上海票交所提示民间贴现风险：不受法律保护极有可能面临资金损失
作为中小微企业的重要融资渠道，近年来票据业务发展不断规范，但风险事件时有发生，这主要缘于缺乏贸易背景的过度承兑与民间贴现。近日，上海票据交易所（下称“票交所”）特别提示了民间贴现的法律风险。
贴现属于国家特许经营业务，只有具有法定贴现资质的金融机构才能办理票据贴现业务。向不具有法定贴现资质的主体进行“贴现”，违反了国家关于金融业务特许经营的强制性规定，危害国家金融管理秩序。
以某财务公司为例，其为了达到融资目的，在明知无力兑付的情况下，仍通过签发无真实贸易背景的票据进行融资，并违规与票据中介合作，将这些票据转卖至众多企业，造成了巨额损失。
为了防范和化解此类票据融资风险，维护用票安全，2019年出台的《九民纪要》明确认定民间贴现行为无效。《九民纪要》要求，人民法院在审理票据纠纷案件时，要注意区分票据的种类和功能，正确理解票据行为无因性的立法目的，在维护票据流通性功能的同时，依法认定票据行为的效力。
其中，第101条规定：票据贴现属于国家特许经营业务，合法持票人向不具有法定贴现资质的当事人进行“贴现”的，该行为应当认定无效，贴现款和票据应当相互返还。当事人不能返还票据的，原合法持票人可以拒绝返还贴现款。人民法院在民商事案件审理过程中，发现不具有法定资质的当事人以“贴现”为业的，因该行为涉嫌犯罪，应当将有关材料移送公安
机关。
根据《九民纪要》，不具有法定贴现资质的普通企业，在无贸易背景情况下买入票据，即属于无效的法律行为。“若以此为业，还违反了国家金融业务特许经营的强制性规定，涉嫌犯罪。一言以蔽之，单纯买卖票据，买入主体必须有贴现资质；无贴现资质的，企业间票据转让必须基于真实的贸易背景。”票交所相关人士称。
第一财经记者了解到，《九民纪要》发布以来，关于民间贴现的案件仍有百余起左右。法院对民间贴现的效力认识逐渐统一，仅以“贴现款和票据应当相互返还”为关键词检索裁判理由和依据，即可找到88份认定此行为无效的裁判文书。
华东政法大学教授曾大鹏也提到，目前市场上的票据贴现行为，存在部分持票企业与不具有法定贴现资质的主体进行单纯票据买卖、开展民间贴现的情况，该行为存在较大法律风险。
为了进一步防范民间贴现风险，票交所再次提示，开展票据贴现应当经过金融管理部门批准，无贴现资质的，企业间票据转让必须基于真实的贸易背景；需要贴现的，应当走“正门”，通过正规金融机构办理票据贴现业务，依法行使票据权利，维护自身利益。
票交所强调，受到严格监管的金融机构开展票据贴现，不但要履行相应的信贷审查批准程序，而且还要审核贴现申请人与其前手之间的贸易背景。民间贴现游离于监管之外，欠缺相关风险控制措施。
“对于普通企业而言，无特许经营资质切勿开展民间贴现。”票交所相关人士表示，否则会像一些公司一样，付出很多金钱、打了多年官司，却竹篮打水一场空，甚至还有可能面临“贴现”款项无法追回的风险，从而造成资金损失。
除了民间贴现风险外，票交所还提示了票据数据信息安全的风险。据悉，目前，少数民间“票据交易服务平台”通过诱导企业用户上传数据或安装外挂软件等方式，获取其网银中的票据要素、背书、兑付、质押等信息。相关信息除用于所谓的“挂牌交易”外，此类平台还对数据进行收集和加工，形成数据产品对外出售获利。
这些平台的违规行为不仅为存在法律风险的民间票据贴现提供了滋生土壤，而且给用票企业带来了一定的风险。用票企业的信息被上传后，法定代表人或财务负责人可能被票据中介反复“营销”；同时，票据信息可能被不法分子利用、传播并用于开展诈骗活动；票据信息附带的客户及贸易信息也容易泄露，导致该企业的商业秘密泄露和利益受损。
对此，票交所提醒各会员单位采取有效措施，引导企业做好信息保护，使用正规金融机构票据服务，提高网银安全功能。
众多雪球产品敲出
“近期我们每周都有雪球产品敲出。”某头部券商营业部负责人对记者表示。市场从5月触底后持续回升，而二季度发行的雪球产品众多。
“产品主要挂钩中证500指数或恒生科技指数，二者都出现大幅反弹，一般在低位介入，敲出的概率很大。但没想到很多产品1~2个月就敲出了，本来雪球的观察期都有1~2年。”上述人士告诉记者。
例如，某挂钩中证500指数的私募雪球产品，申购日是4月21日到4月25日，起始日为4月28日，期初价格就是起始日期的收盘价，前12个月敲出票息为年化16%，第 13~24 个月敲出票息约为年化10.3%，敲出界限为100%×期初价格，即观察日的指数点位大于等于起始日的收盘价即可。
中证500于4月26日左右阶段性触底，4月28日收盘为5418.76点，而截至6月28日已升至6501.35点，其间涨幅高达近20%，恒生科技指数涨幅也超过25%。因而雪球产品敲出并不奇怪。
如今雪球产品火速敲出的场景，与一季度时大面积敲入的情况形成强烈对比。4月26日，上证综指跌破2900点，聚集了景气赛道成长股的中证500 在4月25日大跌400点并击穿5500点的关键点位后，26日又跌破5300点，导致众多去年发行、挂钩中证 500 的雪球产品集体敲入。这意味着投资者无法获取保本收益，并开始承担亏损。当时，这还引发市场对于雪球敲入加剧市场抛压的恐慌。
早前被猛烈抛售的新能源等成长板块加速反弹，这也助推了中证500反弹。同时，中概股全面退市担忧的缓和也推动港股回暖。
瑞银全球金融市场中国主管房东明对记者表示：“可能目前市场认为中概股退市问题可以解决的概率回升到30%，但我认为实际概率或更高，更多中概股最终仍有可能保留在美上市的地位，一旦这种预期越来越明确，不排除后续市场仍有向
爆款基金上演“秒杀”
市场情绪逐渐回暖，随之而来的无疑就是基金产品销售出现起色。瑞银证券的研究也发现，公募基金的表现较其募资情况领先3个月。
今年一季度的基金销售量颇为惨淡，仅为去年同期的1/10。数据显示，5月基金发行份额开始回升，6月以来也有40多只基金提前结束募集，整体来看，基金销售已触底回暖。截至6月24日，6月共有100只基金成立，调整后的发行份额1696亿份，较 5 月基金发行规模增长超过80%。6月新成立的基金中，债券型基金调整后发行份额达到1504亿份，占比89%。
值得一提的是，近期外资巨头的私募产品竟出现“秒杀”。国际量化巨头Two Sigma 在国内的新产品走俏，200 万起投，封闭一年，为宏观策略，近期在多个银行、券商渠道销售。“Two Sigma在我们券商渠道给了3个亿，很快就被客户‘秒杀’，已经很久没出现这种情况了。”某头部券商机构营业部人士告诉记者，Two Sigma累计募资规模约12亿元。此外，桥水、元盛等外资近期也在渠道低调销售产品，受到投资者追捧。
记者获得的产品资料也显示，Two Sigma将自己定位为科技公司，旨在运用严谨且系统化的方法，在复杂多样的环境中于全球高流动性的市场中，持续创造超额回报。其绝对收益的策略包括——权益市场中性策略、系统性全球宏观策略。
票交所强调，受到严格监管的金融机构开展票据贴现，不但要履行相应的信贷审查批准程序，而且还要审核贴现申请人与其前手之间的贸易背景。民间贴现游离于监管之外，欠缺相关风险控制措施。
再平衡资金支撑全球股市
各界预计，目前市场的强劲势头可能仍有望维持。其实，近期除了中国在岸、离岸股市持续反弹，连早前遭遇猛烈抛售的美股也在月末的一周获得支撑，标普500上周反弹超6%。
这背后的原因有很多，而一个共同的因素不容忽视——月/季/财年末再平衡资金流启动，资金流入股市。北向资金6月的流入量超700亿元。
“早前由于美联储加息75BP导致紧缩预期飙升，美股抛售加剧，导致一些投资组合的持仓已经小于基准水平，因为在月末、季末投资组合再平衡之际会出现买入动作，从而推动标普500出现‘技术性反弹’，目前也称为‘熊市反弹’。”嘉盛集团资深分析师西卡摩尔告诉记者。
美国一家大型投行基于债券和股票市场的季度走势预测，养老基金需要购买约300亿美元股票。考虑到本季度股市走势跌宕，这个金额虽然不大，但仍颇为可观。尤其是考虑到目前海外市场开始了一波“衰退交易”，甚至有观点认为美联储可能在明年暂停加息甚至降息，因此机构预计全球流动性收紧的趋势可能会缓和，这或将有助于包括中国市场在内的新兴市场情绪修复。