美国经济衰退风险上升分析师：新兴市场资产将更具弹性

今年上半年，新兴市场遭遇了股债汇三杀，股票和债券均遭受了20世纪90年代以来最严重的暴跌，新兴市场货币整体也遭受了有纪录以来最严重的损失。如美国经济衰退来袭，投资者可否期望新兴市场资产表现出弹性？

摩根大通和德意志银行在内的机构分析师都表示，新兴市场完全有能力应对美国经济衰退，甚至可能以自己的方式吸引投资者。在他们看来，尽管市场对美国经济收缩的担忧冲击了美国国债和其他避险资产，新兴市场资产虽然也将面临短期动荡，但整体上，新兴市场资产廉价估值、更高收益率、经济增长的特质，能够为这些资产提供缓冲。

德意志银行中欧、东欧、中东、非洲和拉丁美洲货币研究主管哈维（Oliver Harvey）称： “我们可能已接近对新兴市场资产悲观情绪的顶峰。有理由相信，新兴市场在本轮经济衰退周期中的表现可能会比过去坚挺，这些理由包括外资目前的新兴市场资产敞口非常低、新兴市场先发制人加息使得利率相对（发达经济体）较高，以及资产估值较低。”

他补充称，历史表明，每一次，仅仅是出于对美国经济收缩的预期，就会引发投资者提早抛售新兴市场资产，这就使得在收缩真正到来时，新兴市场资产的估值已经较低。例如，美国此前在2009年6月走出了金融危机后的大衰退，但新兴市场股票和债券在2008年10月已触底，比美联储实施量化宽松措施还早。

这一次似乎也不例外，对新兴市场资产的抛售始于2021年第一季度，比发达市场早了整整一年。“新兴市场资产目前相对于历史平均水平和发达市场同类资产而言，都已经非常便宜。”哈维称，“目前的估值表明，新兴市场资产已经完全计入了美国经济出现轻度衰退的情况，离完全计价严重衰退也不远了，并且美国经济出现严重衰退也不是我们预测的基准情况。”

此外，在分析师眼中，能够在美国经济收缩情况下，支撑新兴市场资产最大的因素仍是中国经济复苏。M&G Investments 的新兴市场债务主管卡利奇（Claudia Calich）预计中国经济将在下半年出现反弹。“虽然新兴市场经济体仍存在一些负面宏观因素，一些较脆弱的国家仍可能面临困难，但新兴市场资产的价格和估值已经出现了非常显著的调整，许多负面因素已经被考虑在内。中国经济增长情况仍相当良好，可能会部分缓解对美国或欧洲经济衰退的担忧。”他称。

高盛的全球货币和利率研究联席主管特里维 迪（Kamakshya Trivedi）也 表示： “中国经济的逐渐复苏肯定会对新兴市场有所帮助。”

另一个分析师们提到的因素还包括，美国有望取消对华加征关税和制裁也有助于改善市场情绪。据新华社报道，7月5日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美财政部长耶伦举行视频通话。中方表达了对美国取消对华加征关税和制裁、公平对待中国企业等问题的关切。双方同意继续保持对话沟通。

摩根大通资产管理公 司（Jpmorgan Asset Management）的亚洲首席市场策略师戴辉（Tai Hui）表示，虽然那些依赖对美国和欧洲出口、外部收支平衡疲软的新兴市场国家，还包括当地实际收益率较低的国家仍将处于弱势，但那些依赖原材料出口的新兴市场经济体会受到来自中国需求的支撑。

哈维称，虽然新兴市场经济体的情况存在分歧，但不少经济体的增长将继续超过美国，并为当地货币提供支持。虽然捷克和智利等国的增长风险正在上升，但波兰等经济体的前景强劲，南非和墨西哥的复苏也仍在继续。总的来说，“即使我们预测美国经济将衰退，新兴市场随之出现广泛的衰退也并不是我们的基准预测”。

彭博近期对经济学家的调查中，受访经济学家预测，2023年新兴市场的整体增长速度将比发达市场快一倍多，达到2.5％。因而，如果美国陷入衰退，追逐增长的投资者可能会转向新兴市场。