银行业开启全面风险排查 对债市利空影响有限

China Economic Herald - - Regional News 地方新闻/ - 吴浩中国经济导报记者| 李盼盼中国经济导报讯【风险释放未完 期债盘整以待】点评:记者李盼盼

“建设美好安徽,必须坚持发展为上,坚持把创新摆在发展全局的核心位置。”安徽省省长李国英在今年初的政府报告中,这番关于“创新”和“发展”的论述掷地有声。4 7月 日,当国家发展改革委财金司副司长罗艳君率领融资政策巡讲团走进安徽之际,“创新”再一次成为贯穿始终的主题词,在这个生机勃发的季节,这显得格外应景。

“美好安徽”下好直接融资“先手棋”

安徽省发展改革委副主任张天培在致辞时介绍说,“十二五”期间安

10.8%,徽省生产总值年均增长 高于

3 7全国 个百分点,居全国第 、中部第1 2016位。 年,安徽省经济继续保持

8.7%, 2稳健运行,增长 高于全国 个百分点。

在剖析其中原委时,张天培坦承,“这是与长期坚持扩大直接融资规模、打通金融支持实体经济血脉是分不开的。”在安徽省“十二五”各项经济指标领跑中部的背后,是直接融

2010 500资规模由 年的 多亿元增加

2016 4386到 年的 亿元。7 8年增长近 倍,直接融资的“安徽速度”让人咋舌。这其中也绕不开本次巡讲的两大“重头戏”——企业

2016债券和产业投资基金。据介绍,

30年安徽省共获批企业债券 支456.5 3 28

亿元,居全国第 位;发行 支366 5 3

亿元,居全国第 位。截至今年月末,安徽省已累计发行企业债券132 1616.35

期 亿元,支持了交通、能源、城市基础设施建设、保障性安居工程等一大批重大项目建设,带动固

5000定资产投资超过 亿元。

比起风头强劲的企业债券,安徽省的产业(创业)投资基金也不遑多让。近年来,安徽省产业投资、天使投资、创业投资基金快速发展。截

2016至 年末,全省备案的私募基金592 2104.14支,实缴资本 亿元,居全

9国第 位,已成为推动产业转型升级、促进产业和技术创新的重要抓手。其中的皖江物流产业投资基金

2010就是在 年由国家发展改革委批复设立的。

安徽省大力推动金融和资本创新体系建设,不仅体现在对直接融资的重视上,也体现在对各类创新品种的娴熟应用上。据悉,在安徽省

在信贷资产资质趋弱、息差收窄等因素的影响下,银行业金融机构如今面临较大资产配置压力。在此背景下,商业银行逐渐成为债券市场最主要的投资者。

2017据中央结算公司数据,截至3年 月份,商业银行持有国债份额占

67%国债总规模的约 。不过,由于银行业金融机构在投资债市的过程中,暴露出风控水平参差不齐、杠杆比重较高、绕道监管等问题,随之而来的

4系统性风险,引发监管层担忧。 月10

日,银监会下发《关于银行业风险防控工作的指导意见》(以下简称《指

4导意见》)提出 点要求,包括:健全债券交易内控制度、强化业务集中管理、严格控制投资杠杆以及加强风险监测防控等方面,旨在加强银行业金融机构债券投资业务的管理。

业内人士认为,此举成为商业银 2016

年发行的企业债券中,项目收益债、专项债、小微企业增信集合债等创新品种占到近半壁江山,且从今年拟申报企业债券来看,创新品种仍然是“主旋律”。

锐意创新企业债券走出大格局

安徽运用直接融资的实践更像是一面镜子,其中映射的是投融资体制改革的宏大格局。2016 7

年 月印发的《中共中央国务院关于深化投融资体制改革的意见》中,明确提出要“加大创新力度,丰富债券品种,进一步发展企业债券、公司债券、非金融企业债务融资工具、项目收益债等,支持重点领域投资项目通过债券市场筹措资金”,要“根据发展需要,依法发起设立基础设施建设基金、公共服务发展基金、住房保障发展基金、政府出资产业投资基金等各类基金,充分发挥政府资金的引导作用和放大效应”。

中央文件一再强调的创新精神,也渗透于企业债券和产业基金等融资工具的“基因”中。企业债券是我

1987国历史最悠久的债券品种,自年国务院颁布《企业债券管理暂行条

30例》以来,至今已整 年。在此期间,企业债券的发行和存续规模迅速

4上升。据罗艳君介绍,近 年企业债

7000券每年核准规模均超过了 亿

2016 8000元,其中 年超过了 亿元,目

4.4前债券存续规模超过了 万亿元。 行开启全面风险排查风向标。不仅如此,由于《指导意见》提及的风险点囊括了信用风险、流动性风险、债券投资业务、同业业务、银行理财与代

10销业务等 个风险点,涉及银行业务的各个方面,其对相关市场可能产生的影响值得关注。

严控债市杠杆

近年来,商业银行资金业务高速发展,其中中小银行增速尤为明显,在同业存单大幅扩容的背景下,越来越多的中小银行参与到资本市场,并衍生出同业存单对接同业理财等套利模式,以及催生了越来越大的委外市场和表外理财市场。

在此背景下,《指导意见》要求关注债券市场波动、加强交叉金融业务管控等内容也与流动性风险管控息息相关。

在东方金诚国际信用评估有限 30

年保持活力的秘诀,其实就是永不止步的创新。

罗艳君指出,近年来,国家发展改革委一方面大力简化企业债券核准程序,通过办事大厅阳光审批、引入第三方技术评估机构、科学设置发债条件等方式,提升效率,改进服务,强化企业债券促投资、稳增长、服务实体经济的能力;另一方面也充分调动各级发展改革部门积极性,创新企业债券存续期监管手段,防范系统性风险。

以企业债券领域的信用建设为例,国家发展改革委除在债券核准中对信用信息重点关注外,还创新性地运用信用手段规范中介机构行为,从去年下半年起陆续公布了对评级机构和券商的信用评价结果,引起了业界热议。与此同时,各地也在积极探索尝试,其中安徽省研发的企业债券信用管理系统就很有代表性,可对企业债券申请、审核、发行、存续期管理进行全程跟踪,在企业债券的风险监测和预警方面发挥了重要作用。

除监管创新外,为满足重点领域、重点项目融资需求,企业债券在品种创新方面也是颇有建树。此次巡讲中罗艳君重点推介的中小企业增信集合债券、项目收益债券、可续

8期债券、债转股专项债券等 个专项债券,既契合了社会经济关键环节的需求,在使用上也更为灵活,对社会资本发挥了重要的引导作用。 公司首席分析师徐承远看来,同业存单导致银行体系杠杆水平逐步上升,并加剧了期限错配,使得商业银行流动性管理压力上升,特别是暴露出中小银行流动性管理水平偏弱、流动性风险上升等问题。而《指导意见》体现了监管机构对近年来商业银行资金业务高速发展、同业存单增速过快等现象带来的流动性风险隐患的关注。

除了同业市场,银行间债券市场同样值得关注。在九州证券全球首席经济学家邓海清看来,《指导意见》对债市可能产生影响的规定主要有三条:一是银行业金融机构要加强统一授信、统一管理;二是严格控制投资杠杆;三是加强重点机构管控,合理控制同业存单等同业融资规模。

“关于统一授信、严控杠杆的规则,由于已经在市场预期范围之内,同时大概率不会与之前的监管政策

如城市停车场建设专项债券直指“停车难”痼疾,各地需求非常强

2015烈。据罗艳君介绍,仅在 年这

400一个品种核准规模就超过了 亿元。国家发展改革委还创新地提出,试点部分城市直接核定发行城市停车场专项债券规模,在规模内加速审

150批。目前已直接核定温州市 亿

200 103元、杭州市 亿元、成都市 亿

70元、威海市 亿元专项债券规模。

又如国家发展改革委在国内率先推出的绿色债券,甫一面世即引起国内外舆论广泛关注。其明确针对节能减排技术改造、新能源开发利用、水资源节约和非常规水资源开发

12利用等 个具体领域进行重点支持,在发行条件方面也有诸多突破,率先在融资领域释放出支持绿色产业的信号。据悉,当前国家发展改革委正根据前期绿色债券核准发行情况,研究调整相关政策目录,以期更好地满足绿色低碳发展需求。

债基结合服务实体经济未有竟时

“企业债券服务实体经济的作用显而易见!对于我们企业借助资本市场实现融资渠道多元化,打下了坚实的基础。在发行企业债券的过程中,我们的财务审计制度更加规范,信用评级也得到提高。”江东控股集团副总经理任俊元如是说。

本次巡讲参会单位之一合肥市 有所出入,因此可能并不会利空债市。”邓海清表示,“至于同业存单的说法,暗示着银监会认为同业存单本质上属于同业融资,因此我们有理由

猜测,未来央行主导的 考核也有可能将同业存单纳入同业负债。”

或令债市承压

邓海清认为,总体上看,《指导意见》对债市的利空影响不会很大,但其反映出的同业存单可能会纳入同业负债的信号值得投资者关注。至于具体的影响,需要根据同业存单纳

入同业负债时, 考核相关指标的松紧程度来判断。“我们认为,监管

层将同业存单纳入 考核时,如果相关指标定在较为宽松的水平,以

保证大部分银行能够通过 考核,那么对债市影响可能较小;但如果定在一个较严苛的水平,债市可能面临较大的抛压,债市收益率可能会 产业投资控股集团,曾发行了全国第4支小微企业增信集合债券。该公司负责人方炜对于该产品既有感情,又不乏深入思考。“该期债券从实际效果看,有效缓解了小微企业融资难、融资贵的问题,改善了本区域小微企业的融资环境。”方炜表示,“但在实际操作中,一方面部分小微企业因意识不到位、信息不对称,存在着资金使用不规范的问题,亟须通过信用等手段加强监管,控制其违约风险;另一方面,在发债成本较高时,可否通过财政贴息等方式动态调整,确保债券存续期的实际利率始终保持在低于基准利率的某一区间,这样才能在转贷给小微企业时切实降低其融资成本。”

赞誉也好,建议也好,这样的声音正是巡讲团最希望听到的,也为进一步推动相关政策的完善提供了新鲜动力。

在巡讲全国铺开的同时,“后方”的工作并未因高强度的“两线作战”而有所延沓,反倒在创新方面燃起了更大的激情。不论是去年底面世的市场化债转股专项债,还是正在抓紧

研究推出的 项目专项债,均在前沿领域做出了有益探索。

同样在巡讲期间,国家发展改革委发布了《政府出资产业投资基金管理暂行办法》(发改财金规[2016]2800

2800号) ,引爆业界关注。 号文以完善信用信息登记、信用和绩效评价的方式,对政府出资产业(创业)投资基金运行进行事中事后管理,为促进产业发展和改善市场环境创造良好的制度基础。在巡讲安徽站,罗艳君对产业基金的有关情况作了重点介绍,也得到了参会学员的热烈呼应。

“债券也好,产业基金也好,都是在快速发展时期的重要融资手段。在用好这些手段的同时,也要控制其风险,关键在于资金和项目要匹配。最好在规划项目时,就明确好债券和基金的配套安排。同时还要注意产业基金的杠杆控制。”方炜评价说。

更早之前,李国英省长在政府工作报告中指出,安徽省要“注重股权融资、债权融资全面跟进,天使投资、风险投资、产业基金有效对接,构建全生命周期的创新金融支撑体系。”

无论是来自企业一线的声音,还是政府负责人的要求,都隐隐为企业债券和产业基金,乃至更多融资渠道的有机衔接、横向协同,揭示出了新的可能。而创新,就是其中最好的粘合剂。 面临短期的大幅度上行。”

此外,《指导意见》还强调,“各级监管机构要督促风险管理能力薄弱、债券投资占比高的银行合理控制持债余额”,这意味着风险管理能力不强的机构可能需要减持债券。

对此,不少业内人士认为,预计银行今年对于债券投资的态度将分化,债券投资占比较小的大型银行有望加大投资力度,而债券投资占比较

高的银行在 考核压力下则会主动降低债券资产配置比例,整体来看对于债券市场的资金冲击不会过大。

徐承远表示,债券投资产品杠杆设定上限,预计对委外业务一对一账户的杠杆将产生较大影响。在二级市场方面,规范委外或促使资金回流表内,加之穿透管理将降低银行风险偏好,加上信用评级准入趋严,低等级信用债新增需求下降,去杠杆过程中可能面临抛售风险。

4 20报道 月 日,由东方金诚国际信用评估有限公司(以下简称“东方金诚”)与亚洲信用评级协会联合主办

CE 的首届亚洲信用评级机构 峰会在京召开。本届峰会旨在进一步推动亚洲信用评级机构的跨境交流与合作,加快亚洲信用体系建设步伐,助力“一带一路”金融服务。亚洲信用评级协会主席艾哈迈德 法希姆与

CE 亚洲多国信用评级公司 出席会议,并对亚洲信用体系建设与“一带一路”国家主权信用风险等问题进行了深入探讨。东方金诚董事长罗光表示,随着

10+ 3”东盟、“等合作机制的深化,亚洲区域的一体化和全球化程度逐渐提升,跨国贸易和资金融通日益成为

2015亚洲区域的重要经济活动。年,中国提出的“一带一路”倡议进一步为沿线国家带来了政策沟通、基础设施互联互通、贸易畅通、资金融通、民心相通的区域深化合作机会。

“但是,亚洲各国的信用评级机构大部分只具备本土作业能力,仅有个别评级机构初步具备了国际评级作业能力,在国际上的影响力仍然较为薄弱。同时,各国对评级的监管体系、评级标准、信用等级等均存在着较大的差异性,对亚投行、亚开行等跨国金融机构使用各国的信用评级服务,以及各国使用境外信用服务构成了障碍。”罗光说。会上,亚洲信用评级协会新时代

2017-2020委员会发布了《 年度提议及计划》,提出亚洲各国信用评级机构未来几年要进一步加强合作。东方金诚针对亚洲信用评级机构合作路径提出八条倡议。倡议指出,要发挥好亚洲信用评级协会这个平台,加强各国信用机构的跨境交流与合作,力求形成级别互认、满足跨国贸易、投资和资金融通需求的亚洲信用评级体系。 20

日,国债期货早间于低位震荡,午后拉高翻红,最终各合约收盘小涨。

10主力合约方面, 年期国债期货 1706 96.225 0.035

合约收报 元,涨 元0.04%, 4.47或 全天成交 万手,持仓下

474 5 F1706降 手;年期国债期货 合

98.655 0.030约收报 元 ,涨 元或0.03%, 8135

全天成交 手,持仓增加243

手。市场人士指出,当前债市关注焦点仍是金融去杠杆动向,谨慎预期占据主导,短期市场料维持弱势震荡。

近期在银监会连发7文全面整治商业银行业务后,市场对于同业链条收缩、委外赎回、产品抛售的担忧增强,利率债该涨未涨,信用债则全面承压。

事实上,自去年四季度以来,监管政策风险就一直是悬在债市头顶的达摩克利斯之剑,而不难预料,在金融去杠杆见到显著成效之前,未来还会有更进一步的政策出台,监管风险将持续施压债券市场。

分析人士指出,监管政策出台的进度和力度始终牵动市场神经,也是有可能出现“预期差”、引发市场较大波动之处。近期银监会在短时期内接连发布多个政策文件,市场上存在金融去杠杆政策加速落地的认识,担忧情绪加重,令债券甚至是权益市场承压。

值得一提的是,央行研究局首席经济学家马骏日前表示,政策落地是一个渐进过程,监管部门会充分考虑相关政策对市场的影响。

政策风险还未出尽,谨慎预期占据主导,短期市场料维持弱势震荡,但随着长端利率靠近年初以来运行区间上限,配置价值显现也会制约利率上行空间,相比之下,信用债调整更大,信用利差还未调整到位。预计中短期内期债将维持弱势运行。

Newspapers in Chinese (Simplified)

Newspapers from China

© PressReader. All rights reserved.