毛利走低、市占率仅1%有屋智能冲刺创业板
房地产市场成交低迷，产业链上企业的日子也不好过，属于地产后周期的家装行业也未能幸免。在这种情况下，青岛有屋智能家居科技股份有限公司（下称“有屋智能”），仍在创业板上市之路上继续前行。
更新的财务数据、监管问询函回复显示，有屋智能的前五大客户，三家来自房地产行业，而且恒大还是有屋智能第四大客户；海尔集团作为主要持股股东，也是有屋智能大宗业务的第三大客户。而有屋智能市场份额只有1.02%。
中金公司和中泰证券是有屋智能的保荐人，募集资金总额只有 12.8 亿元。这一规模的募资，却聘请了两家券商保荐，在拟上市公司中较为罕见。此外，中金公司和有屋智能拥有共同的股东（海尔集团）。
依赖房地产，毛利率下滑
作为房地产的后周期行业，在地产严格调控的大背景下，房地产成交低迷对有屋智能，未来收入可能存在较大压力。
有屋智能在招股书中披露，公司所在的定制家居行业属于新兴细分行业，定制家居产品消费场景除新建商品住宅的装修外，还包括存量住宅的二次装修，但因定制家居行业的发展与房地产行业具有一定的相关性，房地产行业的宏观调控会对家居行业造成影响，可能最终对该公司市场拓展带来一定的不确定性。
有屋智能前身为青岛海尔厨房设施有限公司，是国内较早进入定制家居行业的企业之一，专注于定制化整体家居产品的个性化设计、研发、生产、销售和安装服务及物联网技术、人工智能在上述产品中的应用，经过多年打造，产品涵盖了整体橱柜及配套产品、定制家具及配套产品、内门墙板以及配套智能化定制家居产品。
主营业务毛利率是反映公司主营业务盈利能力的重要指标之一。2019年到2021年，有屋智能主营业务毛利率分别为 32.15%、26.81%及28.49%。
面对毛利率波动，监管部门要求有屋智能结合房地产市场发展及该公司大宗业务占比变化情况，补充披露未来毛利率是否会持续下降、应对措施，以及是否具有持续盈利能力。
数据显示，2019年到2021年，有屋智能大宗业务收入金额分别为 13.95 亿元、18.71亿元和19.99亿元，占主营业务收入的比例分别为43.31%、52.13%及47.60%，高于同行业可比公司平均水平。大宗业务模式下，公司客户主要为房地产开发商，若未来房地产行业政策发生变化，给房地产开发商带来不利影响，可能会对公司的大宗业务收入带来一定的不确定性，进而对公司的整体收入带来较大影响。
对此，广州某定制家居企业高管向第一财经记者表示，房地产大宗工程业务毛利率低于零售业务，一般来说低两三个百分点左右；定制家居企业的应收账款，是以大宗工程业务模
式下应收房地产开发商的款项为主。对定制家居企业来说，对开发商工程业务的开拓要比较谨慎，本来收款账期也是接近一年，未来可能因为有部分开发商经营不理想，定制家居企业会面临应收账款减值的风险。
有屋智能称，报告期各期末，公司大宗业务模式下的应收账款及合同资产余额分别为8.39亿元、9.94亿元和11.1亿元，分别占当期应收账款及合同资产余额的88.57%、89.37%和96.31%，当前房地产开发企业信用分化，部分房地产开发企业因融资受限导致出现暂时性流动性紧张的情形。
市场份额约1.02%，海尔集团是第二大股东
某些投行往往在所编制的招股书中不披露拟上市企业的市场份额，但随着监管部门对信息披露要求越来越高，招股文件中对拟上市公司行业地位的描述也变得越来越重要，有屋智能就在监管部门要求下补充了相关数据。
监管部门在问询函中要求有屋智能披露相较于竞争对手的优劣势、市场占有率、近三年的变化情况及未来变化趋势，并结合市场规模、竞争状况等，说明公司在行业内的地位、未来发展的主要瓶颈与应对计划。
有屋智能回复称，根据行业规模估算，公司的市场份额约为1.02%，还不到龙头企业欧派家居（603833.SH）的四分之一。
根据智研咨询整理统计，2019 年、2020年及2021年，中国定制家具制造业营业收入分别为 3351 亿元、3811 亿元及 4189 亿元。据此测算，报告期内，公司的市场占有率分别为0.98%、0.97%、1.02%。
2021年有屋智能营业收入规模，在同行业可比公司中位列第五位，前四位分别是欧派家居、索菲亚、尚品宅配及志邦家居，公司在定制家居行业龙头企业中排名较前。
有屋智能回应称，公司业务结构较为合理，大宗业务、直营业务销售占比领先同行业可比公司平均水平。相较其他同行业可比公司，其大宗业务模式占比较高“。随着城镇居民可支配收入增长、城镇化进程持续推进以及三孩政策推行等有利条件的实现，将带来大量新增住房需求，带动定制家具市场持续发展。现阶段，公司销售规模处于增长期，目前产能规模整体低于同行业平均水平。若不能解决产能不足问题，将不能满足消费者对定制产品日益旺盛的市场需求。”
有屋智能的“护城河”究竟有多深让人担忧。在招股书的“风险提示”当中，有屋智能也承认所属行业竞争激烈，行业进入门槛并不高：因行业发展潜力巨大，毛利率水平相对较高，部分与整体橱柜行业具有关联性的地板、瓷砖等家居建材类企业，也逐步加入定制家居及智能家居行业，行业竞争不断加剧。公司可能面临因上述因素导致的市场竞争不断加剧的风险。
股权结构方面，有屋智能大宗客户里面，第三大客户则是海尔集团，占总营业收入比例为3.67%。股权结构方面，有屋智能的第一大股东有屋家居持股27.38%，有屋家居由海尔卡奥斯持股41.61%，而海尔集团持股海尔卡奥斯51.2%。
中金公司表示，海尔卡奥斯持有有屋智能控股股东41.61%股权，同时海尔卡奥斯通过其全资子公司海尔集团（青岛）金盈控股有限公司间接持有中金公司8.26%股权，且海尔集团（青岛）金盈控股有限公司于2020年2月向中金公司委派董事。本版市场相关分析人士意见仅供参考投资者据此操作风险自负