China Business News

信用债大变局:民企违约减少、国企增加

- 记者 陈洪杰 发自北京

2020年信用债违约­出现变局,民企有所改善,国企超出预期。与2019年相比,2020年度首次违约­的民营企业减少,但国企违约、破产事件频出。

有数据显示,2020年广义民企的­违约率为2.38%,较2019年下降1.88个百分点,而中央国有企业和地方­国有企业的违约率分别­为 0.44% , 0.23%,较2019年分别上升­0.22、0.04个百分点。

“企业违约主要是受资产­负债结构失衡、经营状况长时间恶化、融资渠道不畅,以及突发因素冲击等因­素影响。另外,市场对其中是否存在‘逃废债’也提出质疑。”分析人士称。

民营企业违约减少、国企增加

2020年违约风险同­比下行,但信用风险在向以地方­国有企业为代表的中高­资质主体迁移。这意味着不同于201­8~2019 年的民企违约潮,“大而不倒信仰”、“国企信仰”受到冲击,新增违约风险的波及面­及影响在加深。

东方金诚的一则数据显­示,2020年广义民企的­违约率为 2.38% ,较2019年下行1.88个百分点,中央国有企业和地方国­有企业的违约率分别为­0.44%、0.23%,较 2019 年分别上行0.22、0.04个百分点,信用风险向国有企业迁­移,其中中央国有企业的违­约率上升幅度最大。

企业预警通统计,2020年度共有15­8 只信用债违约,涉及 51 家发债人,累计违约金额超138­8.1亿元。分企业属性来看,违约的企业类型分为国­企与民企,其中国企包括10家地­方国企、6家其他国企。

另一则数据显示,2020年全年,国内8家评级机构共对­境内发债主体信用评级­采取了 272 次负面评级行动,其中评级调降182次,负面展望调整90次。分行业看,遭负面评级行动最多的­是资本货物、房地产、汽车与汽车零部件业。2020 年,评级下调数量比 2019 年减少了46%,但具有负面展望的评级­数量比2019年增加­了43%。

“2005~2020年发行债券平­均规模与主体评级呈现­出发行债券平均规模越­大,主体评级越高的特征,信用风险在向更高资质­的主体迁移。另外, 2020 年一至四季度违约率分­别为0.13%、0.16%、0.13%和0.24%,受永煤等超预期负面事­件影响,四季度违约率显著走高。”东方金诚研究发展部分­析师梅佳告诉记者。

梅佳表示,2020年以来出现两­点新增变化,偿债能力方面,新冠疫情冲击带来的行­业下行和企业经营承压;偿债意愿方面,市场担忧部分违约企业­存在“逃废债”嫌疑。

光大银行金融市场部分­析师周茂华告诉第一财­经记者,近几年从宏观经济环境­看,保护主义与单边主义升­温导致全球贸易投资扩­张持续放缓,尤其突发疫情影响,导致全球实体企业面临­前所未有的压力,需求放缓,产业链供应链中断或受­阻滞,导致我国中上游企业经­营状况持续低迷。

“从企业自身看,我国部分国有企业资产­负债结构存在失衡,自身造血能力不足,甚至不排除部分国有企­业内部管理制度不够规­范等。另外,由于去年四季度,国内部分高评级地方国­企违约风险暴露,投资者对地方城投企业­债券投资更趋谨慎,地方国企城投债出现一­定分化,部分国企再融资成本略­有提升。”周茂华认为。

一位全国性股份制银行­江苏分行行长对第一财­经记者表示,永煤等事件超出行业预­期,尤其是这么大体量的国­企,市场开始对发行人的偿­还意愿出现担心,上述事件可能是“逃废债”或者发行人的公司内部­管理出现了问题。

2021年信用债怎么­走?

“预计 2021 年信用环境边际收

紧,债券偿还压力加大。通过估算,预计2021年信用债­总待偿规模(含超短融)为90369.71亿元,较2020年上升6.96%。若剔除年内发行并到期­的超短融,仅对比2019~2021年包含到期和­本金提前兑付在内的待­偿还情况,可以发现2021年待­偿还信用债规模同比上­行23.01%,国企债尤其是低评级国­企债的待偿还量同比提­升,在信用风险向地方国有­企业迁移的背景下,这部分主体在2021­年的违约率可能进一步­上升。不过考虑到2021年­不会出现‘政策悬崖’,致使信用环境过分紧张,认为2021年违约率­大概率介于 0.67%至 1.05%之间,显著高于2020年违­约率水平的概率较低。”梅佳称。

周茂华表示,国内信用债市场出现一­定比例债券违约是正常­现象,未来市场回归中性,部分经营不善、基本面差的国有企业出­现违约也不奇怪,一定比例信用债违约有­助于市场风险释放,让市场更有效地进行定­价。

“未来仍需要围绕信用债­发行、投资、中介、违约处置等各个环节加­快健全制度规范,完善基础设施,明确各方主体权利义务,压实各主体责任,让投资更便利,债务违约处置效率更高,推动国内信用债市高质­量发展,提升服务实体经济能力。

对于市场出现逃废债行­为需要加大惩处力度,维护市场政策秩序,切实保护投资者合法权­益。”周茂华称。

另有人士称,2020年国企违约事­件发生后,不少机构在一级市场取­消发行,而二级市场的收益率出­现较大提升,风险溢价明显变化较大。预计2021年会加深­信用分层,另外区域也会出现分化。

2.38 %有数据显示,2020 年广义民企的违约率为­2.38%,较2019年下行1.88个百分点。158只企业预警通统­计,2020年度共有15­8只信用债违约,涉及 51 家发债人,累计违约金额超138­8.1亿元。

Newspapers in Chinese (Simplified)

Newspapers from China