出口企业融资问题及应对
国际金融危机冲击及其向我国的传递渠道
国际金融危机对世界经济造成较大冲击。在国际金融危机冲击下，2009 年世界经济全面下滑，全球贸易额下降23%， FDI 下降39%，世界经济陷入 20 世纪 30年代以来最严重的衰退。危机发生后仅仅 2年，美国大约有 2600 万人没有工作或找不到全职工作，有近400 万户家庭因丧失赎回权而失去房屋，另有450 万户家庭面临失去房屋。政府不得不出手救市，美国第一轮救市刺激计划规模8500 亿美元，第二轮刺激计划规模7870 亿美元，合计 1.487万亿美元。美联储联邦基准利率从 6.25% 降至0。截至 2009 年 1月份，美国累计向 215家商业银行注资 1875 亿美元。当时中国作为外贸依存度较高的国家，也受到了深远的影响，尤其是出口企业，部分影响至今仍未消除。但是当时从国际比较来看，我国在世界经济中的地位却在逆势上升，2009年中国出口占全球比重提高到9.6%，超过德国成为全球第一出口大国。2010年中国 GDP 近 6 万亿美元，超过日本位居全球第二位。
2007年危机发生时，我国外贸依存度达60%，出口贸易一直都是我国经济高速发展的重要动力。美国、日本、欧盟等身陷金融危机，对我国出口产品需求大幅下降。此次金融危机向我国的传递渠道主要有三个。一是贸易渠道，中国和美国之间，存在着直接的单边贸易关系和间接的多边贸易关系。单边贸易方面，美国金融危机导致的美元贬值、产品降价，使得美国对我国的出口竞争力大大加强；与此同时，美国对我国设置贸易壁垒，美国内部 的经济衰退也使得民众对中国出口到美国的商品需求量骤减，此消彼长之间严重影响了我国对美国的出口贸易。在多边贸易方面，美国出口产品价格下降，严重影响了双方在共同出口国的贸易占比，中国在欧盟、日本等重要出口对象的出口份额大幅下降。二是金融渠道。金融危机发生后，美国国内市场流动性缺乏，促使其通过金融中介对在海外的直接投资进行清算，这就导致了所有存在美国直接投资的国家都会被迫产生流动性不足的压力，中国当然也在其中。美国的投资清算，也会影响到其他国家在我国的投资，这些国家的撤资加重了我国流动性不足。三是预期渠道。美国突然的经济衰退，在全球范围内引起了羊群效应，对我国金融市场尤其股市、债市和汇市波动性造成压力。
金融危机发生后出口企业订单减少，利润下降。金融危机发生后，美元贬值，人民币升值，原材料成本提升，国外购买力下降，也导致了出口企业订单减少。我国企业出口整体上呈现持续增长态势，但增速放缓。2009年，《国际商报》曾经调查了 50家大型出口企业，发现68% 的企业出口订单骤减，降幅在20％～ 30%。我国部分出口企业直到2014 年利润才恢复到金融危机前水平，但从 2015 年开始利润又呈现下降趋势。金融危机带来资金紧缩效应，原材料成本升高，甚至有些出口企业在购买原材料时只能使用现金进行交易，不能延期兑付，这对企业的资金链周转造成了财务压力，直接影响到了出口企业的生产决策，限制企业的技术研发、扩大再生产等。而研发投入资金不足，又会导致企业有长期发展动力不足的风险，进一步加大实体经济发展和外贸结构转型的 压力。
出口企业的资金密集型特征明显，融资缺口增大。出口企业属于资金密集型企业，主要是通过银行获取流动资金和扩大再生产的项目资金。流动资金一般是以订单质押短期融资为主，由于缺少抵押物，获取长期生产项目资金的难度较大。银行一般通过订单来评价出口企业信用状况。金融危机以后，企业出口短期订单比较多，长期订单减少。加之汇率波动和中美贸易摩擦带来的不确定性，企业不敢做长单，短单一周至3个月都是正常的，订单的可持续性差，短期融资获取难度加大，资金缺口较大。中小出口企业在融资环节中处于相对弱势地位，比一般企业融资难度更大。出口企业流动资金融资成本是6% ～ 8%，有的甚至在 10% 以上；而出口利润只有3%左右，一些企业基本上是靠出口退税维持利润。而且有些中小企业资金被上下游大型企业占用，出货时本来约定的半年付款，被延长到12 ～ 18个月，出现大企业压单、压钱现象。如果大型企业经营不好，依附的小企业就会陷入新型的三角债。另外，受贸易摩擦影响，美国部分进口商以资金紧张为由拖欠我国出口企业货款，个别企业甚至因此资金链紧张，出现债务违约情况。
出口企业存在的融资问题及症结
中小型出口企业融资难问题仍较为突出。中小型出口企业主要依靠自有资金、商业信用、银行贷款等几种传统的融资方式，通过上市、发债融资的很少，发展主要依靠自有资金积累，其外源性融资大部分来源于银行贷款，资金周转压力大，
融资期限普遍较短，形成了较高的风险溢价。金融机构出于风险控制和监管合规方面的考虑，无法充分满足企业的全部融资需求。
融资成本依然偏高。出口企业融资成本较两年前略有上升，一般上浮20% ～ 30%，有的上浮40%。此外，抵押物登记评估费、担保费等也增加了中小型出口企业的融资成本。部分企业还反映，银行放款所需材料较多，审批周期较长。
融资期限结构不匹配。由于出口企业自身的特点以及银行合规政策的限制，部分出口企业被迫采取了“短融长投”的融资模式。有些企业在异地有新建工厂项目，由于难申请项目贷款，只好挪用公司的流动贷款来支撑。一旦企业“借新还旧”过程中出现纰漏，资金链将出现很大压力。
汇率波动困扰出口订单定价和境外融资。出口企业最希望汇率能够保持基本稳定，汇率波动时出口企业比较难定价，不敢接长周期订单和大额订单，出口量下降。许多出口企业受自身观念和能力所限，管理汇率风险的能力较低，无法利用外汇远期、期货、期权、掉期等金融工具锁定汇率风险。过去几年在境外做贸易融资成本约为2%，随着美元多次加息，现在境外融资成本明显升高，一些出口企业不愿再从境外融资。
政策支持效果未充分显现。总体来看，相关部门出台的支持出口企业融资政策还存在不协调、不同步、不顺畅问题，难以形成合力。许多支持政策在具体执行落地过程中，受制于商业银行自身的考核压力、风险管理、监管合规要求以及市场波动等，政策效果未能充分显现，出口企业的政策获得感还不够强，部分企业心理落差较大。
应对策略
结合当前形势差异化施策，完善出口企业融资机制建设。一是结合贸易融资、银行流动贷款、中长期贷款、债券融资、股权融资、信用增进、跨境融资等多种方 式，构建多元化融资体系；二是对短期有困难但产品和技术有竞争力的企业提供必要增信措施，如债券增信措施、还款过桥融资措施、出口信用保险和债券信用增进费用补贴等；三是对于出口企业使用较多的“供应链融资模式”，不宜一刀切地停掉，需优化管理机制，在加强风险防范的基础上，保证一些优质出口企业有充足的时间转换和优化融资渠道。
借鉴国际经验，着力解决中小型出口企业融资难问题。一是通过宣介、培训等方式，帮助出口企业了解如何更好地使用出口融资工具，并发布贸易融资指导手册等相关辅导材料，以简洁的语言指导中小出口企业融资。二是针对中小型企业更依赖贸易融资的特点，有针对性地对开展贸易融资产品创新，提高上述企业获取贸易融资的便利性。三是研究支持中小企业融资的再贷款等各项措施，是否可适用于一些重点领域和出口产品的贸易融资。
深化管理方式改革创新，助力解决出口企业融资问题。允许出口企业充分运用不同市场和产品寻求最低融资成本。充分运用避险工具减少利率、汇率等波动带来的综合损失。在此过程中，宜深化相关监管机制改革，提升企业通过市场化手段自主降低融资成本能力，缩减境外发债审批环节，不再采取市、省、中央层层审批的管理体制，以节约审批时间。采取真正的备案或注册制，一次报备获得有效额度，在公开确定的期限内自主使用，提高发债额度获取的可预期性。此外，应积极支持企业按照实际需要原则，适度灵活地运用出口所必需的衍生品避险工具。
加强企业财务信息透明化和信用评级等基础设施建设。一是鼓励企业主动建立规范的财务管理和财务报告制度，定期公开披露财务信息。二是会计审计的主管部门应与金融监管部门协调合作，切实加强对会计审计机构的管理，切实实施相关中介机构的退出机制。三是要加强第三方信用评级体系建设，通过加强评级监管、充分发挥投资人付费评级机构等市场矫正和制衡机制的作用，完善出口企业信用 评级建设。四是加强信息平台建设，探索运用科技创新成果，提升政府相关部门对数据的采集、分析能力。为出口企业，尤其是中小型民营企业提供投融资需求的对接平台，方便金融机构查询企业背景信息，为融资提供便利。
加强金融机构内部机制改革，提升出口企业信贷服务便利化水平。从现实情况看，有些民营出口企业总部和工厂不在同一地市，但由于大型银行各地市分行缺乏横向合作贷款机制，省分行又难以对所有民营企业客户统一协调，造成部分企业无法获得中长期项目贷款，只能用流动贷款短借长用，造成债务接续压力和融资风险。建议银行等金融机构在严格防范风险的同时，理顺内部机制，减少因收益和责任分配问题造成的信贷审批流程过长、跨地区信贷缺位等问题。
整合政府各部门对出口企业的政策支持措施，集中发力。不同政府部门都为包括出口企业在内的民营、中小企业提供补贴、基金、担保增信、过桥融资等政策支持，但存在各部门支持资金有限，支持措施分散，难以形成合力的问题。宜加强跨部门支持措施的整合，建立“几家抬”机制，形成针对中小企业的综合支持工具箱。
有关部门出台企业融资支持政策要充分考虑世贸组织规则约束，尽量避免在贸易政策审议中处于被动地位。充分评估相关支持措施与世界贸易组织相关规则的接轨问题，避免未来在贸易谈判、世贸组织政策审议中处于被动地位。建议对有关部门发布的支持企业融资系列措施进行世贸组织合规性事前审核，在措辞和实质上均应充分遵循世贸组织规则。■