区囊括“2+9”个地区：香港、澳门两个特别行政区与珠三角9座城市（深圳、东莞、惠州、广州、佛山、肇庆、珠海、中山、江门）。其中，香港、澳门、广州、深圳将作为中心城市，发挥辐射带动周边地区的引擎作用。
从金融层面看，大湾区加强了香港作为中国国际金融中心的地位。在岸和离岸的界限将更为模糊，而互联互通机制也将发挥更大作用。
中银国际董事总经理、研究部副主管王卫对第一财经记者表示，“纲要确立了香港作为国际金融中心的地位，并对广州、深圳作为区域性金融中心的发展也给了明确指示。”在他看来，债券通有望大扩容，未来“北向通”从资金流入量、品类到风险对冲工具都会继续扩大，甚至离岸投资者可以通过“北向通”来更多参与一级市场的发行项目“；南向通”估计会以逐步开放的形式推进，内地投资者可以参与中资美元债等离岸债券品种的投资。
此外，沪深港通在连接两地股市层面将发挥更大功能。早前在深港通推出时，两地证监会原则同意将共同研究合作推出其他金融产品，并已就交易型开放式基金（ETF）纳入互联互通的投资标的达成共识。
强化香港国际金融中心地位
王卫表示，在大湾区涉及的11个城市里，最关键的四个城市分别是香港、澳门、广州、深圳，而香港的国际金融中心地位实则得到了确立和强化。
“相对而言，深圳则是需要对标国际，作为中国的高科技创新中心。广州更多是作为区域经济中心，服务区域经济，例如制造业等。”他称。
目前，粤港澳大湾区是“一国、两制、三关税区”的多元制度格局，这是其发展的最大制度优势。在“一国”大背景下，香港保留了原有制度优势，实行自由经济政策，港元与美元挂钩，金融市场开放，出入境相对开放和简易，采用普通法制度，以中英双语为法定语言，与国际商业市场完全接轨，同时也有“两制”之便。中信建投的分析提及“，一国两制”再加上三个独立关税区，为粤港澳大湾区对接国际、推动“一带一路”建设提供了更加灵活的制度安排。
在王卫看来，未来内地和香港将是互相合作、取长补短，不论是A股市场还是港股市场，未来会产生一个“共同市场”的概念。在A股3000多家上市公司中，真正优质的公司大约有300多家，而在港股2000多家上市公司中，除去“A+H”股，也有300家左右的优质公 司，再加上在美国上市的小部分优质互联网企业以及B股的少数企业，总共会有600多只优质股票，这些股票会成为“中国股票池”，国外投资者不会再刻意区分这些股票到底是A股还是港股，而是会直接购买股票池中的股票。
债券通有望“南北”扩容
此次，纲要也提及，不断完善沪港通、深港通和债券通。各界认为，债券通未来扩容的概率很大。
今年7月，债券通就将迎来开通两周年，其发挥的作用明显，2018年约有41%的净增持通过债券通实现，而QFII以及中国银行间市场等渠道的作用边际减弱。资产配置方面，人民币债券资产占外资持有人民币金融资产 的35%，已成第一大类。在债券通一周年之际，债券通有限公司数据显示，当时债券通账户数量就有356个，其中过半由国际机构投资者设立。德银策略师刘立男认为，在人民币债券市场即将于今年4月被纳入国际指数的背景下，国际投资者愈加重视债券通发挥的门户作用。
在王卫看来，北向通的资金流入将进一步扩大。截至2018年10月末，以人民币计算，彭博巴克莱中国综合指数回报率超过7.11%， 10年期国债期货的主力合约2018年累计大涨4.91%，在全球九成资产都在下挫的去年，中国的“债牛”加大了境外投资者的投资兴趣；同时，近期监管机构将开放一系列债券通利好政策，包括推出交易分仓、实施即时货银对付交收方法、允许债券通投资者开展回购及衍生品交易等，未来通过债券通涌入的境外机构投资量将继续扩大，交易更加活跃。
此外，王卫也提及了“新股通”、“新债通”的概念，即除了二级市场，未来境外投资者可能有望通过北向通更多参与债市一级市场投资。“例如此前财政部、国开行、央行在香港发债，以后在内地各种债券一级发行，境外投资 者可以直接通过债券通来认购，而不需要相关机构再另外聘用律所、会计师事务所、投行班子去香港发行。”
值得注意的是，债券通的南向通尚未开通，但王卫认为其会逐步开放“。尚未开通的原因在于，中国境内债市，无论是交易所还是银行间市场，交易场所集中度和场内属性较高。然而，即使许多在香港发行的债券是在香港联交所挂牌，但仅有极少数在交易所交易，境外
提升互联互通能级
基于大湾区纲要，两地金融市场互联互通的能级将不断提升。
例如，纲要就提及，逐步扩大大湾区内人民币跨境使用的规模和范围；大湾区内的企业可按规定跨境发行人民币债券；扩大香港与内地居民和机构进行跨境投资的空间，稳步扩大两地居民投资对方金融产品的渠道等；同时，支持香港开发更多离岸人民币、大宗商品及其他风险管理工具等。
2015年5月，中国证监会、香港证监会联合宣布于当年7月正式开展两地基金互认。开闸3年多来，已有近20只北上互认基金获批。王卫表示，在沪深港通、债券通的基础上，未来还将有更多资金、资本进一步互联互通，包括现在大家关注得比较多的“新股通”、“大宗商品通”以及“ETF通”。同时，大湾区内企业跨境发行人民币债券的便利度也有望大大提升。
此外，他提出，未来发行、投资债券，无需再刻意区分点心债、在岸债券的的概念“，在境外以不同形式、不同文件发行的人民币计价债券，其实只是跨了一个界，但如果这个界限是平的，也就没有什么界限了，当前的界限主要在于监管、制度。对企业而言，究竟是发行人民币、美元还是欧元债券，并不过分考虑界限的概念，均可作为融资计划的一部分，哪种货币价格更合适、发行量满足需要，就以哪种发行。”
机构也呼吁，中国金融开放的进程不应因短期市场波动而停止，且吸引外资持续流入的关键在于推动双向流通、强化资本市场的基础设施建设、增加市场透明度和信用。