出口复苏对经济增长构成支撑
20
20 年 7 月，中国出口 2376.3 亿美元，同比增长 7.2%； 进口1753 亿美元，同比下降1.4%，出口数据大幅超市场预期。
7月出口大幅超预期，最直接的原因是全球需求正从新冠肺炎疫情冲击下逐步复苏。7月全球制造业 PMI 为 50.3，是2月以来首次回到扩张区间，显示全球制造业景气回归。从主要经济体数据看，美国 7月制造业 PMI 为54.2，连续两个月位于 50上方；而欧元区经济复苏更为明显， 7月欧元区制造业 PMI 为 51.8，不仅是年内新高，也是 2019 年 2月以来首次回到扩张区间。
另一方面，本次新冠肺炎疫情在全球不同地区的暴发存有明显的时间差，中国的疫情高峰在2月，而海外的疫情从3 月开始才陆续暴发。因此，疫情对全球主要经济体的影响也存有时间差。疫情对中国经济的影响主要体现在第一季度，第二季度中国 GDP同比增长 3.2%，其中工业增加值同比增长4.4%，显示中国的生产端已经走出疫情冲击，供应链逐步恢复。而疫情对海外经济体的影响主要体现在第二季度。第二季度美国GDP环比折年率下降 32.9%，同比下降 9.5%；欧元区 GDP环比折年率下降12.1%。欧美从 5月开始陆续重启经济，供应链的全面复苏则更为滞后。这种供应链复苏的时间差客观上导致了需求在最近几月转移至中国，也对中国出口的增长起到了促进作用。
从中国制造业PMI中的新出口订单看，虽一直处于收缩区间，但4月以来逐步抬升，从4 月的 33.5 升至 7 月的 48.4，已经接近荣枯线。这也明显体现了海外需求的逐步恢复。
那么，在7月出口超预期之后，未来出口前景如何？笔者认为，下半年出口依然处于修复状态，总体将强于上半年。尽管 1 ～ 7月美元计价的出口同比下降4.1%，如果没有大的异常情况发生，预计全年出口增速仍能恢复正增长，充分体现中国外向经济的韧性。
支撑出口修复的最主要原因仍是外需的复苏。尽管目前全球疫情仍未明确得到控制的迹象，疫情对经济的冲击仍有不确定性，但全球经济已经全面重启。
从中国的出口对象看，目前中国的前三大出口地区仍是美国、欧盟和东盟。1 ～ 7 月，对美出口 2212.9 亿美元，占比 16.6%；对欧盟出口 2092.4 亿美元，占比 15.7%；对东盟出口 1988.2 亿美元，占比14.9%。而从这些经济体的情况看，欧洲的疫情已经基本得到控制，经济进入复苏轨道。东盟各国除印度外，本身疫情相对并不严重。目前疫情依然较为严重的是美国，尽管如此，从美国近期的数据看，第三季度经济增速也有望明显恢复，美联储官员称美国第三季度GDP环比折年率将增长 20% 左右。
当然，随着海外经济的复苏，中国供应链恢复较早对出口带来的正面效应将有所减退。不过，对于中国这样一个占全球出口比例超过 13%的贸易大国而言，外需的复苏对于出口的影响始终是主要的。综合来看，笔者认为，下半年外需的复苏将是中国出口继续恢复的重要推动力量。
当前出口面临的主要不确定性在于以下几点：第一，疫情是否会卷土重来，再度造成全球范围内经济停摆的状况；第二，外部环境日趋严峻的影响；第三，人民币汇率走强是否会对出口造成不利影响。
就全球疫情而言，截至 8 月 17 日，
全球累计确诊病例已超过2200 万人，单日新增病例在20万人以上，应当承认，疫情在全球仍未得到明确控制。不过，目前全球疫情的中心仍集中在美国、印度和巴西，其余国家和地区疫情相对而言已得到控制；同时，疫苗的研制也在紧锣密鼓进行中；而从美国、印度和巴西的应对看，相对更为偏重经济的恢复。综合看，疫情再度导致全球经济停摆的可能性不大，更可能出现的是经济复苏和抗疫并行的状况。
就外部环境而言，2020 年以来，中国的外部环境整体更为严峻，美国从贸易、科技等领域对中国的打压日渐升级。1 ～ 7月，中国对美国出口同比下降7.3%，降幅大于出口整体4.1%的降幅；然而从数据趋势看，2月以来，对美国出口降幅呈逐月收窄趋势。笔者认为，自2018 年中美之间爆发贸易冲突以来，针对美国在贸易领域的关税等措施，国内出口企业应对预案已经较为充分，关税的影响正在被逐步消化。可以看到，年内美国对中国企业的打压更多集中在科技领域和政治领域。综合看，贸易领域所受影响相对较弱。
就人民币汇率而言，随着近期美元指数的走弱，人民币对美元汇率走强，8月18日美元兑人民币即期汇率为 6.9257，人民币较年内低点升值 3.4%；不过， CFETS人民币有效汇率指数则维持平稳， 8 月 14 日为92.32，较年内低点升值不到1%，人民币对一揽子货币升值并不明显。此外，如笔者此前多次强调的，鉴于中国在全球贸易中占比已经较高，汇率对出口的影响正在逐步减弱。
综合看，笔者认为，上述因素尽管构成了下半年出口的不确定性，但对出口复苏的趋势并无明显影响。
下半年出口的继续复苏对中国经济增长来说，无疑是至关重要的。近年来，消费需求日益成为中国经济需求端的主要贡献者。而在 2020年新冠肺炎疫情影响下，停工停产直接导致了居民收入下降，进而使得居民消费受到剧烈冲击，上半年，居民人均可支配收入同比下降1.3%，人均消费支出同比下降9.3%。资本形成总额再度成为总需求的主要贡献者。上半年，中国 GDP同比下降 1.6%，其中资本形成总额贡献1.5个百分点，货物与服务净出口拖累 0.2个百分点，最终消费支出拖累 2.9 个百分点。
尽管随着国内经济走出疫情影响，消费需求逐步复苏，但收入下降的影响使得消费的恢复依然缓慢。人民银行城镇储户调查数据显示，2020 年第一、第二季度居民储蓄意愿明显上升，消费意愿下降。7月社会消费品零售总额同比下降1.6%，依然处于负增长状态。按照目前的情况看，社会消费品零售总额预计第四季度同比才会转为正增长。因此，尽管下半年消费需求较上半年将有所回暖，但对经济增长的贡献依然难有期待。
如果说消费需求下半年依然疲弱，那么需求端对经济增长的贡献依然要依靠资本形成以及货物和服务净出口。从固定资产投资数据看，1 ～ 7月，固定资产投资同比下降1.6%，其中制造业投资同比下降 10.2%，基建投资同比增长 1.2%，房地产开发投资同比增长3.4%。由此可见，需求驱动的制造业投资依然较弱，相对强势的是基建投资和地产投资。然而， 7 月 24日房地产工作会议继续强调，不以房地产作为短期刺激经济的手段，“房住不炒”的政策导向不变；同时，货币政策坚持灵活适度、精准导向，人民银行多次强调了总量政策的适度和结构性货币政策工具的“精准滴灌”，监管部门也对资金违规进入房地产市场保持着警惕。因此，房地产开发投资后续大概率存有不确定性。那么，投资端相对确定的只有广义财政资金驱动的基建投资。
在此情景下，下半年出口持续复苏，对于下半年的经济增长就具有了重要含义。2020 年以来，尽管新冠肺炎疫情对全球贸易一度造成了剧烈冲击，但中国的经常项目总体维持平稳。主要原因在于，由于供应链恢复较早，中国的出口恢复较好，商品贸易顺差受影响不大，与此同时，由于疫情造成了全球短期隔绝，中国的服务贸易逆差大幅收窄。据国家外汇管理局数据，上半年，中国货物贸易顺差1872.7 亿美元，较上年同期减少 344.6亿美元；同期中国服务贸易逆差764.5 亿美元，较上年同期减少532.4 亿美元。因此货物与服务贸易差额反而较2019 年上半年有所改善。鉴于目前全球疫情尚未结束，疫情对全球商务往来的影响还将持续，预计下半年货物与服务净出口项目将对 GDP增长构成正贡献。
需要强调的是，由于GDP核算中的“货物与服务净出口”项目是以出口和进口的差额进行核算，实际上并不能完全体现出口对经济增长的全面贡献，因为出口对于国内消费和投资均有间接影响。如果考虑这些间接影响，出口对经济增长的综合贡献要更为显著。例如，2019 年，货物与服务净出口对 GDP的贡献为 0.7个百分点，但据笔者测算，如果考虑出口对消费、投资的间接影响，出口对GDP 的综合贡献接近 1.5 个百分点。
从这一角度看，下半年出口的继续恢复，将和基建投资一起，对GDP 增长构成坚实的支撑。■