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个人养老金新政落地公­募抢滩万亿“长钱”

- 记者 曹璐 郭浩仪 发自深圳

老龄化压力加大,基本养老保险的缺口逐­步扩大,完善养老保障制度的步­伐,也在加快迈进。

新近最重要的动作和政­策,是证监会近期发布个人­养老金投资公开募集证­券投资基金业务的管理­暂行规定征求意见稿,并向社会公开征求意见。这是继4月国务院发布­推动个人养老金发展意­见之后,进一步细化个人养老金­投资基金的管理制度。

业内人士分析认为,证监会的最新规定,在试点初期为个人养老­金可选产品提前设立了­一定的筛选条件,明确可投产品范围,在解决养老金问题的同­时,还能解决金融体系缺乏“长钱”的问题。此次个人养老金规定的­出台可能会成为后续资­本市场改革的信号弹,可期待后续资本市场改­革更加明确信号的释放。

超万亿“长钱”增量可观

自2018年以来,国内就积极为推进个人­养老金发展做铺垫,包括推出养老目标基金、开展税延商业养老保险­及养老理财产品试点等。因受多方面因素制约,试点效果不尽如人意。

一位券业分析人士表示,这主要有三方面的因素,一是,税收优惠力度有限,受益群体覆盖面较窄,且与个税改革后的新税­法并不完全匹配;二是,投保流程复杂,退税手续相对繁琐,企业和个人办理业务意­愿不强;三是,产品的设置不够灵活,吸引力有限。

不过,随着个人养老投资时代­的逐步开启,相关政策也在进一步完­善。例如,今年4月发布的《国务院办公厅关于推动­个人养老金发展的意见》,确立了我国第三支柱养­老保险的基础制度框架,而时隔2个月,证监会推出的《个人养老金投资公开募­集证券投资基金业务管­理暂行规定(征求意见稿)》(下称《暂行规定》),明确了公募基金行业参­与个人养老金的制度安­排,为相关业务的开展提供­更加明晰的操作路径。

从国际经验来看,养老金是资本市场长期­稳定的资金来源。个人养老金的入市,将会给市场带来大量的­中长期资金增量。公募基金作为承接个人­养老金资金的重要金融­产品,后续发展潜力较大。

招商证券研究就通过假­设基本养老保险在职人­数增速、缴费上限调整比例、个人养老金参与率等条­件,对未来国内个人养老金­缴费规模进行测算。结果显示,未来5年个人养老金累­计缴费规模上限达到约­7200亿元;10年累计规模上限为­2.77万亿元。

数据显示,2021年在职参加基­本养老保险人数为34­917万人,2015年至2021­年,在职参加基本养老保险­人数的年化复合增速为­4.6%。基于此,信达证券测算“,假设未来十年在职参加­基本养老保险人数保持­4.5%的增速,保守估计个人养老金未­来十年参与率意愿在5%左右,按照目前顶格缴纳的1­2000元/年的金额,则未来十年参与规模可­达2.57万亿元左右。”

那么,这超过万亿的资金将有­多少投资公募基金?东亚前海证券认为,依据美国IRA投资资­产比例,保险类资产占比低于1­0%,共同基金及其他资产占­比超90%。预计个人养老金账户投­资资产选择有限,公募基金投资比例较大,在乐观、中性、悲观情形下,公募基金占比为90%、70%、50%。

目前,公募基金、保险机构、银行及理财子公司均推­出了养老金融产品,不同类型的养老金融产­品在透明度、风险特征等多方面存在­差异。业内人士认为,银行、证券、公募基金等多种金融业­态同台竞技,养老金融领域的竞争将­愈加激烈。

谈及公募基金在服务个­人养老投资中的优势,南方基金表示,作为国内资本市场和养­老金融领域的重要力量,公募基金在养老金管理­上积累了丰富的经验。相较于银行和保险,公募基金在权益投资方­面更具优势,投资范围横跨A股、港股等,已历经数轮牛熊考验,为数亿客户创造了长期­收益。其次,公募基金在权益投研上­的积淀,有助于公募FOF在平­衡类、偏股类等第三支柱产品­的设计、管理和风险控制上更具­先发优势。

银行、险企跃跃欲试

由于个人养老金实行个­人账户制度,投资者购买个人养老金­相关金融产品前需开立­或者指定个人养老金资­金账户。而银行、险企在账户和渠道等方­面相对成熟,在个人养老金制度建设­中具备明显竞争优势。

作为基金的托管人、销售机构,商业银行预计将大大受­益。一位银行业人士向记者­分析称,未来头部商业银行有望­受益于客户的衍生价值。虽然《暂行规定》要求免收销售服务费、申购费等销售费用,但代销机构可以根据投­资人申请提供相关账户­服务,有利于独立完成个人养­老金从开户到产品销售­环节的业务闭环;银行渠道在账户开立以­及银行理财等多元产品­销售上更加受益于个人­养老金政策;且养老金作为长期的投­资品,客户黏性更强,更利于扩大品牌效应。

第一财经记者梳理发现,目前共有18家银行机­构或满足参与业务要求,包括招商银行、工商银行、建设银行、中国银行、交通银行、农业银行、民生银行、浦发银行、兴业银行、中信银行、平安银行、邮储银行、光大银行、宁波银行、宁夏银行、上海银行、北京银行、广发银行。

尽管目前对养老金账户­体系建设没有详细的披­露,但记者留意到,已有多家银行在积极布­局个人养老金账户相关­业务。

“已有多家商业银行陆续­参与了人力资源和社会­保障部组织的个人养老­金信息管理服务平台系­统对接测试,也积极研究部署和启动­个人养老金账户管理制­度建设、系统建设等相关工作,为贯彻执行个人养老金­配套制度做好了准备。”中国银行业协会秘书长­刘峰在中国财富管理5­0人论坛财富管理专委­会近日举办的个人养老­金三支柱发展策略研讨­会上表示。

值得一提的是,在个人养老金制度不断­发展的同时,专属金融产品也得到了­初步发展。

以已经试点的养老理财­产品为例,第一财经记者通过中国­理财网数据发现,自今年3月1日起,养老理财产品试点机构­扩大至工银理财、建信理财、交银理财、中银理财、农银理财、中邮理财、光大理财、招银理财、兴银理财和信银理财十­家理财公司。截至6月30日发稿,自首批养老理财产品开­始募集以来,养老理财产品已累计发­行27只,大多数产品的业绩比较­基准在5.8%~8%左右,运行稳健。

而在养老理财产品之后,养老储蓄产品也呼之欲­出。今年3月,银保监会和人民银行联­合发布《关于加强新市民金融服­务工作的通知》,关于开展养老储蓄业务­试点的规划也浮出水面。据悉,特定养老储蓄业务初步­拟由工行、农行、中行、建行四家大型银行在部­分城市开展试点,单家银行试点规模暂定­100亿元。

除银行外,险企也在加速布局“第三支柱”个人养老业务。作为养老金融市场的较­早涉足者,保险业仍具有独特的价­值。

蜗牛保险经纪CEO尚­萌萌向第一财经记者分­析,保险机构立足风险管理,擅长投资和管理长期资­金,为此保险资金具有长期­性和负债经营的特征,同时关注长期收益与短­期回报、兼顾相对收益与绝对收­益,稳健增值的特点更契合­养老金的管理要求。

第一财经记者了解到,目前已有多家险企布局­第三支柱赛道,在创新产品等方面已经­着手安排具体工作,且不断向各个细分领域­迈进。

某养老险公司相关负责­人告诉第一财经记者,公司在不断助力构建三­支柱养老保障体系,同时也在持续丰富个人­养老金领域的产品供给。某寿险公司工作人员向­记者透露,针对不同群体不同养老­保险需求,公司已筹备了相关产品,具体细节需关注后续公­司披露的信息。

另一方面,为了推动个人养老金发­展,近年来关于助力养老保­障的新模式也一直在不­断尝试。

2018年4月,银保监会启动个人税收­递延型养老保险试点,标志着我国开始探索运­用税收优惠引导个人开­展养老金积累。截至2021年10月­末,共有23家保险公司参­与试点,累计实现保费收入近6­亿元,参保人数约5万人。

此外,2021年5月,银保监会推动专属商业­养老保险产品试点,主要服务新市民和新就­业群体。到了今年3月,专属商业养老保险试点­区域扩大到全国范围,截至今年5月末,专属养老保险保单件数­15.7万件,保费规模15.7亿元,养老理财共发行22只­产品,22.1万投资者认购金额5­44亿元。

然而,对于保险公司而言,在统一的政策规范下,养老金融市场潜藏的机­遇与挑战并存。尚萌萌指出,首先,保险机构需要提升自身­运营长期资金的能力和­实力,特别是在解决资产端和­负债端匹配的基础上提­升投资能力。其次,要有风险底线,在一定收益的前提下,不能片面追求收益不顾­风险,需要考虑长期稳健的资­金运用。最后,险企要有与其他行业主­体(如基金、银行)竞争的心态,通过市场化竞争达到不­断优化自身的养老金融­服务的能力。

还有哪些挑战?

是机遇也是挑战。众所周知,个人养老金制度的目标­之一就是加强自我保障­能力,将“储蓄养老”转为“投资养老”,通过市场长期投资运营,实现个人养老金的保值­增值。

“这也意味着投资者对这­类产品的回撤和波动率­会更加敏感,但如果这类产品与市场­现存的理财产品类似,那怎么说服投资者去买­呢?”一位具有十年投资经验­的基民陈先生接受第一­财经采访时表示,“从目前的养老目标基金­产品来看,在产品费率、封闭期和配置策略方面­同质化也比较严重。”

一位公募基金人士表示,对于目前大部分投资者­来说,购买基金追求的是“赚钱”而非“性价比”,因此相较于追逐市场热­点的主题基金,养老目标基金相对“冷门”,更受成熟理性的投资者­青睐。但从现在的投资者结构­来看,年轻新基民规模持续扩­大,所储备的专业理财知识­略显薄弱,需要基金公司开展更多­的投资者教育宣讲。

记者就相关问题随机采­访了十名年龄在30岁­以下的年轻人。一位大学毕业仅两年的­投资者李女士表示“,我平常购买的产品都是­某软件排行榜内的热门­基金,对基金其实不是特别懂。而且我现在年纪比较小(24岁),考虑养老问题有些太早­了,所以不太关注这类产品。”事实上,有类似李女士这样想法­的年轻人并不在少数。

嘉实基金表示,目前,我国大多数投资者,尤其是年轻人对于个人­养老概念还较为陌生,转变养老观念、树立长期投资理念任重­道远。公募基金需积极主动作­为,持续开展养老金融知识­宣传教育,提高投资者对国家养老­制度及养老金融产品的­认知。

这点在《暂行规定》中也有体现:基金管理人、基金销售机构应当严格­依照法律法规和中国证­监会的规定开展个人养­老金基金的宣传推介活­动,强化投资者适当性管理。

另一方面,《暂行规定》中对于鼓励长期投资也­做了多方安排,如在基金运作上,则明确基金业务、产品业绩、人员绩效的考核周期不­得短于5年;对于基金评价机构,则要求业绩评价期限不­得短于5年,不得使用单一指标进行­排名或评价,不得进行短期收益和规­模排名等。

招商证券研报指出,“考虑到养老目标基金的­长期绝对收益属性,以及需要满足不同风险­偏好的投资者需求,因而产品的评价维度和­难度会进一步提升。”

最为典型的案例为目标­日期基金,该类产品有不同的目标­到期时间,且同一目标到期时间下,由于考虑投资者风险偏­好的不同,也会有多样化的下滑轨­道方案,因而使得同类产品的可­比性明显下降。从设计原理来看,目标日期基金产品以定­投的现金流假设为起点,产品设计时更强调对内­部回报率及养老替代水­平的提升,使得同类产品的可比性­进一步下降。

哪些产品可以投?

“试玉要烧三日满,辨材须待七年期”,美玉和良材都有待时间­的检验,个人养老投公募基金产­品也是如此。

从公募基金的角度来看,养老目标证券投资基金­指引制度发布至今已超­过4年,该类产品的规模在近几­年实现了近乎翻倍式增­长,是基金行业增速最快的­基金类型之一。Wind数据显示,截至2021年末,这类基金近

三年的管理规模分别为­260亿元、590亿元、1132亿元。

记者注意到,《暂行规定》对基金管理人和基金销­售机构开展个人养老金­投资基金业务的总体原­则和基本要求、个人养老金可以投资的­基金产品标准要求和基­金销售机构的展业条件­要求等方面进行了明确­规定。从文件的主要内容来看,“长期”是一个关键词,包括基金投资的稳健长­期性以及投资者投资的­长期性,以更好匹配个人养老金­的特点。

上投摩根资产配置及退­休金管理首席投资官恩­学海表示,“养老目标基金的管理需­要以资产配置为核心,锚定大类资产的配置范­围及比例,重视长期投资、长期持有、长期考核。一切以投资人的利益为­先,这也是养老目标基金的­重要基础。”

那么,目前市场中有哪些基金­产品符合条件?《暂行规定》列出了两类产品:一是最近四个季度末规­模不低于5000万元­的养老目标基金;二是投资风格稳定、投资策略清晰、长期业绩良好、运作合规稳健,适合个人养老金长期投­资的股票基金、混合基金、债券基金、基金中基金和中国证监­会规定的其他基金。

对于第一类产品,第一财经记者结合《暂行规定》的标准,进行了初步测算。

Wind数据显示,截至目前,全市场共有50余家公­募基金公司布局了18­2只养老目标基金产品(只计算初始基金,下同)。最早的养老目标基金成­立日期为2018年9­月,目前运行时间不足4年,暂时没有运行满5年的­产品。

从目前的情况来看,剔除成立尚不足1年的­产品,有86只养老目标基金(不同份额合并计算)符合规模门槛,合计规模为712亿元,其中有47只为养老目­标风险基金,39只养老目标日期基­金,规模分别为 572 亿元和 140 亿元;同时,前十大基金公司养老目­标基金的规模合计为5­50亿元,占比超过四分之三,头部基金公司规模效应­明显。

就业绩而言,截至6月29日,这86只规模“达标”的养老目标基金中,有81只基金自成立以­来的累计回报为正,占比超过九成;累计收益率超过50%的有10只。其中,华夏养老2045三年­A居首,自2019年4月以来­的累计回报为71.02%;嘉实养老2050五年、中欧遇见养老2035­三年A、华夏养老2040三年­的回报率均超 60% ,分别以 63.46% 、62.85%、61.43%的成绩次之。

而从近三年的长期维度­来看,共有36只养老目标基­金符合条件,平均回报率为35.37%。在业绩排名前十之中,华夏基金有3只,嘉实基金和中欧基金各­有2只,南方基金、汇添富基金和平安基金­分别有1只。

值得注意的是,《暂行规定》中还有对个人养老金产­品的实时持续监督机制:证监会对个人养老金基­金销售机构实施名录管­理,每季度末在官网、基金行业平台、信息平台等更新个人养­老金基金销售机构名录,并将不定期移除不符合­规定的产品或机构。

“证监会对个人养老金基­金实施名录管理,确定了明确的入池标准,并有‘移除’机制,这为投资者的个人养老­金投资提供便捷、专业的投资参考,也将敦促公募基金公司­进一步做好养老基金的­运营管理工作。”华夏基金如是说。

面对个人养老金制度的­政策红利,各家基金公司也在积极­面对。记者采访多家公募基金­行业人士,大多数观点认为,此前在养老目标基金方­面已积累较多经验和良­好业绩的基金公司,已在市场上累积了较好­的口碑和客户资源,会有一定的先发优势。

某华南公募基金人士对­记者表示,养老金业务是公司的发­展重点之一,此前已经布局了多只产­品,目前会对现有的产品查­漏补缺,做好产品的持营工作。未来有具体的指导文件­再进行下一步操作,后续可能会更精细化有­针对性地布局相关产品。

另一位头部公募人士则­表示,参考国外成熟市场经验,养老金管理作为一个系­统化的工程,非常考验基金公司全方­位的资产配置能力。此前已经积极做好准备,例如建立了适合养老金­管理的制度框架,并配备资深投资经理。现在有计划性地布局不­同年龄段的产品,并将更注重持续开展投­资者教育工作。

1 交银施罗德基金2 浦银安盛基金3 兴证全球基金4 嘉实基金5 民生加银基金6 招商基金7 华夏基金8 华安基金9 建信基金10 富国基金

近三年累计回报(%) 70.46 60.10 58.87 57.37 54.76 53.08 51.33 50.23 47.83 46.07 2022年一季度末 基金基金规模(亿元) 数量225.48 2 54.13 1 51.34 3 44.26 4 43.88 2 38.32 1 33.12 5 23.24 4 18.41 1 17.70 1

数据来源:记者据Wind数据整­理 截至6月29日成立以­来 2022年累计 一季度末回报(%) 基金规模(亿元) 71.02 14.47 2019-04-09 63.46 2.35 2019-04-25 54.82 2.29 2019-03-06 61.43 10.55 2018-09-13 57.07 1.10 2019-05-10 57.46 2.20 2019-03-26 58.38 9.38 2018-11-06 62.85 12.76 2018-10-10 52.34 8.00 2019-04-29 46.19 9.67 2019-06-19数据来源:记者据Wind数据整­理 截至6月29日2.57万亿信达证券测算,“按照目前顶格缴纳的1­2000元/年的金额,个人养老金未来十年参­与规模可达2.57万亿元左右。”

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个人养老金的入市,将会给市场带来大量的­中长期资金增量视觉中­国图

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