工业利润高位增长中下游企业盈利有望回升

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下游行业中，医药等消费品制造业利润增长明显加快。5月份，消费品制造业利润同比增长30.6%，两年平均增长21.3%。

王涵表示，部分下游消费品行业利润复合增速仍然为负，下游行业成本压力不断加大。例如，纺服和家具制造业当前利润增速较慢，虽然其出口在总产出中的占比不低，但上游涨价对利润的挤压一定程度上抵消了外需的拉动。

国家统计局工业司高级统计师朱虹表示，总体来看，5月份工业企业效益状况延续稳定恢复态势，但企业盈利不平衡状况较为突出，恢复基础尚不牢固。

朱虹分析，一是受大宗商品价格上涨等因素影响，工业企业新增利润主要集中于上游采矿和原材料制造行业，下游行业成本压力不断加大。二是小微企业利润增速低于大中型企业，私营企业利润增速低于规模以上工业平均水平。

中小企业盈利空间受影响

郑后成告诉第一财经记者，大宗商品价格上行，挤压中下游企业以及私营企业的利润空间，使得私营企业利润增速在四大企业类型中垫底。在此背景下，中下游私营小型企业经营面临一定困难，接单意愿下降，进而减少生产，对私营企业工业增加值形成一定压力。

中国宏观经济论坛（CMF）发布的一份报告显示，成本冲击已经在下游消费品制造业中显现出来，如果再进一步叠加半导体行业供给缺口、国际物流不畅、国际运输状况的紧张以及国际运费上涨等因素，制造业企业成本上升的压力会进一步增加。

中小企业生产成本加大已引起高层关注。国务院总理李克强5月26日在国务院常务会议中也明确，要落实落细减税降费措施。加大支持小微企业、个体工商户等的普惠金融力度，引导扩大信用贷款、首贷、中长期贷款、无还本续贷业务规模，推广随借随还贷款。研究将商业汇票承兑期限由1年缩短至6个月，减轻企业占款压力。

6月 21 日，工信部召开部分省市上半年工业经济运行情况座谈会。工信部副部长王江平表示，国内经济全面恢复的基础仍不牢固，供需、行业、区域和企业之间的结构性分化仍在延续，需求持续恢复仍受到制约，原材料价格大幅上涨对下游行业和中小企业的成本冲击持续显现，一些苗头性问题和风险隐患需要引起高度关注。

郑后成表示，在财政政策持续推进减税降费，而货币政策也不急转弯的背景下，预计私营企业营业收入利润率会继续边际改善。

引导大宗商品价格回归基本面

关于接下来工业利润走势，伍超明表示，预计三季度工业利润继续保持较快增长，但增速或边际放缓。一是预计PPI大概率继续冲高后维持高位震荡，对工业利润形成较强支撑。二是中下游企业和中小企业成本压力不断加大，利润空间受到挤压；加之国内货币退潮、国外供需缺口弥合下需求端面临走弱压力，不支持利润增速继续大幅走高。

朱虹表示，下阶段要科学精准实施宏观政策，持续推进改革创新，激发市场主体活力，助力企业纾困解难，着力引导大宗商品价格向供求基本面回归，推动工业经济持续稳定恢复。

近几个月来，部分大宗商品价格大幅上涨引发市场及政策层面的高度关注。5月国务院常务会议三次“点名”大宗商品价格上涨后，国家发改委等多部门通过保供稳价等多种措施遏制大宗商品价格的不合理上涨。

6月 23 日，国家发改委官方微信发布消息称，发改委价格司与市场监管总局价监竞争局派出多个联合工作组，赴有关省市就大宗商品保供稳价问题进行调查。

6月 21 日，国家发改委价格司与市场监管总局价监竞争局赴北京铁矿石交易中心调研，详细了解今年以来铁矿石交易及价格变化情况，并召开专题座谈会，研究做好铁矿石等大宗商品保供稳价工作。

业内分析，短期内受政策、供需、原材料价格、市场预期和期货等多重因素影响，大宗商品价格总体将呈现高位震荡趋势。长期看，随着全球疫情得到有效控制，财政货币政策恢复理性，大宗商品价格将逐步回归至合理区间。

红塔证券研究所所长、首席经济学家李奇霖表示，大宗商品价格单边上涨的一致预期已经被打破，近期监管层也一直在强调要控制好大宗商品的价格，在此背景下，原材料价格上涨对中下游企业和小微企业造成的压力或许会有所缓解，企业特别是中下游企业的利润率或许会迎来回升。

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