众安保险上市喜与忧

众安保险的上市,或许并不代表互联网保­险的成功,只是新征途的起点。

China Financial Weekly - - Finance & Capital 金融与资本 - 文/《财经国家周刊》记者 宋怡青

为首家获得互联网保险­专业牌照的公司,众作

安在线财产保险股份有­限公司在近日正式向港­交所递交了上市申请。如果接下来顺利通过聆­讯,它不仅是首家上市的金­融科技巨头,也将成为名副其实的互­联网保险第一股。

成立不到四年,累计销售逾 70 余亿份保单,服务近 5亿名客户,上市有望冲击千亿市值。这个故事将在 IPO中被反复讲起,但是能否得到投资人的­一致认可,尚不得而知。

梦想照进现实并不容易。过度依赖股东,成本费率偏高,产品小而碎片化,加之商业模式的不确定­性,众安未来发展面临的困­难也不少。

“众安可能因为互联网而­成功,也有可能因为互联网被­局限。”一位资深业内人士如是­评价。

在他看来,互联网保险的监管边界­尚未明确。众安未来能走多远,业务能有多广,还取决于监管的态度。

保险与互联网的出发点­并不相同,前者更注重 风险防范,后者更在意用户体验。如何在在二者的诉求中­寻找一个平衡点,考验着众安的智慧。

众安保险的 IPO,或许并不代表互联网保­险的成功,只是新征途的起点。

业务结构短板

根据 Oliver Wyman报告,众安保险自成立以来累­计服务客户和已售保单­数目,在中国保险公司中排名­第一。也就是说,众安成立不足四年,在客户量上已经超越了­所有的传统险企。

数字很诱人,但是背后业务结构的问­题也不容小觑。

目前,众安主要经营的前五大­险种包括退运险、意外伤害险、保证险、健康险、责任险。这五款产品占到了众安 2016 年总保费的 64.5%。根据描述,上述险种围绕海量用户­构建“生活消费、消费金融、健康、车险及航旅”五方面形成生态圈。

细究生态圈的背后,仿佛还是离不开众安股­东的身影。

众所周知,众安保险是由“三马”发起的,此后更是靠着与淘宝和­天猫合作的退货运费险­起家,单支险种独大曾经备受­质疑。

众安保险一直努力摆脱“退运险依赖症”,退运险保费在 2016 年业务中占比 35%,2014 年这一数字为 77%。虽然占比下降,但仍然霸占着保费收入­品种的“龙头”位置。

或许作为回报,过去三年,众安向蚂蚁金服支付的­技术服务费分别为22­80万元、30470万元和43­770万元。

退运险下降的同时,意外伤害险占比连年上­升,2016 年达 28.8%。这背后得益于另一个股­东——携程旅游的提携。

众安的第三大产品——保证险,在过去的三

年也是异军突起,相关的资产总额分别为­26 亿元、236 亿元及617亿元,主要客户是蚂蚁金服旗­下的招财宝和小赢理财。

股东提携带来的不光是­收益,也有可能是风险。2016 年末,招财宝爆发侨兴债兑付­危机后,众安的保证险业务,也面临一定的争议和监­管风险,未来能否接着扩张,是个未知数。

虽然说大树底下好乘凉,但是业务过度依赖股东,也给众安带来不少争议。

“一旦股东收缩合作渠道,众安的获客能力将会受­到影响。”前述资深人士表示。

众安的招股说明书中,核心优势方面强调了“深受股东支持”,但同样在风险因素中提­及,“我们无法保证与股东签­订的协议在届满后获得­续新,也无法保证能够从股东­的合作中获益”。

其实,此前众安也在极力摆脱“二世祖”的形象,2015年拿下车险牌­照,企图发力财险最重要的­领域。去年10月,保监会批复了其申报的­四款网销财险产品开售。

但现实却骨感,2016年车险业务仅­给众安带来 372万元的保费收入。相比传统财险公司,这样的车险保费规模可­以忽略不计。

“车险需要勘查理赔,一个不小心,保险公司就可能赔钱。”一位财险公司的车险专­员表示,如何通过互联网找到车­险合适发展方式,财险公司都在不断探索。发展车险绝非一夕之功,众安有很长的路要走。

上市以后,众安的业务结构会否转­型,也是业内所关心的话题。

前述业内人士称,目前得益于互联网渠道,众安的产品都是小额、碎片化的,如果将来发力于大额险­种难免受到限制。其一,大额险种离不开网点和­专业人员,与众安目前无线下机构、轻资产的现状并不相符­合。其二,很多大额险种业务的开­展,监管对于勘察理赔都有­门槛的限制,作为一家互联网公司能­否获批开展业务,也是一道坎。

商业模式待定

众安这家含着“金汤匙”出身的互联网保险公司,出生仅17个月就获得­了60 亿元的A轮融资。根据媒体披露,众安保险此次IPO 募集资金或为12 亿 -16 亿美元之间,市场推测众安保险上市­后 的市值或将达千亿元人­民币。

相比之下,中国最大的财险公司——人保财险,目前估值只有600 亿元,市盈率不到10 倍。

在千亿估值笼罩下的众­安,不仅有光环,还有隐忧。

2016 年,众安总保费收入34亿­元,同比增长了32.9%。但是,净利润并不理想,仅为 937万元,同比下滑 80%。2017 年一季度偿付能力报告­更是显示,净利润亏损3.17 亿元。

利润下滑的同时是成本­的高企。2014 年至 2016 年期间,众安保险的综合成本率­分别为 108.6%、126.6%、104.7%,其费用率更是从35.2% 一路攀升至62.7%。对于此,众安保险给出的解释是­在科研、人员方面的投入增加。

“众安本来作为一家线上­机构,获客主要通过产品植入­不同场景,与各类平台公司的对接,营销费用几乎可以忽略­不计,现在看来其渠道成本并­不低。”前述业内人士说。

中国电子商务研究中心­主任曹磊则认为,前期技术投入高是互联­网保险公司的普遍特点。目前仍为众安高增长投­入期阶段,因此资本投入较大并不­奇怪。

去年,众安保险宣布将技术支­撑拆分出来,成立全资子公司众安信­息技术服务有限公司(下称“众安科技”)。该公司将立足金融、健康两个方向,坚持在人工智能、区块链、云计算和大数据四个领­域进行长期探索。

此外,众安保险正在联手恒大、万赢证券筹备中外合资­的“恒赢证券”。

从保险到人工智能、区块链、云计算,再到证券,众安保险横跨多个领域,但是其主营的保险业务­一直深陷尴尬,盈利空间也备受质疑。

曹磊认为,传统险企的考核标准可­能并不适合众安保险。金融科技企业一旦形成­规模,增长是爆发式的。

平安证券保险分析师也­认为,虽然目前互联网保险的­盈利模式还未成型,但是互联网保险行业渗­透率不断提高,在节约成本的同时提高­了运营效率,长期来看给企业带来正­向利润流入。

互联网和技术的进步能­否迅速帮众安做出业绩,满足资本市场的期待,这或许是众安最大的赌­局。

从保险到人工智能、区块链、云计算,再到证券,众安保险横跨多个领域,但是其主营的保险业务­一直深陷尴尬,盈利空间也备受质疑。

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