恒大为700亿战投回购赢得一年缓冲期

中国恒 大（03333.HK）为 重组深深房(000029.SZ)及延迟回购700亿战略投资赢得一年时间。

1月13日晚间，中国恒大发布公告称，鉴于恒大地产重组上市工作正在有序推进，经与第一批及第二批战略投资者友好协商，一致同意将700亿人民币股权投资增资协议中约定的实现重组上市期限延期，与第三批战略投资者600亿(人民币，下同)股权投资约定的期限保持一致,即由“2020年1月31日前”延期至“2021年1月31日前”。

同日晚间，深深房(000029.SZ)发布延期复牌公告，继续停牌推进重组。该公告称，预计将在2月14日前按要求披露重大资产重组预案或报告书，股票继续停牌不超过1个月。

中国恒大引入战略投资者，缘起于该公司旗下主营地产业务的恒大地产与深深房之间的重大资产重组。2016年10月9日，深深房发布《关于重组上市的合作协议》公告，揭开恒大地产回归A股的序幕。

2017年1月2日，中国恒大首轮引战工作启动。其间接附属公司恒大地产与中信、中融、华信、山东高速、深圳广田等八家战略投资者签订增资协议，合共引入投资300亿，增资完成后，八家战略投资者将持有恒大地产约13.16%股权，而恒大地产原股东凯隆置业的持股比例将下降至86.84%。此后的3月，恒大启动第二轮引战工作，前两轮引战工作，为恒大地产带来合计700亿的战略投资。

当年11月6日，该集团再发公告称，其间接附属公司恒大地产与6家战略投资者签订增资协议，合共引入第三轮投资 600 亿。第三轮投资者将按照第三轮增资前人民币3651.9 亿元的定价，向恒大地产增资人民币600 亿元资本金，占恒大地产扩大股权后约14.11%权益。

第三轮增资完成后，战略投资者共计向恒大地产投入人民币1300亿元资本金，共将获得恒大地产扩大股权后约 36.54%权益，而原来持有恒大地产100%权益的凯隆置业的持股比例将下降至 63.46%权益，恒大地产将继续为恒大公司的附属公司。

参照前两次引战条款，第三轮引战协议中，凯隆置业及恒大地产向投资者承诺，公司在2018年、2019年及2020年之三个财政年度净利润（扣除非经常性损益）将分别不得少于人民币 500 亿元、人民币 550 亿元及人民币600亿元。三年合计盈利总额1650亿，远超过前两轮引战时公布的2017~2019三年总利润888亿的承诺。同样是三年，业绩承诺翻了近一倍，只是留给恒大重组深深房的时间，宽限了一年。

时至今日，距离恒大首次引战三年已过，距离前两次引战的回购时间限制也仅剩下半个月，但重组深深房的工作仍未落地。因此，1月13日公告将1月31日的截止时间推迟一年，无异于给恒大的重组回A工作赢得多一年时间。

根据前两次引战条款，如果恒大地产与深深房的重组上市协议未能在 2020 年1月31日之前完成，战略投资者将有权利要求凯隆置业以原有投资成本回购所持股权，或者由凯隆置业无偿向战略投资者转让部分恒大地产股份，转让比例为战略投资者所持股份的50%。

而第三次引战的回购条款基本一致，唯有时间上延长至2021年1月31日，以及回购主体上，增加了恒大董事局主席许家印的背书。

时至今日，距离恒大首次引战三年已过，距离前两次引战的回购时间限制也仅剩下半个月，但重组深深房的工作仍未落地。因此，1月13日公告将1月31日的截止时间推迟一年，无异于给恒大的重组回A工作赢得多一年时间。

不过，恒大回A历时三年有余，深深房停牌也许久，如今虽然赢得多一年时间，但最终能否落地，仍然让外界充满疑虑。一年之后，合计1300亿的战投是否仍需回购，全取决于关键的2020年。