中国企业海外并购的金融支持
随着中国企业海外并购加大，应研究如何为企业提供更好的金融支持，以促使中国企业利用海外并购进行产业整合，拓宽国际市场，实现可持续发展
中 国并购市场起步较晚，证券、银行、保险等金融机构对并购的支持力度相对于其他资本市场发达的国家还有所欠缺。随着中国企业海外并购加大，应研究如何为企业提供更好的金融支持，以促使中国企业利用海外并购进行产业整合，拓宽国际市场，实现企业可持续发展。
中国企业海外并购中的金融支持方式 开发性金融是支持企业海外并购的有效途径
作为政策性金融的延伸和拓展，开发性金融是支持企业发展海外并购业务的有效途径。目前，开发性金融已成为经济金融体系中重要的组成部分，在提高社会资源配置效率、推动政府达成经济发展目标、熨平经济周期性波动、供给公共产品等方面有着特有的优势。部分国际开发性金融机构如世界银行、亚洲开发银行、德国复兴信贷银行等，都在本国或区域经济社会发展中起到重要推动作用。
国家开发银行是中国开发性金融机构的典范。自1994年设立以来，努力探索服务国家发展的市场化、开放性战略，走出了一条颇具中国特色的开发性金融道路。国家开发银行以服务国家走出去和“一带一路”建设为重点，通过银行贷款融资、股权投资、发行债券、上市融资、融资担保、融资租赁、中间业务等金融产品，积极开拓国际合作业务，支持了中石油、中石化、中铝、五矿等重大海外并购项目，成为中国最大的对外投融资合作银行。
商业银行在企业海外并购中发挥积极作用
2015年2月，原银监会修订印发了《商业银行并购贷款风险管理指引》，积极引导商业银行稳妥开展并购贷款业务，提高对企业兼并重组的金融服务水平，为支持企业开展并购业务提供了切实可行的依据和方向。
商业银行在中国企业海外并购中发挥积极作用。以工商银行、中国银行、招商银行等为代表的商业银行积极构建全球服务体系，加强国内与海外机构的业务联动机制，完善多元化、
创新化、市场化的产品体系，不仅包括传统贷款融资，也包括以全球统一授信、全球先进管理、银团贷款、跨境投融资等为代表的特色贷款融资，充分满足了企业跨境融资需求，为企业走出去提供全球范围内的优质金融服务。
并购贷款或银团贷款是并购交易中运用较多的融资方式，但由于并购贷款审批时间较长，市场上由此衍生出“过桥融资+并购贷款（银团贷款）”模式。该模式是前期先由银行以过桥融资的形式放款，后期申请成本较低、期限较长的银团贷款或并购贷款，经审批通过后以其置换前期的过桥融资。若在融资期以内，当并购标的可偿债现金流不能够满足并购贷款本息，需要以再融资方式接续前面的债务融资时，衍生出先过桥换并购贷款，再以并购债置换原有并购贷款的模式。需要注意的是，并购债由于其市场化定价的特性，对资金成本的反应可能会更加敏感，因而存在资金成本方面的不确定性。
投资银行为企业海外并购战略提供全面服务
投资银行是一个知识密集型产业，能够提供较为全面的金融咨询服务。投资银行在海外并购交易中一般扮演产权投资者和并购顾问的角色，不断创新金融工具，是企业实现并购战略的得力助手，具体职责和作用体现在：发现潜在的竞争买家，获取有关信息和情报；协助指导并亲自参与企业战略与发展计划的规划及制定，帮助收购方更好地厘清收购目标；从收购企业战略和其他方面评估目标企业，给出公允价值的建议；为交易设计适当的融资结构，包括要约价格、支付方法和融资渠道等。
除了提供常规的金融中介服务来支持企业海外并购，投资银行在某些交易中也会为并购提供融资。例如， 2013年，双汇国际斥资47亿美元收购史密斯菲尔德（美国最大的生猪及猪肉生产商）的交易中，摩根斯坦利提供了约30亿美元的并购融资，促成了交易的成功，并购融资的安排也让投资银行一举多得。
并购基金搭建企业海外并购桥梁
并购基金是成熟市场股权基金的主流形式，它是由私募股权投资基金演变出来的一个分支，并不是严格意义上的法律名词。运作方式是在并购企业后，通过重组、改善、提升、实现企业上市或者出售股权，从而获得丰厚的收益。并购基金基本上都采用私募形式，由基金管理人通过私下与投资者协商进行基金的销售和赎回。基金存续期一般为5～7年，设定了投资期和退出期，退出渠道有转让、出售、兼并收购、标的公司管理层回购等方式。基金主要投向企业并购环节，投资标的偏好于产生稳定现金流的较成熟企业。基金投资极少涉及债券投资，多采取权益型投资方式。
跨境并购平行基金作为连接起境内与境外的桥梁，采用“两个基金+共同发起人+共同管理人+协议控制和分配”模式。平行基金操作方式灵活，通过全球化资金配置可提前锁定 一些高品质的资产，整合产业链，既获取境外品牌无形资产又能满足巨大的境内市场需求，产业升级后再以高市盈率在资本市场盈利退出。中国目前的并购基金发展刚刚起步，相较于美国仍有明显差距。2010年，美国并购交易金额中并购基金占比22%，而中国只有5.3%，差距明显但潜力也大。当前，已经有众多中国机构或者企业组建了海外并购基金，利用资金优势和专业能力，帮助中国企业实现跨国并购。
发挥金融支持作用的相关政策建议 推动政策性金融机构国际化
为了更好支持中国企业海外并购，政策性金融必须朝着国际化方向迈进。目前，政策性金融机构在国家的鼓励与扶持下致力于国际化改革，快速提升了国际业务能力，而国外商业银行采取的跟随战略具有很好的参考价值，即在加快国外分支机构布局的基础上，做到与所支持的海外并购的中国企业同步进入、同步走出去，充分发挥带头作用，吸引并带领国内有实力的商业银行持续跟进。
加强与其他国家同类机构的业务合作，拓展海外并购业务渠道。目前，中国企业走出去愈加频繁，中国政策性金融机构要加强与更多的国外同类机构合作，帮助进行海外并购的中国企业充分利用全球资金。加强与国外商业金融机构的合作，更好地利用国外金融资源为中国企业服务，例如与大型外资银行等开展业务合作，为中国企业的跨境业务提供融资、跨境贸易人民币结算服务。积极探索与国际经济组织合作的新思路，扩大与世界银行、区域性金融开发机构、区域性经济组织的联合、平行融资和再融资等方面合作，同时加强信息交流、人员往来等，并借助研讨会、论坛等，宣传中国和平发展理念，为中国企业海外并购营造良好的外部环境。
构建商业性金融支持体系
中国企业海外并购的良好环境需要政府和监管部门的积极引导，促使商业银行加大支持力度，提高中国企业海外并购的竞争力和风险防御能力。政府和监管部门还可以提供一系列信息与沟通服务，通过海内外机构为银行机构提供市场推广、通讯网络等信息资源以及政策、融资、法律和市场推广等方面的支持和指导。
深度挖掘沟通渠道，破解信息不对称难题。政府和监管机构可充分利用现有渠道，通过外事机构、国内政府部门、企业境外分支等协调配合，提供境外局势、当地政策、相关法律条文、风俗习惯等有效信息。同时，挖掘潜在渠道，完善与境外政府的交流机制，鼓励企业多为金融机构提供境外国家投融资环境的相关信息，引导金融机构在信息完备的基础上支持企业并购业务。另外，还应根据各国国情建立差异化的境外风险预警制度。通过多渠道多方式，使信息全面、公开、透明，帮助
金融机构作出正确的金融支持决策。
探索海外并购的直接融资模式
积极探索海外并购直接融资模式，鼓励资金需求者直接在资本市场上进行融资，例如通过发行企业债券、股票、商业票据等。直接融资模式有利于减小现金收购对并购方造成的现金流转压力，但证券并购本身也存在缺陷，股价的波动会引发并购方原有股东的股权稀释，也会使被并购方陷入风险。
目前相较于发达国家，中国资本市场发展仍处于初级阶段，尚不能完全支持企业走出去实施直接融资并购，需要进一步优化市场结构，化解金融风险，扩大企业直接融资比重。一是规范证券市场，逐步推进上市公司之间的换股并购。换股并购的实质是收购方以股权的形式购买被收购方的股权，以借壳上市为例，“壳公司”向“借壳”公司股东增发股份，“借壳”公司股东用持有的“借壳公司”股份来购买“壳公司”增发的这部分股份，但中国证券市场中存在换股后的股价落差问题，现有的换股并购在企业中普及率较低。二是相关部门应当改变海外并购直接融资“无法可依”的行业现状，建立并完善法律法规，出台配套实施细则，发展以现金、股票、可转换债券为代表的多种融资工具相结合的综合证券收购方式。三是在鼓励发展直接融资并购时，全面加强监管。比如，加大对换股并购的会计处理监管，防止上市公司以此进行利润操纵。
拓宽海外并购融资渠道
海外并购往往需要大量的资金，而中国企业现有的融资渠道不足，不能为海外并购提供有力的支持。政府可以考虑从以下几个方面着手，拓宽中国企业跨国并购的融资渠道。一是对 于涉及国家战略布局的相关跨国并购重点项目，可以考虑通过资本金追加或注入等方式增强企业资金实力，或者通过给予一定的贴息及优惠长期信贷利率等来提供财政支持。二是由具有一定海外经验的机构牵头，吸收社保基金、保险资金等，设立一定数量的海外投资风险基金，尤其是对于符合国家政策和经济发展战略的对外投资，应适当加大扶持力度。三是提高对中国企业海外并购贷款的支持力度。这一点需要多方形成合力：政策性银行要积极发挥相应的信贷支持机制，成立“跨国并购专项贷款”；国家在必要时候，通过定向发行债券为国有企业提供购汇支持；商业银行应提高自身创新意识，开发符合国有企业实际需要的金融产品工具，帮助国有企业降低融资成本。四是在保证有效监管的前提下，逐渐放开对证券公司、保险基金、社会个人资金等在融资额度和利率、政策等方面的约束，鼓励这些金融机构进入中国企业的海外并购领域，加强对杠杆融资领域的支持。五是积极鼓励有条件的国内金融机构走出去，设立海外分支机构，扎根当地，为海外并购企业利用当地资金提供便利。六是适当放松管制，鼓励中国企业通过国际金融市场获得融资。政府应该允许有资质、符合条件的企业通过直接融资在国际金融市场上获取资金支持，比如发行股票和债券、成立基金等。鼓励银行进行金融工具创新，通过互换、套期等手段帮助企业降低并购风险，同时积极与国外的金融机构开展合作，合理利用外国资本，增强跨国并购企业的资金实力。■