2.7万亿结构性存款搬家银行负债端压力或影响流动性

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从银行类型来看，中小型银行下降规模更为明显，较年初高峰下降了约 1.95 万亿元。“这侧面反映出针对股份行的监管措施到位有力。”章立聪称。而这也使得部分主要依靠结构性存款维持资产负债经营的银行可能面临结构性缩表情况，从而在流动性监管指标达标上承压。

压降规模或部分流向股市

随着结构性存款的逐步压降，业内关注的焦点还在于压降的资金流向了哪里？一般来说，考虑到渠道优势、结构性存款投资者的风险偏好，银行很有可能将一部分结存储户转化为银行理财投资者。

然而，资管新规后理财产品持续整改，一些具有错配特征的“高息”产品在监管重压之下逐步淡出市场；与此同时，净值化转型以及“破刚兑”也使得理财难以再吸引低风险偏好投资者。因此，尽管结构性存款大规模压

降，但银行理财发行量仍在持续走低。

据普益标准统计，8月，309家银行共发行了6593款银行理财产品，发行银行减少15 家，产品发行量减少422款；理财产品收益率也接连创下新低，其中，封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为3.75%，较上期下降0.03个百分点。

除了银行理财外，有分析称，压降的结构性存款规模还有可能流入了公募基金。数据显示，8月公募基金规模继续延续正增长，公募全行业规模今年年内第5次刷新纪录高点。

还需注意的是，伴随着部分资金流出银行体系，各大银行也在寻求新的负债来源，其中，同业存单较受银行青睐，这也使得同业存单市场近期出现“量价齐涨”，发行规模已经连续3个月回升。再从净融资额来看，6月以后同业存单基本维持净融资额，7月下旬至8月上旬每周都维持在高位，同业存单的存量更是达到新高。

接受第一财经采访的多位业内人士表示，近期银行结构性存款的压降

使得流动性管理压力加大，银行倾向通过发行同业存单保持负债端的稳定；同时“，股债跷跷板”效应一定程度上也推动了存单发行利率的上行。

降准窗口未完全关闭

目前，业内的共识在于，四季度银行仍将面临较大的负债压力，尤其是对于中小行而言。方正证券首席经济学家颜色对第一财经表示，未来，部分股份行和城商行将进一步压缩结构性存款规模，这就使得银行负债端压力加大，对流动性产生影响。“这个影响可能还不小。”

比如，若按照年底结构性存款余额压降至年初的三分之二计算，即年底余额降至 6.4 万亿元左右，目前银行整体结构性存款仍需至少压降3.02万亿元。中信证券研报分析，与之对应，9 月至 12 月月均压降规模约为7554亿元，分类型来看，9月至12月，大行需月均压降规模约2961.7亿元，中小行需月均压降规模约 4592.1 亿元，中小行压降压力高于大行。

再加上受政府债券发行放量、财政支出节奏较慢等因素影响，银行体系内流动性承压。事实上，为了缓解流动性压力，近来监管已采取了一定的措施，比如在7月和8月连续两个月超额续作MLF、持续开展逆回购操作等。

未来，章立聪表示，结构性定向降准存在较大出现的可能。这主要是由于，超额续作MLF下，流动性投放的精准性有所欠缺，随着总量流动性企稳，效率将会边际降低，甚至可能会出现新的套利空间。

相比之下“，结构性的定向降准效果会更好——能够给予中小银行更多的低成本、长期限资金，对于市场预期也是较好的指引。降准之后再配合OMO（公开市场操作）或MLF的回笼操作，也可以在总量层面上维持流动性的合理充裕。”他进一步解释道。

东方金诚首席宏观分析师王青也称，考虑到四季度预计银行贷款增速不减，政府债券净融资或同比大幅上升，以及银行压降结构性存款任务仍然很重，四季度降准窗口有可能再度打开。

不过，颜色提及，在经济形势逐步好转的情况下，央行不太可能采用降准或定向降准的方式缓解流动性压力，主要还是依靠MLF和逆回购操作进行调整。“整体而言，四季度流动性相比三季度将有所缓和。”